港口吞吐量及公司经营情况如何？

港口行业吞吐量与 GDP 整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在 65%附近， 外贸货物吞吐量占比维持在 30%附近。

1.港口行业经营情况：吞吐量与 GDP 整体同步稳增

全国港口吞吐量稳健增长。港口行业服务于腹地货物上下水需求，行业发展成熟， 吞吐量与 GDP 整体同步增长。2023 年，全国港口实现货物吞吐量 169.73 亿吨，同比增 长 8.2%，2020～2023 年 CAGR 为 5.3%；全国港口实现集装箱吞吐量 3.10 亿标准箱， 同比增长 4.9%，2020～2023 年 CAGR 为 5.5%。2024 年第一季度，全国港口实现货物 吞吐量 40.89 亿吨，同比增长 6.1%；全国港口实现集装箱吞吐量 0.77 亿标准箱，同比 增长 10.0%。

分港口类型看：沿海港口货物吞吐量占比维持在 65%附近。2023 年，全国沿海港 口货物吞吐量实现 108.35 亿吨，同比增长 6.9%，占全国港口货物吞吐量 63.8%。 2024 年第一季度，全国沿海港口货物吞吐量实现 26.94 亿吨，同比增长 5.7%， 占全国港口货物吞吐量 65.9%。

分货物流向看：外贸货物吞吐量占比维持在 30%附近。2023 年，全国港口外贸货 物吞吐量实现 50.47 亿吨，同比增长 9.5%，占全国港口货物吞吐量 29.7%。2024 年第一季度，全国港口外贸货物吞吐量实现 13.06 亿吨，同比增长 9.5%，占全国 港口货物吞吐量 31.9%。

各主要货种吞吐量维持稳增。分货种看：

铁矿石：2023 年，我国主要港口企业铁矿石吞吐量实现 16.48 亿吨，同比增长 4.7%， 其中外贸铁矿石吞吐量占比为 67.8%。2024 年第一季度，我国主要港口企业铁矿 石吞吐量实现 4.38 亿吨，同比增长 4.8%，其中外贸铁矿石吞吐量占比为 69.2%。

煤炭：2023 年，我国主要港口企业煤炭吞吐量实现 13.43 亿吨，同比增长 4.9%， 其中外贸煤炭吞吐量占比为 13.6%。2024 年第一季度，我国主要港口企业煤炭吞 吐量实现 3.24 亿吨，同比增长 2.1%，其中外贸煤炭吞吐量占比为 13.8%。

原油：2023 年，我国主要港口企业原油吞吐量实现 4.59 亿吨，同比增长 5.4%， 其中外贸原油吞吐量占比为 79.2%。2024 年第一季度，我国主要港口企业原油吞 吐量实现 1.18 亿吨，同比增长 5.4%，其中外贸煤炭吞吐量占比为 83.6%。

粮食：2023 年，我国主要港口企业粮食吞吐量实现 1.88 亿吨，同比增长 6.9%， 其中外贸粮食吞吐量占比为 55.1%。2024 年第一季度，我国主要港口企业粮食吞 吐量实现 0.45 亿吨，同比增长 16.4%，其中外贸煤炭吞吐量占比为 55.8%。

2. 港口重点公司经营情况：吞吐量整体延续前期增速

青岛港：集装箱吞吐量延续高增趋势。2023 年，青岛港实现货物吞吐量 6.64 亿吨， 同比增长 5.8%，2020～2023 年 CAGR 为 7.1%。其中，干散杂货吞吐量实现 2.44 亿吨， 同比增长 2.2%；液体散货吞吐量实现 1.11 亿吨，同比持平；集装箱吞吐量实现 3002 万 标准箱，同比高增 11.9%。2024 年第一季度，青岛港实现货物吞吐量 1.72 亿吨，同比 增长 6.9%；实现集装箱吞吐量 767 万标准箱，同比增长 11.5%，延续高增趋势。

