顺鑫农业经营表现如何？

聚焦酒肉业务，白酒营收增长强势。

1.国资委控股，北京首家农业上市公司

国资背景，业务广泛。顺鑫农业成立于 1998 年 9 月，是北京第一家农业上市公 司，其前身为北京市泰丰现代农业发展中心。公司第一大控股股东为北京顺鑫控股集 团有限公司，持股比例 37.51%，实际控制人为北京市顺义区国资委。公司主营业务 包括白酒酿造与销售、生猪养殖、屠宰及肉制品加工、房地产开发等，母公司主要经 营牛栏山酒厂、小店种猪厂、鹏程食品（肉加工）和创新食品（食品加工），房地产、 宁城老窖、部分肉加工和其它业务由子公司经营。

白酒产品以“牛栏山”和“宁城” 为代表，其中“牛栏山”目前拥有经典二锅头、传统二锅头、百年牛栏山、珍品牛栏 山、陈酿牛栏山五大系列产品，为公司主打品牌。“宁城”主要为绵香型宁城老窖白 酒，销售规模较小。公司种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包 括“小店”牌种猪，“鹏程”牌生鲜及熟食制品。公司致力于打造“民酒”第一品牌， 拥有极高用户粘性和忠诚度，其牛栏山酒厂是北京地区保持自主酿造规模最大的白酒 企业，拥有“中华老字号”、“中国驰名商标”和“中国酿酒大师”等荣誉称号。

2.早期多元化探索，逐步聚焦酒肉主业

早期多元探索，逐渐收缩业务。公司上市初期涉足多元化探索，产业驳杂，上市 初期主营业务为白酒、肉类加工及种猪业务，2002 年以来，陆续开拓了房地产、物 流、商业、农批市场等业务。2014 年前任董事长王泽上任后确认聚焦酒肉主业，之 后公司提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”的战略，持续优化业务结 构，集中精力做强做大主营业务，陆续剥离盈利能力较弱的非主营业务，白酒、猪肉 两大主业逐步突出。 聚焦主业，酒肉业务占比超九成。从收入构成来看，截至 22 年公司三大主营业 务分别是白酒、肉类加工、房地产业务。白酒为公司核心业务，近年来业务结构不断 向白酒集中，22 年营收 81.1 亿元，营收占比 68.77%；屠宰为公司的第二大业务， 22 年实现营收 25.6 亿元，占比 21.89%；房地产业务收入 6.76 亿元，占比 5.79%。 地产业务近年来持续出现亏损，子公司顺鑫佳宇亏损多年，拖累公司业绩，公司 23 年对房地产业务进行剥离，将对未来业绩提振有一定效用。

3.团队稳定，管理层基层经验丰富

管理层稳定，经验丰富。2023 年 11 月，李颖林接替王泽任董事长，李颖林 2017 年 5 月至 2023 年 9 月任顺鑫控股党委副书记、董事、经理，对公司业务熟悉，有利 于公司平稳发展。牛栏山酒厂现任党委书记、厂长宋克伟 1988 年来到牛栏山酒厂任 职技术员，先后在牛栏山酒厂灌装车间、酿造车间、检测中心、销售公司等部门工作， 对酒厂一线基层工作了解深入。宋厂长以“引领二锅头品类发展”为使命，坚持“品 质优良，品牌温暖，在多元消费结构中具有普遍价值认同”的民酒战略，深度开展全 国化营销，推动 42 度陈酿成为行业瞩目的超级大单品，带领牛栏山成为第一个跨入 白酒百亿俱乐部的民酒品牌，顺鑫总营收实现从 2000 年的 6.77 亿元提升至 2022 年 的 116.78 亿元。

4.费用端适应战略调整，重点投入赋能产品升级

公司销售费用提升显著主要系新品铺货所致，预计 24 年销售费用率会持续提升。 2023Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.12%/7.14%/0.27%/1.53%。2021 年以来，公司期间费用率持续提升，从 21 年的 13%增长 6.1pct 到 23Q3 的 19%。其 中，销售费用率提升较明显，从 21 年的 5.81%增至 23Q3 的 10.12%。拆分来看，公司 广告与促销费用占比较大，22 年促销费用同比增长 89.97%，主要系公司根据产品结 构及市场形式变化，调整产品宣传促销策略，提高市场精准促销所致。随着金标铺货完成，产品顺利迭代升级，销售费用率逐步降低带动盈利提升可期。