崇德科技各项业务经营情况如何？

下游需求旺盛、兼具成长性和国产替代，掌握滑轴核心工艺技术。

1.核电：技术壁垒高、国替逻辑坚挺，受益核电审批常态化

核电设备对稳定性、安全性和可靠性有着极高的要求，具有较高的技术和投资门槛， 并且需要进行长周期的认证。其中，主泵是核岛反应堆中最重要的核心设备之一，而滑 动轴承则是保障主泵长期可靠运行的关键基础零部件。核电轴承作为核电设备的关键组 成部分，无论是目前我国主流的二代、三代核电技术，还是正在突破的高温气冷堆四代 技术，其冷却剂循环驱动设备的滑动轴承一直依赖进口。目前，公司已经完成了巴基斯 坦恰西玛核电站 C3/C4 项目的主泵轴承产品研发，其运行环境和工况极为苛刻，正常运 行及启动停机推力载荷高达 100 吨，静态承载 200 吨，并且要求设备可靠性极高，在发 生地震工况、失去冷却水 30 分钟、SBO 等事故工况下，能够保证主泵安全运行。该轴承 最大推力外径达到 700mm，轴承重达 6 吨，是一种运行工况苛刻、技术指标及安全可靠 性要求高的特种动压油膜滑动轴承。已交付的四台套轴承在恰西玛三期和四期 30 万千瓦 压水堆核电站成功应用，自 2016 年并网发电以来安全运行至今。

公司从 2015-2016 年就开始参与第三代核电“华龙一号”主泵轴承和第四代核电快 堆钠泵滑动轴承的研发，目前是国内唯一具备资质的供应商。2015-2016 年，公司承接了 国家重大项目-第三代核电“华龙一号”主泵轴承和第四代核电快堆钠泵滑动轴承的研发。 公司在参与的中国广核集团承担的国家科技支撑项目“百万千瓦级压核电站轴封型反应 堆冷却剂泵工程样机研制”（2015BAA08B00）项目中，负责主冷却剂泵（主泵）配套的 双向大推力滑动轴承的研发和制造。2018 年，公司研发的“华龙一号”主泵轴承顺利完 成 500 小时试验，根据鉴定意见，该轴封型反应堆冷却剂泵双向大推力止推油润滑轴承 在 102℃和 3.27MPa 比压的工作环境下，能够在多次 SBO 惰转停机条件下持续运行且不 发生性能降级，成功突破了巴氏合金瓦在单位承载超 2.5MPa 的 SBO 工况下惰转停机而不发生损坏的技术难题，填补了国内的空白，主要性能达到国际同类产品先进水平，部 分指标优于国外同类产品。2022 年 11 月，由湘电股份、沈鼓集团、中广核工程有限公司 联合开发的百万千瓦级核电站轴封型反应堆冷却剂泵工程样机顺利投入试验运行。

不仅仅是核电主泵，公司的动压油膜滑轴还广泛应用于核电站的其他关键设备。早 在 2008 年，公司自主研发生产的首套核电岛外用滑动轴承产品通过中国机械联合会的鉴 定，并开始向客户批量供货。目前，公司自主开发的各类动压油膜滑动轴承已经广泛应 用于国内外已建造和在建核电站中，其应用范围不仅包括了核岛内的主泵，也涵盖了电 动辅助给水泵及电机、海水循环泵及电机、应急柴油发电机、汽轮机及发电机等其他核 电站关键设备，应用产品种类包括立式滑动轴承总成、卧式滑动轴承总成及滑动轴承组 件等多款产品，应用轴承尺寸从 80mm 到 1,200mm，轴承承载最大达到 200 吨。

核电审批常态化、核电建设进入快车道，公司未来将持续受益于新机组的增量需求 和存量机组的替换需求。目前，我国商运的核电机组共 54 台，总装机容量 5682 万千瓦， 仅次于美国、法国，位居全球第三。自 2019 年我国核电审批重新启动以来，核电明显加 速，2019-2022 年分别核准 6、4、5、10 台机组。截至 2023 年 4 月末，我国在建核电机 组 24 台，总装机容量 2681 万千瓦，继续保持全球第一。23 年 7 月份，山东石岛湾核电 厂扩建一期工程项目 1、2 号机组，福建宁德核电项目 5、6 号机组及辽宁徐大堡核电项 目 1、2 号机组，总计 6 台机组获得国常会核准。23 年 12 月底，国常会核准广东太平岭 3/4 号机组、浙江金七门核电项目 1/2 号机组。至此，23 年全年核电审批数量达到 10 台， 与 22 年核电审批数量一致。考虑到核电的建设周期基本在 5 年左右，我们预计在建核电 机组有望在 2026 年左右迎来投产高峰。

