天马新材主要产品、股权结构及经营情况如何？

 专精特新氧化铝行业领导者，单项冠军高速成长。

1.深耕材料领域 20 年，产品布局多元化

（1）天马新材是一家专注于先进无机非金属材料领域的企业。公司长期致力于研 发生产精细氧化铝粉体材料，材料适用于制造电子陶瓷基片、电子玻璃、锂电池隔膜、 高压电器和晶圆研磨抛光液等产品。天马新材是国家级专精特新企业，获得工信部颁发 的“制造业单项冠军示范企业”荣誉称号。（2）精细氧化铝粉体是电子陶瓷器件、电子玻 璃、锂电池隔膜、高压电器和晶圆研磨抛光材料等产品的重要基础材料。粉体具备绝缘 性、耐高温性、高导热性和化学稳定性等特点，所以被广泛应用于集成电路、消费电子、 电力工程、电子通讯、新能源汽车、平板显示和光伏发电等多个国家重点发展领域。（3） 作为国内领先的精细氧化铝粉体国产化企业，天马新材于 2022 年在北交所成功上市。 当前，我国的集成电路、消费电子、电力工程、电子通讯、新能源汽车、平板显示和光 伏发电等战略新兴行业正经历快速发展阶段。天马新材通过持续的产品研发和市场开拓， 逐渐形成多元化的产品布局，与头部企业建立起了长期稳定的合作关系。

2. 股权结构稳定，管理层经验丰富

公司的股权结构稳定，属于家族式企业。马淑云和王世贤是实际控制人，其儿子王 威宸是一致行动人，三人合计持有公司 40.33%的股权。马淑云曾任职郑州轻金属研究 院，王世贤具备高级工程师资质，曾任职于中国有色金属等公司。实际控制人多年来在 该行业中积累了丰富的经验，对原材料价格趋势把握敏锐，对行业发展规律和趋势具有 深刻的洞察力。

公司管理层拥有着丰富的研发与生产经验。团队的核心是董事长马淑云女士，拥有 二十余年精细氧化铝技术研发与生产经营经验。团队成员具备深厚的理论基础和丰富的 实践经验，对精细氧化铝的理论研究、工艺技术和产业化应用有着独到的理解。公司的 高管团队包括总经理马淑云和副总经理黄建林等人。马淑云女士在冶金物理化学专业拥 有本科学历，曾在郑州轻金属研究院任助理工程师和工程师职位。而黄建林先生是硅酸 盐系玻璃专业的硕士研究生，从 2021 年 11 月开始在天马新材任职，曾担任研发总监和 副总经理职位。

3. 营收利润稳步增长，各项费率稳中有降

（1）公司的主要收入来源是销售电子陶瓷用、电子玻璃用、高压电器用、高导热 封装材料用、锂电池隔膜涂覆用、研磨抛光用和耐火材料用精细氧化铝粉体材料。（2） 随着公司产能的提升以及客户和产品类别的不断拓展，公司的整体业绩稳步增长。营收 和净利润从 2017 年的 0.91 亿元和 0.11 亿元增长到 2022 年的 1.86 亿元和 0.36 亿元，营 收和净利润的复合增长率分别为 16%和 27%。这主要得益于公司根据市场实际情况充分 发挥自身优势，积极开展各项工作，使得经营业绩持续改善。（3）受到 2022 年消费电 子产业下游需求下降的影响，电子陶瓷需求减少，导致整体业绩有所下滑。

（1）主业周期触底。电子陶瓷及电子玻璃业务占公司营收比例最大，2023Q1-Q3 收 入占比近 80%。22 年和 23 年一季度受到宏观经济环境、行业周期变动等复杂因素影响， 公司下游消费电子行业需求放缓，销售量受到一定影响，23 年二季度以来下游需求改 善，核心客户三环集团自 2022Q3 以来不断扩张电子陶瓷相关产业，为天马新材带来订 单。同时，液晶面板市场触底反弹，价格持续稳步上升，公司 2023H1 电子玻璃业务较 上年同期增长 77.27%。

（2）高压电器用粉体主要用于高压、特高压绝缘件的填充材料，23H1 收入占比 4.6%，同比下滑 42%。2022 年开始特高压建设放缓，收入下滑，不过公司在该板块收 入占比小，对公司发展影响不大。

研发费用逐步提高，各项费率在保持稳定的同时呈下降趋势。（1）销售费率由于公 司拥有高质量且稳定的客户资源，市场开发和维护成本相对较低。（2）管理费下降。随 着生产规模的扩大，管理费用随边际变化，管理费率下降。（3）研发费率，2022 年公司 研发费用占收入比例与壹石通 5.7%、联瑞新材 5.6%等公司水平相比，处于行业中间水 平。公司通过自主研发和与学术界合作的模式来稳定研发费用，并持续提高研发效率。 公司的主要下游行业客户属于技术密集型企业，其技术更新速度较快，因此对上游原材 料的技术指标和质量要求不断提高。这就要求上游企业具备迅速响应的能力。

（1）公司的盈利能力表现出逐渐提升的趋势。毛利率自 2019 年以来始终维持在大 约 30%的水平。（2）2022 年和 2023 年利润率下滑。公司为保障募投生产线顺利投产和 实现销售，加大研发投入力度，积极开拓市场，相应人员有所增加，研发费用、销售费 用较上年同期增加。（3）随着公司规模效应的提升和球形氧化铝 24 年投产放量后产品 结构改变，产品价格趋于高端化，公司盈利能力增强，后续毛利率有望进一步提升。