山东高速发展历程及股权结构介绍

分红-市值-资产良性循环推动“投资者-公司-集团”多方共赢。

一、起于 2020 年：山东高速推出五年分红规划，大幅提升股东回报预期

1、公司将 2019 年度分红比例大幅提升至 60%。2020 年 4 月 23 日，山东高速发布 2019 年报及 2019 年度利润分配方案，将 2019 年现金 分红比例提升至 60%（每股 0.38 元），相较于此前分红比例在 30-40%区间，有较大幅度 提升，且在 2019 年公路行业中仅次于粤高速，排名第二。

2、进一步推出五年分红规划，大幅提升股东回报预期，承诺五年（2020-24）分红比例 不低于 60%。2020 年 7 月 30 日，公司发布未来五年（2020-2024 年）股东回报规划，在符合现金分红 条件的情况下，2020-2024 年，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并 报表归属母公司所有者净利润的百分之六十。（注：2017-2019 年公司承诺每年以现金形 式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之三十）。 同业公司股东回报计划多以三年规划为主，山东高速推出五年规划则从更长时间维度稳 定投资者回报预期。

3、步入高分红标的第一梯队2019 年起，公司现金分红比例维持在 60%以上，且我们观察公司。每股股利保持稳中有 升，2019-2020 年每股股利为 0.38 元，2021-2022 每股股利为 0.40 元，正式步入第一梯 度。 2020年受疫情影响，业绩下滑，公司保持了每股股利的稳定（与 19 年均为 0.38 元），对 应分红比例提升至 90%，仅次于宁沪高速的 94%，排名行业第二； 2021-22 年分红比例分别为 63%及 68%，仅次于粤高速 70%，排名行业第二，2022 年在 业绩受到影响情况下，维持了与 21 年相同的 0.4 元。

二、收购集团资产，做大做强上市平台

1、山东省唯一公路上市平台，大股东持股比例高。山东高速成立于 1999 年，于 2002 年在上交所上市，是山东省唯一的公路上市运营平台。 1）公司自有管理路桥路程长。公司上市之初仅有“两路三桥”（济青高速、泰曲公路、 济南黄河大桥、滨州黄河大桥、平阴黄河大桥），此后通过新建、收购等方式，不断扩 大收费公路经营规模。截至 2023H1，公司运营管理的路桥资产总里程 2932 公里，其中 自有路桥资产 19 条、里程 1555 公里，受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程 1377 公里，自有管理路桥里程在 A 股上市公司中仅次于招商公路（截至 2023H1，招商公路 管理的收费公路项目共计 26 条，管理里程 2008 公里）。 2）大股东持股比例高。截至 2023Q3，山东高速集团有限公司持股 70.48%，为公司控股 股东；第二大股东为招商公路，持股比例 16.19%。 3）集团对上市公司平台定位清晰，支持上市公司做大做强做优。2016 年 9 月山东高速 集团就同业竞争问题做出承诺： a）山东高速集团确定山东高速未来将作为山东高速集团高速公路、桥梁优质资产的运 作及整合的唯一平台； b）对于目前未置入山东高速的高速公路、桥梁资产，在有关法律法规允许的前提下， 山东高速集团承诺如对外转让，山东高速在同等条件下享有优先购买权。

2、2021 年：集团整合，公司收购齐鲁高速。2020 年 7 月 13 日，公司发布《关于控股股东筹划联合重组的进展公告》，控股股东山东 高速集团与齐鲁交通集团启动联合重组。 2021 年 5 月 14 日公告，山东高速集团拟筹划将所持齐鲁高速股份有限公司 38.93%股权 转让予山东高速股份，并重新拟定高速集团、山东高速股份及齐鲁高速股份之间的不竞 争业务边界的相关事宜。 2021 年 10 月 13 日公告，公司以非公开协议方式受让山东高速集团持有的齐鲁高速公路 股份有限公司内资股股份 77850 万股，价格为 15.54 亿元 。 2021 年 12 月，公司完成该交易，以 15.54 亿元收购齐鲁高速 38.93%股权，成为齐鲁高 速控股股东。 我们理解这是山东省推进交通强省、国企改革的重要布局，收购齐鲁高速有利于公司提 高区域市场份额、未来盈利能力和现金流，同时，齐鲁高速为香港上市公司，收购齐鲁 高速也会有助于公司拓展融资渠道。 齐鲁高速是以济菏高速为基础，2020 年 9 月收购德上高速和莘南高速。其中，济菏高速 为济南到菏泽最近通道，德上高速和莘南高速为鲁西出省大通道。2022 年齐鲁高速营业 收入实现 29.32 亿元，归母净利润 7.82 亿元，ROE 17.37%，资产负债率 45%。

3、拓展产业链、价值链，铸就长期可持续发展能力。我国高速公路的收费期限一般不超过 30 年，收费期内有着稳定现金收入，但是随着收 费期限到期，将存在经营不可持续的风险。为了实现公司的长期可持续发展，公司积极 寻找与主业相匹配的投资机会。

1）向山东高速集团收购轨交集团股权，实现铁路货运板块的扩展。2020 年 5 月，公司公告，以现金收购控股股东山东高速集团持有的山东高速轨道交通集 团有限公司 51%股权，收购价格为 34.87 亿元，实现向货运铁路业务扩展（集团仍持股 49%）。 根据山东高速集团 2023 年第二期债券募集说明书，截至 2023Q1，轨道交通集团直接经 营管理青大铁路、宅羊铁路、坪岚铁路、大莱龙铁路、临港铁路等地方铁路，营业里程 606.71 公里。 2020-22 年，公司铁路业务收入体量在 20-25 亿区间，毛利率 20%左右。2020-2022 年铁 路业务实现利润总额 4.8、4.1、4.6 亿元，占公司利润总额比例为 15.9%、7.9%、9.5%。

2）2023 年 11 月，公司公告收购山东高速信息集团（简称“信息集团”）有限公司 65% 股权，交易价格 21.53 亿元，为公司向基础设施产业链上游拓展，切入智慧交通领域， 实现在智慧交通、机电集成领域的业务布局。 信息集团近三年（2020 年-2022 年）分别实现净利润 2.87 亿元、3.14 亿元、3.84 亿元。 交易将使公司在业务布局及盈利水平方面得到提升。2022 年收入体量 40 亿元，毛利率30%，净利率 9.6%。 高速集团承诺标的公司 2024 年、2025 年、2026 年实现的归母净利润分别不低于 2.67 亿 元、2.66 亿元、3.13 亿元。 公司以现金方式收购将增厚整体利润，同时在投资者分红中得以体现股东回报。