23 年年底，公司获得华龙一号首堆项目的核电汽轮机轴瓦研发合同。2023 年年底， 公司中标福建福清核电有限公司 5、6 号汽轮机轴瓦可靠性提升项目采购项目，是公司首 次直接与终端用户签订的核电汽轮机轴瓦研发合同。从近 10 年核电审批情况来看，约一 半的核电机组都采用了华龙一号的技术路线，福清核电 5/6 号机组是华龙一号核电技术的 首堆，我们认为公司轴瓦产品在华龙一号首堆上的成功应用，彰显了公司核电滑动轴承 的技术研发实力，同时丰富了公司核电滑动轴承的供货种类。随着未来核电景气度的提 升和关键零部件的进口替代国产化，存量核电机组和新投运核电机组将带动公司的核电 滑动轴承业务取得快速增长。

2. 风电：大兆瓦趋势+降本诉求，齿轮箱滑轴渗透率有望快速提升

2019 年开始，风机大兆瓦趋势明显加快。大型化是迅速摊薄度电成本的关键，风轮 直径每增加 10%，整机发电量将提高 8%以上。根据 CWEA 的统计，2014-2018 年，我国 陆风新增机组的平均单机容量在 1.8~2.1MW 之间，海风在 3.6~3.9MW 之间。2019 年以 来，风电降本需求愈加迫切，带动风机加速向大型化迭代。CEWA 数据显示，2021 年我 国新增陆风平均单机容量达到 3.1MW，较 2010 年提升了 106.67%；新增海风平均单机容 量达到 5.6MW，较 2010 年提升了 115.38%。2022 年，中国新增装机的风电机组平均单 机容量为 4490kW，同比增长 27.8%，其中陆上风电机组平均单机容量为 4294kw，同比 增长 37.9%；海上风电机组平均单机容量为 7420kW，同比增长 33.4%。截至 2022 年底， 累计装机的风电机组平均单机容量为 2178kW，同比增长 7.5%。

2022 年的新增装机中，4MW 以下装机占比同比下降，但 4MW 以上的机组容量占 比均有所提升。2022 年的新增装机中，4.0MW 至 5.0MW(不含 5.0MW)容量占比 24.8%， 同比-83pcts；5.0MW 至 6.0MW(不含 6.0MW)容量占比 22.9%，同比+14.8pcts；60MW 至 7.0MW(不含 7.0MW)容量占比 20.1%，同比+8pcts；7.0MW 及以上容量占比 7.6%，同比 +4.4pcts。

2022 年，陆风新增装机中 4.0MW 及以上占比超 70%；海风新增装机中 7.0MW 及 以上占比超 70%。2022 年的陆风新增装机中，4.0MW 以下的占比下降，4.0MW 至 5.0MW(不 5.0MW)的占比 27.7%，同比+12.1pcts；5.0MW 及以上占比 44.9%，同比+41.5pcts。 海风新增装机中，8.0MW 至 9.0MW(不含 9.0MW)的占比最大，为 43.9%；而在 2021 年， 6.0MW 至 7.0MW(不含 7.0MW)的占比最大，为 45.9%。2022 年，新增吊装最大单机容量 由 2021 年 10MW 提升到 11MW，新增装机容量占比达到 7.5%。

大兆瓦趋势的加快，客观上对风机齿轮箱滑轴的需求提升。随着风电机组超大型化 发展，近年来新建的 10MW 以上超大功率风电齿轮箱若仍采用滚动轴承，会使其轴承径 向尺寸过大，导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率持续增加，严重 制约齿轮箱的性价比与可靠性。风电齿轮箱“以滑代滚”也能进一步降本。滑动轴承具有 径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承齿轮箱，可以显著提高 风电齿轮箱扭矩密度，降低单位扭矩成本。根据公司招股说明书，相较于双馈型滚动轴 承风电齿轮箱，采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升 25%，传动链长度可减少 5%， 齿轮箱重量可降低 5%，成本可降低 15%。此外，老旧风机的技改升级也将带来齿轮箱滑 轴的增量需求。据统计，全国现有 1.5MW 及以下老旧风电机组装机近 80GW，数量超 5,000 台，预估轴承数量超 90,000 套。大部分老旧风机位于风资源优异地区，其普遍存在发电 能力差、故障率高、安全隐患多等问题。若通过齿轮箱、控制系统等综合技改升级，将 1.5MW 及以下老旧风机置换成 4MW 以上的大功率风电机组，可以增加 4 倍的风电场装 机容量，同比降低 72%故障率。因此，老旧风电场技改升级会对大功率风电齿轮箱产生 巨大的市场需求，而在性价比、功率密度占优的滑动轴承风电齿轮箱将因明显的技术优 势在该市场得到大批量应用。

公司在风电齿轮箱滑轴的应用方面处于领先地位。目前，国内外滑动轴承风电齿轮 箱设计处于并跑阶段，公司针对风电齿轮箱滑动轴承使用中存在的低速重载、经常启停、 低温、润滑保障差等恶劣工况，通过自主研发目前已掌握了通过 DNV-GL 国际认证的、 考虑弹流润滑、混合摩擦、边缘修型的专用计算技术（含《SUND-WSBCV1.0 风电滑动 轴承专用计算软件》），以及特种材料如 PEEK 及铜锡合金选择及成型技术，搭建了满足 全尺寸、全工况（最大载荷 350 吨，转速范围 0.5~200rpm）要求、具备μm 级的油膜厚 度测量能力的国际先进水平的大型风电滑动轴承试验平台，可完成 500mm 以内的齿轮箱 滑动轴承出厂型式试验，具备了风电滑动轴承全流程研发能力。目前，公司已经完成了 风电齿轮箱滑动轴承的研制，已经进入小批量试产阶段。此外，根据公司招股说明书， 公司目前的主要研发项目中还包括了风电主轴承的滑动轴承研制，目前已经进入到了样 机试制阶段。我们预计未来几年风电齿轮箱滑动轴承渗透率有望逐步提升，公司风电齿 轮箱滑轴也有望迎来持续的高速增长；在齿轮箱滑轴的大规模应用后，主轴承的滑轴应 用市场也将逐步打开。

