新莱应材发展历程、经营表现及成长空间分析

电子+食品+医药三轮驱动，收入利润稳健成长。

新莱应材，全称昆山新莱洁净应用材料股份有限公司，于 1991 年成立于中国台 湾，1995 年组建真空电子部门，2000 年总部迁至江苏省昆山市陆家镇。公司 2010 年切入半导体行业，早期主要给美商应材（AMAT）和泛林（Lam）做零部件代工， 经过近十年的发展，公司依托代工的技术积累发展出自有品牌零组件，并于 2019 年成为 AMAT 合格供应商。 2011 年 9 月公司在深圳证券交易所成功上市。2016 年公司收购美国 GNB Corportation，进一步增强了公司在真空领域的实力，对北美市场的开拓以及稳固 AMAT 等大客户亦有助力。2018 年公司收购山东碧海，切入食品饮料类产业链下 游——纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械领域。目前公司主要产品包 括超高洁净应用材料（泵、阀门、管道、腔体等）、食品饮料包装机械、包装材料 等产品，服务于半导体、食品、电子、医药等行业。

2021 年公司实现销售收入 20.54 亿元，同比+55.28%；归母净利润 1.70 亿元，同 比+105.66%。22H1 公司实现收入 12.24 亿元，同比+36.57%，归母净利润 1.56 亿 元，同比+130.77%。拆分下游来看，2021 年公司食品类、电子类、医药类收入分 别为 10.44、5.32、4.76 亿元，同比分别增长 40.24%、82.80%、66.51%。历史上来 看，公司三大下游收入增长相对均衡，2018 年收购山东碧海后， 食品类产品成为 营收占比第一大业务。

2021 年公司毛利率为 24.73%，净利率为 8.28%；22H1 公司毛利率为 28.10%，净 利率为 12.77%。分品类来看，22H1 公司食品类毛利率为 18.32%，电子洁净类毛 利率为 35.27%，医药类毛利率为 41.19%。尽管行业竞争加剧叠加上游原材料价格 上涨，食品类产品毛利率不断下降，但公司近年毛利率仍维持稳定，主要系因下 游需求景气、产品结构改善带动医药类、电子洁净类毛利率水平稳步提升带动。 从利润体量上来看，尽管食品类产品收入占比较高，但电子洁净类产品毛利率较 高，利润贡献与食品类相当。

从费用率端来看，我们选取同样生产半导体零部件的华亚智能、富创精密、江丰 电子作为对比，公司管理费用率显著低于可比企业，而销售费用率显著高于可比企业。我们认为主要原因系公司下游收入占比最高的食品饮料机械业务终端客户 主要面向二三线乳品企业，市场相对分散，销售投入较大所致；而较低的管理费 用率亦体现出公司较高的治理水平。过去三年，伴随着收入规模的增长，公司管 理和销售费用率整体下降趋势明显，带动公司净利率持续提升。

半导体设备国产化是半导体国产化的重要基石，而半导体设备中，仍有相当比例 的关键零组件需要海外进口。21 年以来，全球半导体景气度上行，各大晶圆厂和 IDM 企业都启动了新一轮的大规模扩产，随之而来的是半导体设备关键零组件的 紧缺。从长期供应链保障和短期景气度两个维度来看，国产半导体设备零部件企 业都迎来了快速发展的黄金时代。

新莱应材在半导体设备零部件领域深耕十余年，从早期代工到后期自主品牌产品 供应 AMAT 和 Lam，技术实力得到海外龙头企业认可，在国内处于领先地位。公 司近年持续拓展产品细分品类，包括泛半导体领域的 ALD 设备用高寿命金属隔 膜阀、配合 MFC 控制器和 IGS 系统使用的相关产品、波纹阀、KF 系列高真空球 阀等；食品领域的屋顶包灌装机、高速灌装机、列管换热器；生物医药领域的多 通道无菌锻造隔膜阀、I-body 无菌锻造隔膜阀等。我们认为，下游需求高景气叠 加国产替代需求旺盛，公司不断开拓产品品类，将为公司带来持续旺盛的增长动 力。

公司收购山东碧海进军饮品包装机械市场，是目前国内少有的同时拥有饮料包材 和饮料包装设备的企业。如我们前文所述，乳品行业呈现“两超多强”格局，而 长尾的小型乳品企业在成本和服务配套方面更加敏感，公司双线布局设备和包材， 具有较强的协同效应，不断开拓长尾客户并积极接触头部客户，食品业务有望实 现稳健增长。

伴随着公司规模增大，公司积极开展推进体系内产业协同和风险管控工作，管理 效能不断提升。公司整合美国 GNB、中国台湾新莱、山东碧海等子公司及国内外 销售点，继续对体系内企业之间的协同合作开展深度整合：通过 SAP 等企业管理 系统，协调整个集团内部子公司之间产品供应的有效衔接、客户反馈信息在产业 链各环节的及时传递与反应、销售渠道之间的共享与合作、研发团队之间的合作 与分工等全面开展业务层面的整合；通过集团化管控结构与机制的完善、财务与 风控管理机制的完善、沟通与决策机制的完善等逐步强化管理层面的整合。

公司自 2010 年开始数字化转型推进工作，基于一体两翼的设计架构，选用全球顶 尖核心数字化平台，建立对内管控体系、对外的服务体系、基于系统数据一体化 辅助管理。在 2014 年公司启动了数字化云战略，目前，公司绝大部分应用均在云 上。公司获得江苏省信息化互联网标杆工厂、江苏省工业互联网发展示范企业（标 杆工厂类）、江苏省工业互联网发展示范企业（五星级上云企业）、江苏省示范智 能车间（半导体设备关键部件制造车间）、江苏省工业互联网创新发展“365”工程 标杆企业、苏州市智能化改造和数字化转型标杆企业等荣誉。公司用流程机器人替代部分办公室人工场景，让重复的、繁琐的工作交给 RPA 进行。在智能车间方 面引入了知名设备商的柔性产线作为试点，寻求离散制造行业普遍问题突破点。

公司在数字化项目持续投入、迭代、完善，数字化战略方向也做了调整，数字化 战略四个全面化：全面云化、全面轻量化、全面敏捷化、全面智能化。公司管理 人员也不断拓展业务知识，保持最新技术革命的嗅觉，寻找能够助力企业发展的 契机，最大程度地降低各个生产环节的风险。 我们预计，伴随公司生产和管理效能的提升，公司利润率水平有望维持稳中有进 态势，成长动能充沛。