中钢国际发展历史、股权结构、业务体系及财务分析

冶金工程领先国际服务商，低碳技术布局加快推进。

公司前身系 1972 年成立的冶金工业部设备供应公司，1999 年并入中钢集团，签约土耳 其年产 75 万吨棒材轧机出口项目，开启国际冶金工程项目总承包之路，2003 年以来公 司以总承包形式建设了一批具有国际影响的工程项目，实现中国大型高炉、焦化和烧结 技术出口海外市场的突破。2014 年，公司借壳“中钢吉炭”上市，并更名为“中钢国际”。 公司具备钢铁联合企业全流程工程总承包能力，业务以冶金为核心，近年来逐步延伸至 矿业、煤焦化工、电力、节能环保等领域，具备支持绿色发展的全流程系统技术集成和 服务能力。2020 年起公司落实“双碳”战略，加快推进低碳冶金技术布局，绿色低碳技 术体系持续丰富，可为钢铁企业提供全流程、全生命周期绿色、低碳制造综合解决方案， 差异化竞争优势凸显。

中钢集团为第一大股东，实控人为国资委。截至 2023Q3 末，中钢集团为公司第一大股 东，通过直接及间接控股合计持有公司 53.88%股份，国资委为实际控制人。公司旗下 近 30 个分子公司、投资企业及海外机构，其中中钢设备提供钢铁联合企业全流程工程 总承包服务；中钢天澄专注于节能环保领域的大气污染治理；中钢安环院业务涉及技术 研发及咨询，当前聚焦钢铁行业碳排放和碳资产管理市场；中钢石家庄设计院提供工程 设计服务。2022 年 12 月国务院批准中国宝武与大股东中钢集团实施重组，中钢集团整 体划入中国宝武，公司实控人及控股股东不变，本轮战略重组有望加速推动公司国际化、 绿色低碳及数字化战略落地。

工业工程技术服务贡献核心收入，境外占比约 30%。公司主营业务为以工程总承包为 核心的工业工程、技术开发和工业服务，营收占比维持在 90%以上，另有少量收入来自 国内外贸易及其他服务。分区域看，2019-2021 年间 80%以上收入来自境内，2022 年 境内/境外收入占比分别为 71%/29%。

1）工业工程技术与服务：公司为境内唯一具备从矿业工程到最终钢铁产品生产全流程 的大型钢铁联合企业 EPC 总承包能力的工程技术公司，同时聚焦“绿色制造”解决方案， 围绕氢冶金、富氢碳循环高炉、电炉、薄带铸轧、长材高效高精度轧制技术及装备、冷 轧及后续处理线等低碳冶金技术提供全流程、绿色系统方案。除冶金外，近年来公司逐 步将工程服务延伸至矿业、安全节能环保、绿色建筑等领域。

2）节能环保：公司旗下中钢天澄为我国环保产业骨干企业，下设 2 个国家级技术中心 和 1 个工程实验室，建立国内唯一以钢铁行业超低排放技术为主攻方向的院士专家工作 站。截至目前，中钢天澄已参与 7 个国家级研发项目，自主研发的“钢铁窑炉烟尘细颗 粒物超低排放技术”位居行业龙头。公司在钢铁节能环保领域具备全流程多项技术，涵 盖除尘、尘源及系统控制、脱硫脱硝等，同时掌握有催化裂化再生烟气净化颠覆性创新 技术，打破了国外技术垄断局面，行业地位领先。

3）安全防护：旗下中钢安环院成立于 1959 年，为冶金行业较早从事职业安全健康和环 境保护技术研发的企业，业务涵盖安全、环保、绿色发展、检测检验等领域。中钢安环 院拥有 6 个国家及省部级实验室和研发平台，拥有工业固废循环利用、工业节能、垃圾 渗滤液深度处理及资源化、高浓度有机废水高效处理、大型桥式起重机安全监控管理和 岩体声发射实时监测预警等关键成果 600 余项、国家发明奖和科技进步奖 260 余项、专 利授权 150 余项。

营收持续高增，业绩增长有所提速。近年来公司营业收入维持较快增速，2018-2023 年 CAGR 达 26%，预计主要系海外业务增长驱动；归母净利润 CAGR 约 12%，低于收入增 长，主要因2022年公司计提减值1.7亿元，拖累当年业绩（2022年归母净利润同降2.7%）。 根据业绩快报，2023 年公司实现营业收入 264 亿元，同增 41%；实现归母净利润 7.9 亿元，同增 24.5%，营收延续高增，业绩增长较 2022 年显著恢复。

毛利率企稳回升，费用率显著改善。2020 年起，受特殊宏观因素冲击影响，国际工程毛 利率普遍下滑，2021 年公司毛利率降至 8.3%，2022 年公司加大成本管控力度，毛利率 回升至 9.3%。费用率方面，2022 年公司期间费用率 4.74%，较上年大幅下降 1.4 个 pct， 主要因美元升值致汇兑收益增加，财务费用率同比下滑近 1pct。近年来公司管理费用率 持续下行、研发费用率小幅抬升，整体费用率相对稳定。

ROE 优于同业，盈利质量较高。2022 年公司综合 ROE 为 9.92%，同比下滑 1.05 个 pct， 杜邦拆解看主要因归母净利率同比下滑 0.72 个 pct，总资产周转率/权益乘数分别上升 0.01 次/0.29。剔除 2022 年受减值影响业绩短期承压，2019-2021 年公司 ROE 稳定在 11%左右，处于同业公司中上游，盈利质量较优。

现金流持续优异，净利润现金率领先同业。2017 年以来公司现金流维持净流入，2022 全年实现经营现金流 11.6 亿元，同比多流入 5.6 亿元；净利润现金率 184%，明显高于 其他国际工程企业（北方国际/中工国际/中材国际 2022 年净利润现金率分别为 116%/75%/42%）。

2020-2022 年公司分红率持续提升，2022 年公司累计派发现金红利 4.47 亿元，分红比 率达 70.8%，创历史新高。2024 年 2 月公司发布《三年股东回报规划（2023-2025 年）》， 承诺 2023-2025 年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的 40%，按分 红率 40%测算对应 2024 年预期股息率 3.67%。