空调、冰箱零售价格走势分析

更新需求催动结构升级，价格表现有望超预期。

1. 22 年下半年以来，空冰零售价格逆势走高

和冰箱、洗衣机相比，空调的产品形态较为成熟价格也相对较为稳定，因此其价格受主要 原材料价格影响较大。根据产业在线资料，钢、铜、铝和塑料占空调生产成本的比例分别约 为 25%、20%、5%、10%。为了更加直观的体现空调零售价格和成本的关系，我们构造了空调 成本指数： 1）我们分别用 1.0mm 冷压板卷价格、LME 铜现货结算价、LME 铝现货结算价和中国塑料城价 格指数 4 个指标代表钢、铜、铝和塑料的价格变化趋势。 2）以 2014 年 1 月的数据作为基准，对成本数据进行指数化。 3）假设除了原材料价格以外的成本保持不变。

观察成本指数和奥维云网零售价格的趋势变化来看，我们发现： 1）2014 年至 2019 年：由能效升级带动的产品结构调整结束后，空调市场再次进入一个较 为稳定的充分竞争格局中，因此在 2015 年后空调均价与成本指数再次呈现出整体正相关趋 势。2019 年因为头部企业价格战的因素，产品均价快速下跌，我们认为 2019 年原材料成本 的低价也为头部企业价格战提供了一定的降价空间。

2）2020 年至 2021 年上半年区间内：空调价格的快速上升我们认为一方面是原材料涨价所 导致的被动涨价，另一方面我们认为是 2020 年新的空调能效标准出台，定频空调正式退出市场，产品结构的再次 升级同样带动了产品均价中枢的抬升。

3）2022 年下半年至今：尽管原材料成本指数在 22 年下半年开始出现快速调整，但空调终 端零售价格并没有随之出现明显下调，根据奥维云网数据，23H1 空调线上线下价格分别同 比+0.79%、+2.41%，23H2 线下空调均价同比+1.99%。 既然这一轮的均价上涨主要原因并非成本所导致，那么是什么支撑了空调品类产品均价的 稳定增长呢？我们认为是产品结构优化带来的：

1）高价位段产品占比增加。根据奥维云网数据，23 年 1.5 匹挂机高于 3500 元的销量占比 线上线下分别为 44.40%、7.80%，分别同比+9.80pct、+2.30pct；价格大于 8000 元的 3 匹 柜机销量占比分别为 49.60%、10.70%，分别同比+4.90pct、+3.04pct。

2）定频到变频，新一级能效产品占比逐年提升。 我们在上文中提到在 2020 年空调能效新规后，定频空调开始逐步退出市场，从 2021 年开始 新一级能效产品占比就开始快速提升。23 年线上线下新一级能效产品占比分别达到了76.30%、84.10%，分别同比提升了 6.70pct、7.30pct。较 2020 年分别提升了 63.70pct、 72.60pct。

此外，我们认为随着国家对于绿色环保要求的提升，未来空调的整体能效标准或进一步提 升，现有的 3 级能耗空调或再次被淘汰，1 级能效产品的节能要求或将进一步提升。因此我 们认为空调的绿色环保要求或将在未来的很长一段时间内持续推动空调产品结构的优化， 从而带来产品性能和价格的提升空间。

3）多样化功能带来附加价值。除了能效、形态、定频变频等基础硬件功能升级所带来的产品结构和价格的提升，诸如新 风、柔风、除菌等功能也逐渐成为消费者在购买空调时所关注的附加功能。根据中经智库 发布的《2023 年夏日空调消费趋势观察》，基于苏宁易购大数据，23 年夏天一级能效空调 订单增长 22%，新风空调订单增长 42%。

根据奥维云网数据，23 年新风空调销量（挂机+柜机）共 86.3 万台，新风的挂机线上线下 销量分别同比+10.40%、+20.70%，新风的柜机线上线下销量分别同比-20.50%、+12.90%。

23 年带有净化功能空调占线上挂机、线下挂机的比例分别为 2.9%、7.6%，较 22 年分别同 比+0.2pct、+2.1pct，占线上、线下柜机的占比分别为 7.6%、12.80%，较 22 年分别同比 +16.60pct、+0.90pct。

综上，我们认为在宏观经济不及预期、消费弱复苏的大背景下，空调依旧延续了结构升级 的趋势，其主要原因我们认为是空调的需求仍是刚性需求，更新换代的需求比例正在快速 增加。 空调对于日常生活质量改善的效果显著，在首次购买时消费者可能更加注重基础功能，但随 着日常使用的增加，消费者对于空调衍生出更加多样化的需求，在二次购买的时候通常会对 空调产品的品牌、外观、附加功能等产生更多的要求，从而也带动了空调产品结构的升级。

2. 类冰洗化升级，空调价格也存在提升空间

空调的更新需求对于行业发展、企业业绩的影响我们认为可以参考冰箱、洗衣机行业的产品 变化历史。 从保有量来讲，冰箱、洗衣机相较空调的必选属性更强。和空调一样，冰箱、洗衣机也经 历了 07 至 14 年的家电补贴政策，经历了保有量的迅速上升，目前城镇/农村居民的每百户 保有量基本都在 100 台/百户左右，边际上升趋势显著放缓。

从冰箱的形态来看，大容量占比较多的多门冰箱的销量占比也在不断提升。以 23 年国庆期 间销售为例，根据奥维云网数据 23 年国庆对开门冰箱线上线下销售额占比分别为 25.7%、 16.8%，23 年线上线下对开门冰箱占比均有所下降，分别同比下降 11.8pct、8.9pct，而十 字 4 门冰箱销额占比均提升了 11pct，线上线下销售额占比分别达到了 37.1%、41.8%。

和冰箱、洗衣机相比，空调的最根本需求依然是调节环境温度，产品形态也相对较为成熟， 因此在过去的十几年中基础功能并未发生较大的变化。也正是因为如此，主动更新比例相 较冰洗较低，更多依赖于产品报废因此产生更新需求。但这并不意味着未来空调没有产品 迭代和价格带升级的空间。 未来，空调的产品形态还能发生怎样的变化呢？我们认为未来空调的产品变革的方向主要 在于： 1）节能、智能化；随着国家对于家电产品能耗要求的提高，国内厂家已停止生产定频空调， 未来变频空调和搭载了智能控制功能的空调或将成为市场的主流； 2）形态多样化；随着消费者消费水平的提升，消费者对于空调的外观需求和使用的便捷性 都有了更高要求，因此目前已经出现了可移动的空调机、可以壁挂的区别于落地柜机的悬角 空调以及可以直接安装于天花板的天花机。3）需求细化，产品功能丰富化；洗衣机已经衍生出了内衣洗衣机等更加专业的品类，和洗 衣机的需求细化相似，空调也在消费者需求细化的背景下衍生出了厨房空调、浴室凉霸等产 品形态。对于空气质量要求的提升，部分空调产品也逐渐将新风、空气净化等功能融入。

综上，尽管空调的产品结构升级空间可能没有冰洗那么大，但随着变频空调的普及，叠加 细分功能的变化，我们认为未来空调均价仍有一定的提升空间。