如何看待恺英网络成长空间？

传奇奇迹基本盘稳健，IP 向产品拓展，第二增长曲线渐清晰。

1.传奇奇迹全产业链布局，构建游戏业务基本盘

公司布局了传奇赛道研发-发行-渠道环节。分为上游的 IP 授权方（世纪华通旗下盛趣游 戏）和游戏研发厂商（主要为公司旗下全资子公司浙江盛和），中游发行商（主要为中旭 未来旗下的贪玩游戏，盛和旗下也有发行团队），下游渠道（包括应用商城和买量渠道， 公司布局有 996 传奇盒子）。

旗下全资子公司浙江盛和是国内传奇赛道头部研发商之一。浙江盛和开发过《蓝月传奇》、 《王者传奇》、《原始传奇》等多款头部赛道头部产品，其中《蓝月传奇》截止 2022 年末 累计流水超过 40 亿元。

研发经验积累+产品质量优秀是盛和在传奇赛道研发端领先的原因。传奇是典型的买量 驱动数值型游戏，研发核心在于内部数值系统的设计、付费点等商业化的设计，需要经 验积累。而较高的单个用户获得成本（CPA）又带来了相对较高的发行门槛，加之用户圈 层相对固定，会比较容易形成一个相对头部集中的研发端市场格局，对于新进入者并不 友好。此外，与其他厂商拉开产品质量差距的是，盛和在传奇产品的研发上同样注重玩 法设计（例如《王者传奇》中的跨服大型 GVG 玩法），并且更加关注长线运营表现（《王 者传奇》上线三年仍有几千万月流水、10 万 DAU，以月为单位进行内容更新）。 此外，公司亦布局奇迹赛道的研发、发行端，2022 年上线《天使之战》、《永恒联盟》显 著驱动收入增长。

渠道端布局 XY.COM 和 996 传奇盒子。XY 发行平台（XY.COM）是国内知名精品游戏 运营平台，上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，涵盖角色扮演、模拟应景、休闲竞 技、战略策略等多种类型手游、页游、H5 游戏。996 传奇盒子则是面向传奇垂类的渠道 +论坛+内容社区+电竞平台，目前已经汇集上千款传奇游戏。

2.通过 IP 向产品拓展非传奇奇迹赛道，进一步挖掘“70/80 后”用户群体商业价值

2021 年以来非传奇奇迹赛道拓展加速，逐渐聚焦于 IP 向产品研发。公司自 2017 年末上 线的《敢达 争锋对决》开始尝试非传奇奇迹类产品的拓展，虽然也上线了《战舰世界闪 击战》、《高能手办团》等产品，但进度相对较慢。2021 年以来，产品上线节奏显著加快， 玩法品类集中于卡牌、回合制、MMORGP，且在美术风格和题材上有明显的两个阶段： 初期多为二次元，2022 年以来的产品则集中于 IP 向。

重点产品《全民奇迹》、《石器时代：觉醒》双双登顶，验证非传奇奇迹赛道拓展成果。 2023 年 8 月，由公司研发贪玩发行的《全民江湖》上线，首日登顶国内 iOS 免费榜，并 在华为等各大安卓应用商店获首页重点推荐（预计买量重点偏向安卓侧）；2023 年 10 月， 由公司研发腾讯发行的《石器时代：觉醒》上线，首日同样登顶免费榜，并在首日取得畅 销榜第 14 名成绩。

基于前期制定的“投资+IP”战略方向，公司储备了大量可供改编的 IP 授权；情怀向 IP 有望发挥公司对“70/80 后”用户群体理解，挖掘商业化潜力。包括已经完成产品开发的 “OVERLORD”、“热血江湖”、“西行纪”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”等，以及部分 尚在或还未开发的例如“关于我转生变成史莱姆这档事”、“信长之野望：天道”、“龙族 （Dragon Raja）”、“封神系列”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等。其中，“热血江湖”、“石 器时代”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”等源于早期网游、武侠小说的情怀向 IP 与传奇 奇迹类产品的核心受众“70/80 后”相契合，有望进一步发挥公司对这一用户群体的理解。

Pipeline 中产品储备丰富，24 年有望贡献显著增量。当前公司 pipeline 中储备有《临仙》、 《斗罗大陆·诛邪传说》、《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等多款产品，涵盖塔 防、BattleRoyale、MMORPG、战棋、SLG 等多个品类。

3.AI 赋能与游戏出海打开想象空间

AI 赋能研发：公司旗下 712AI 创作小组研发的《形意》游戏垂类场景大模型已经顺利进 入实际研发场景。1）训练侧：公司基于多款上线盈利产品与多个国民级 IP 的合作经验 对《形意》大模型进行训练，着眼实际研发工作流，直接对接真实的游戏开发需求。2） 功能侧：《形意》主要拥有“形”与“意”两大功能，前者提供图像生成能力，可以直接 进行高度可用的异形美术资产的生成，并且能够适应从二次元、西幻、卡通等不同风格 项目的美术产出需求；后者则注重文本内容的理解与处理，可以利用大模型应用能力对 文学剧本进行自动化拆解。3）应用侧：当前公司在研产品的 UI 框体、技能和物品图标 等多种美术元素的创作流程都可由 AI 介入处理，并可以通过自动化手段大幅压缩前期策 划阶段的耗时，为文学类 IP 的游戏化改编提供高效助力。

建立海外本地化发行团队，多款产品已取得地区排行榜前列。基于公司在海外地区建立 了垂直的本地发行团队，2023 年旗下《天使之战》(韩国)于 GOOGLE PLAY 排名人气榜第一；《新倚天屠龙记》港澳台免费榜登顶；《KR 灵蛇》韩国地区免费榜前 3，畅销榜 TOP50。