唐山港：铁矿石进口降价带动补库，相关吞吐量高增。2023 年，唐山港实现散杂货 吞吐量 2.30 亿吨，同比增长 10.7%，2020～2023 年 CAGR 为 1.7%，其中，矿石、煤 炭、钢材占比分别为 46.8%、30.3%、8.0%。2024 年第一季度，唐山港实现散杂货吞吐 量 0.60 亿吨，同比增长 2.1%，其中，矿石、煤炭、钢材占比分别为 57.5%、22.0%、 9.1%。矿石、钢材吞吐量在 2024 年第一季度分别同比高增 25.6%、19.1%，我们预计 与 2024 年以来铁矿石进口价格下滑、全国各铁矿石主要接卸港积极补库相关。

上港集团：维持稳增。2023 年，上港集团实现货物吞吐量 5.64 亿吨，同比增长 9.7%， 2020～2023 年 CAGR 为 3.4%。其中，集装箱吞吐量实现 4915.8 万标准箱，同比增长 3.9%，2020～2023 年 CAGR 为 4.2%；散杂货吞吐量实现 0.85 亿吨，同比增长 8.8%。 2024 年第一季度，上港集团实现货物吞吐量 1.41 亿吨，同比增长 6.1%；实现集装箱吞 吐量 1245.6 万标准箱，同比增长 8.6%。

招商港口：宁波港投资带动吞吐量增长。2023 年，招商港口旗下控股、参股码头实 现集装箱吞吐量 1.80 亿标准箱，同比增长 23.5%，实现散杂货吞吐量 12.54 亿吨，同比 增长 69.6%，集装箱、散杂货吞吐量实现高增主要得益于公司自 2022 年 10 月将宁波港 业务量纳入统计。2024 年第一季度，招商港口旗下控股、参股码头实现集装箱吞吐量 0.46 亿标准箱，同比增长 11.7%，实现散杂货吞吐量 3.16 亿吨，同比增长 1.9%。

青岛港、唐山港盈利及分红能力持续领先

业绩增速对比：2023 年唐山港、青岛港领先，2024 年第一季度招商港口领先。青 岛港、唐山港、上港集团、招商港口的归母净利润增速在 2023 年分别为 8.72%、13.93%、 -23.34%、6.98%，在 2024 年第一季度分别为 4.60%、4.81%、4.10%、21.96%。

青岛港：2023 年，实现营收 181.73 亿元，同比下滑 5.66%；实现归母净利润 49.23 亿元，同比增长 8.72%。2024 年第一季度，实现营收 44.30 亿元，同比下滑 2.67%； 实现归母净利润 13.17 亿元，同比增长 4.60%。

唐山港：2023 年，实现营收 58.45 亿元，同比增长 4.00%；实现归母净利润 19.25 亿元，同比增长 13.93%。2024 年第一季度，实现营收 14.84 亿元，同比增长 1.77%； 实现归母净利润 5.41 亿元，同比增长 4.81%。

上港集团：2023 年，实现营收 375.52 亿元，同比增长 0.73%；实现归母净利润 132.03 亿元，同比下滑 23.34%。2024 年第一季度，实现营收 89.51 亿元，同比 增长 17.03%；实现归母净利润 36.96 亿元，同比增长 4.10%。

招商港口：2023 年，实现营收 157.50 亿元，同比下滑 2.96%；实现归母净利润 35.72 亿元，同比增长 6.98%。2024 年第一季度，实现营收 38.67 亿元，同比增 长 4.69%；实现归母净利润 10.37 亿元，同比增长 21.96%。

ROE 对比：青岛港持续领先。2023 年，青岛港 ROE 以 12.68%居首于港口板块， 超出 A 股港口板块平均水平 5.78 个百分点。2024 年第一季度，青岛港 ROE 以 3.22% 持续处于港口板块领先位置，超出 A 股港口板块平均水平 1.53 个百分点。

分红对比：唐山港、青岛港股息率稳居行业前列。唐山港、青岛港历史股息率自 2019 年起持续处于港口板块领先位置。在业绩稳健增长的基础上，唐山港 2022～2024 年分 红回报规划每年现金分红不低于当年归母净利润的 30%，青岛港 2022～2024 年分红回 报规划每年现金分红不低于当年可用于分配利润的 40%。参考行业历史股息率，我们预 计二者股息率持续领先行业，具备较高的绝对收益价值。