光伏银浆行业供需格局如何？

光伏高景气叠加电池新技术发展推高银浆需求量。

全球光伏产业高增长推动银浆需求快速提升。2021 年全球光伏电池片产量224GW，2016-2021 年年均复合增速为 31.2%；2021 年国内光伏电池片产量198GW，2016-2021 年均复合增速为 24.5。在光伏产业高速增长推动下，2021 年全球银浆总耗量达到 3478 吨，2016-2021 年均复合增速达到8.3%；2021 年国内银浆总耗量达到 3074 吨，占全球总需求的 88.4%，2016-2021 年均复合增速达到14.2%。

银浆占电池片成本的 5.2%、占非硅成本的 27.4%，电池片厂家积极采用多主栅、减少栅线宽度等工艺持续优化降低银浆单耗降低生产成本。多主栅技术就是在不增加串联电阻的基础上，增加主栅数量缩短电池片内电流横向收集路径、减少功率损失，同时减少主栅和细栅的宽度，降低银浆用量。根据中国光伏协会的数据，2021 年 9 主栅及以上技术成为市场主流，在电池片中占比达到 89%，同比+22.8pct。在多主栅技术、减少栅线宽度等工艺优化下，2021年细栅线宽度一般控制在 32.5μm 左右，同比-9.2%。

工艺优化推动下，电池片银浆单耗呈现持续下降态势。2021 年P 型电池正银消耗量约为 71.7mg/片，同比-8.3%；P 型背银消耗量约 24.7mg/片，同比-15.1%；Topcon银浆耗量约为 145.1mg/片，同比-11.6%；HJT 电池双面低温银浆单耗为190mg/片，同比-14.9%。

N 型电池片技术持续迭代，市场占比持续提升。近年来，具有更高转换效率的N型电池市占率正逐步提升。2021 年国内新建量产产线仍以P 型PERC 电池产线为主，其市场占比维持在 91.2%左右；同时 N 型电池（Topcon 和HJT）市场占比达到 3%，同比基本持平。而进入 2022 年以来，N 型电池片产能建设再加速，其市场占比有望快速提升。

N 型电池片对银浆耗量和产品质量要求有望进一步提升。N 型电池片是天然的双面电池，其背光面亦需要通过银浆来实现如 P 型电池正面的电极结构，因此N型电池的银浆单耗明显高于 P 型电池。根据 CPIA 数据，P 型电池正银耗量为71.7mg/片，背银耗量为 24.7mg/片；N 型 Topcon 电池正银耗量为145.1mg/片；HJT双面银浆耗量则为 190mg/片。伴随 N 型电池市场占比提升，银浆需求有望进一步增加。Topcon 电池采用超薄二氧化硅隧穿氧化层和掺杂非晶硅的钝化背面来提高电池转化效率，因而银浆需要在 Topcon 背面与 PERC 正面类似，需要考虑与硅基底实现欧姆接触、在钝化层上实现金属化且需要最大程度保留钝化层增益效率，对于银浆的配方、玻璃体系的腐蚀活性等有更高要求，因而Topcon 电池片浆料具有更高的产品性能要求和更高的加工费。

HJT 推动低温银浆需求快速增长。按照技术路线分类，银浆可分为高温银浆和低温银浆。高温银浆一般是在 500℃以上将银粉、玻璃粉、有机原料等混合搅拌而得；低温银浆一般是在 250℃以下将银粉、树脂、有机原料等混合搅拌而成。P型电池与 N 型 Topcon 电池中多使用高温银浆；HJT 电池由于非晶硅薄膜含氢量高导致其生产温度不得超过 250℃，因而主要使用低温银浆。低温银浆烧结温度低，配方中的玻璃粉需要以特殊的树脂体系来替换，且需要保证银线在焊接时不被瞬时高温破坏，因而具有更高的技术难度、产品加工费相较PERC 用银浆亦有明显提升。

银包铜粉等方案成为降本新方式。铜金属导电性强、价格低，但稳定性差，容易被氧化而失去导电性。银粉具有强抗氧化性和优异的导电性，因而包覆在铜粉上能够发挥二者的优势，并且成为浆料降本的有效方式。而银包铜（含银量50%左右）在高温下会出现银迁移造成铜裸露的情况，工作温度集中在300℃以下，因此银包铜技术主要应用于 HJT 电池所用的低温银浆中。

未来光伏银浆需求由四个因素共同决定：1）全球光伏电池片产量；2）不同电池技术路线的占比；3）不同类型电池所需的银浆类型以及单位耗量；4）相同电池技术每年银浆耗量的下降幅度。根据这四个方面，我们分别对2022-2025年全球光伏银浆市场做如下预测。 1） 全球光伏电池片产量及各种技术路线占比。我们预计2022-2025 年全球光伏电池片产量将由 289GW 增加至 704GW，年均复合增速达到35%。分技术路线来看，Topcon 电池实现快速发展，在 2022-2025 年产量由20GW 增长至303GW，年均复合增速达到 147%，2025 年产量占比达到 43%；HJT 电池产业化快速推进，产量由4GW增长至 106GW，年均复合增速达到 190%，2025 年产量占比达到15%。

2） 不同类型电池所需的银浆类型及单位耗量（技术理论值）。光伏电池片金属化技术发展推动银浆耗量下降，同时大硅片和高转换效率趋势对于辅材耗量具有一定摊薄，由此我们对未来单位银浆耗量减少做如下测算。2022 年N 型Topcon和 HJT 电池单 W 银浆耗量均在 15mg 以上，显著高于PERC 电池。随着技术发展，2025 年 Topcon 和 PERC 电池银浆耗量均将下降且逐步接近，HJT 电池银浆耗量显著下降的同时仍高于其他类型电池。

根据上述假设，我们测算得到 2022-2025 年全球光伏银浆需求由4278 吨增加至7486 吨，年均复合增速达到 21%。其中 PERC 银浆需求（正银+背银）由3883吨下降至 2187 吨；Topcon 银浆需求从 287 吨增长至 3443 吨，年均复合增速达到129%，成为市场需求占比最高的产品；HJT 银浆需求由 69 吨增长至1304 吨，年均复合增速达到 166%。

光伏银浆行业国产化率有望接近 80%。光伏行业发展早期，银浆行业主要依赖外资企业：三星 SDI、美国杜邦、贺利氏早期凭借先发优势占据主导市场份额。随着全球光伏电池制造产业向中国转移，国内银浆需求显著增长，聚和材料、帝科股份、苏州晶银等中国企业快速发展。 根据中国光伏行业协会数据，国产正面银浆市场占有率由2015年的5%提升至2021年的 61%左右，2022 年有望提升至 80%左右。 从细分产品市场来看，PERC 用正面银浆、Topcon 用银铝浆（含银95%）国产化率已经达到较高水平；2021 年 HJT 用低温银浆 80%由日本京都电子供应，进口低温银浆价格约 8000-9000 元/kg。2021 年国产浆料开始导入，技术水平逐步接近日本进口，成本优势较明显。国产化替代实现后，阵本幅度预计超过20%。2022年以来苏州固锝、聚和材料等相关产品出货明显提升，推动国产化率提高。

聚和材料取代贺利氏成为全球正面银浆龙头。2021 年聚和材料正面银浆销量达到945 吨，全球市占率约 37%，超过贺利氏成为全球光伏正面银浆出货量第一的企业。