3. 火电&工业驱动：火电基荷需求仍在，高端制造带动工业驱动的滑轴需求

基荷需求仍在，火电开工重新提速。根据统计，在 2021 年 9 月限电频发后，2021Q4 火电核准进度明显加快，Q4 装机量较前三季度总和还要高出 45.85%。22 年 8 月份，国 家提出 2022-2023 年两年每年开工煤电项目 8000 万千瓦，后年保障投运煤电机组 8000 万千瓦。根据国际环保组织绿色和平 23 年 4 月发布的简报《中国电力部门低碳转型 2022 年进展分析》显示，2022 年中国新增核准煤电项目 82 个，总核准装机达 9071.6 万千瓦， 是 2021 年获批总量的近 5 倍，也已经超过 2017-2021 年五年核准规模之和。地方政府对 煤电的核准热情已延续到 2023 年，23 年一季度新核准煤电项目装机达 2045 万千瓦，超 过 2021 年获批煤电的总装机量；2023 年上半年火电项目核准规模已超 50GW，已超过 2022 年全年获批总量的 55.6%。根据北极星电力网的不完全统计，23 年 1-11 月我国累计 新增核准、开工和建成投产规模分别为 70.3/92.8/61.8GW，其中 11 月新增核准/开工/投产 规模 0.7/8.9/1.6GW。

公司应用于火电领域的立式带壳体滑动轴承总成从 03 年实现国产替代后，迅速打开国内市场。考虑到一般火电项目从核准到竣工要经历 3～5 年的周期，其中 2～3 年的建 设期，2～3 年的项目开发期。尽管已核准的装机到投产尚需时日，但煤电装机回暖态势 已明，未来几年将是火电开工建设的高峰期。公司的火电领域产品应用广泛，随着建设 投产高峰期的到来，未来几年内火电领域仍将为公司贡献增量业绩。

24 年 2 月底中央财经委第四次会议提到的鼓励大规模设备更新，将有效带动工业驱 动领域的滑轴需求。工业驱动主要包括电机、汽轮机、水轮机、风机、燃气轮机、膨胀 机、齿轮箱等，其中应用最多的是工业驱动电机和汽轮机。近年来，国家推出多项政策 来鼓励高端装备制造业的发展，相关下游行业的滑动轴承市场需求也随之持续增长。根 据国家统计局数据，近三年来工业驱动的动力逐步从汽轮机转向电机，2021 年，全国工 业电机的产量为 35,463 万千瓦，同比增长 9.68％。24 年 2 月，中央财经委第四次会议提 到鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更 新和技术改造。参考此前的设备更新情况，后续可能通过央行专项再贷款、税收减免政 策、政府补贴、积分奖励等方式提供支持，我们预计在政策的支持引导下将有效带动公 司在工业驱动领域内的滑轴需求。

公司的核心产品经历三次技术迭代升级，逐步实现了进口替代，并已经获得了西门 子、GE 和 ABB 等国际电气巨头的认可。公司的核心产品立式滑动轴承总成产品主要应 用于立式安装的各类大中型泵、齿轮箱、电动机、发电机、水轮机、磨煤机等旋转机械 设备上，已经进行了三次技术迭代升级，其中第一代 SM 系列产品在引进国外产品技术 基础上逐步实现了进口替代，第二代 SMZ 系列实现自主技术原创，第三代高效节能型系 列产品不仅实现了技术的自主创新，更实现了产品进一步节能、降耗的技术升级。目前， 公司的立式推力轴承产品技术水平已处于国际先进水平，产品不仅实现了“进口替代”， 而且获得了 Siemens AG、GE、AndritzAG、TDPS 等国际知名企业的认可，同类产品全 球市场占有率处于领先水平；公司自主研发的高速滑动轴承组件产品，在承载能力、旋 转精度、适应性、刚性、抗振性等关键指标方面已经处于国际先进水平，产品已经逐步 取代了国际其他厂商，批量配套在 Siemens AG、Atlas Copco、Ingersoll Rand、KSB、Sulzer 等国际知名企业的压缩机、汽轮机、高速石化泵等产品之中，销量保持持续增长趋势。 23 年 11 月 1 日，ABB 大电机及发电机业务全球事业部副总裁 Kari 先生带队考察公司， 就公司作为 ABB 战略供方，滑动轴承配套其全球业务展开深入交流。ABB 大电机与发 电机业务单元作为 ABB 集团的核心业务之一，产品主要为大功率异步电机、同步电机及 发电机等。