固德威业务布局及业绩分析

专注于新能源电力电源设备，加码布局欧洲光储。

1.光储业务发展迅速，实控人资历深厚

专注于新能源电力电源设备研产销，加码布局海外市场。2010年，固德威技术 股份有限公司成立；2015年，在新三板上市；2020年，成功登陆A股科创板。目前， 公司已在全球拥有11家海外子公司，20余个客户服务中心和分支机构。根据公司官 网数据，截至2024年5月，企业员工达5000+，海外员工150+。产品实现全球安装 71.2GW，畅销全球100+国家和地区。凭借超低故障率和稳定的产品质量，公司产品 连续多年荣获IHS“全球十大组串式逆变器品牌”和“中国十大户用光伏逆变器品牌”。 根据公司年报，2023年，公司被国际能源网国能能源研究院评为“年度分布式光伏 逆变器十大品牌”、“年度光伏逆变器十大品牌”、“储能榜年度储能PCS十大品 牌”、“储能榜年度工商业储能十大品牌”。

实控人经验丰富，股权结构稳定。自2010年11月起，黄敏长期担任公司董事长 兼总经理，系公司控股东及实际控制人。根据公司2024年一季报，黄敏直接持有公 司股份30.89%，并通过合众聚德间接控制公司股份3.49%，合计控制公司股份 34.38%。

2.研发驱动产品迭代，实现全场景覆盖

光储逆变器领先行业，产品持续迭代。（1）光伏逆变器：2023年，发布并网逆 变器UT系列320kW超大功率/GT系列100-125kW，分别应用于地面电站/工商业场景， 最大转换效率为99.01%/99%。根据公司官方公众号，截至2023年5月，SDT系列户 用光伏逆变器累计销量超100万台。公司组串式光伏并网逆变器已涵盖0.7kW320kW功率范围。（2）储能逆变器：2023年，推出EAC系列60kWh、BAC系列100kWh 至372kWh储能户外一体柜，应用于工商业场景。公司储能逆变器已涵盖3kW-200kW 功率范围。（3）电池：2023年，推出适用于家用及小型工商业场景的Lynx Home A 系列锂电池。（4）智慧能源管理系统：2023年，新能源资产管理WE平台上线光伏 结算中心，成为百度文心一言首批生态合作伙伴。（5）虚拟电厂运营平台：2023年， 参与苏州12MW分布式发电市场化交易试点，以及宣城市、苏州市虚拟电厂项目。 （6）光电建材：2023年，发布应用于建筑立面的天玑系列光电外遮阳系统。

覆盖多场景，提供数字化新能源一体化解决方案。根据公司官网数据，截至2024 年5月，公司实现总电站数1899k、逆变器总在线数1905k、总发电量68740GWh。根 据公司官方公众号数据，中国华能200MWp光伏电站项目包含742台固德威大功率逆 变器，预计并网发电后年发电量230GWh。天门马湾项目采用固德威超大功率组串 式逆变器UT320kW，总装机规模50MWp，预计平均年发电量5900万kWh。2023年 年初，公司捐赠的淮安市泾东村光伏电站建成并网，装机规模248.4kW，一年多以来 共计发电39.43万kWh，计划达成率118.6%，年收益达14万元。

3.业绩短期承压，海外业务毛利率较高

业绩总体稳定增长，盈利能力短期承压。根据公司年报，2023年，公司营收73.53 亿元，同比增加56.10%；归母净利润8.52亿元，同比增加31.24%。系公司持续拓展 光伏产品境内外市场，光伏逆变器和户用系统业务实现高速增长。前五大客户销售 18.93亿元，分别占比13.00%/4.70%/2.85%/2.66%/2.53%。24Q1，公司营收11.26 亿元，同比减少34.50%；归母净利润-0.29亿元，同比减少108.57%。系行业库存等 因素影响，销量不及预期。

毛利率稳定，研发投入持续加大。根据公司年报，2023年，公司毛利率30.76%， 同比减少1.70pct；总费用率15.34%，同比减少1.39pct；销售/管理/研发费用率 6.71%/3.92%/6.39%，同比变动-0.49/-0.25/-0.99pct。系公司销售规模扩大，人员薪 酬、市场开拓费用、直接材料投入增加所致。截至2024年4月，公司已拥有原材料供 应 商 440 家 。 2023 年 前 五 大 供 应 商 采 购 额 13.39 亿 元 ， 分 别 占 比 9.14%/5.50%/5.21%/3.50%/3.50%。

户用系统增长迅速，储能业务盈利能力强。根据公司年报，2023年，逆变器境 内/境外营收10.91/33.37亿元，同比+82.85%/+9.49%，境外营收占比75.37%，同比 -8.27pct；毛利率10.46%/48.02%，同比-3.16/+7.07pct。储能电池境内/境外营收 0.04/8.65亿元，同比+38.35%/+38.67%，境外营收占比99.54%，同比+0.00pct；毛 利率31.31%/24.93%，同比+14.59/+7.15pct。2023年，户用系统的组件成本占比 44.88%，同比减少17.96pct。

国内地区营收高增，国外地区盈利能力较高。根据公司年报，2023年，公司经 销/直销收入40.88/32.09亿元，同比+11.39%/+214.72%；毛利率42.54%/15.64，同 比+5.40/+0.70pct。公司已在欧洲、大洋洲、亚洲、南美和非洲等市场建立业务渠道， 在德国、英国、澳大利亚、荷兰、韩国、日本、美国、波兰、西班牙、新加坡等地成 立 子 公 司 。 2023 年 ， 逆 变 器 、 储 能 电 池 欧 洲 / 大 洋 洲 / 美 洲 / 其 他 营 收 33.44/5.24/1.85/1.48 亿 元 ， 同 比 +21.37%/+20.65%/-33.81%/-26.59% ； 毛 利 率 45.42%/34.12%/37.95%/33.64%，同比+6.45/+4.18/+3.06/+5.13pct。