起帆电缆发展历程、经营表现及核心亮点在哪？

陆缆起家，斩获海缆订单，进军海上风电。

1. 预中标高压海缆订单，开启第二成长曲线

多年经验积累提升技术工艺，坚持自主创新丰富产品种类。公司于 1994 年成立，2013 年吸收合并爱梅格电气，2016 年实现股份制改革，2020 年在上交所上市，2021 年首次 交付 26/35kV 大长度海缆，2022 年 9 月中标华能浙江苍南 2 号海上风电项目 35kV 阵列 海缆及附属设备订单，2023 年 3 月预中标华能山东半岛北 BW 场址海上风电项目 220kV 海底光电复合电缆及附件订单。公司拥有多年电线电缆生产经验，持续加大技术研发投 入，不断开拓市场，投资布局多个生产基地。2021 年以来加速优化产业布局，进军海缆 市场，打开崭新成长空间。

周供华、周桂华和周桂幸为公司控股股东和实控制人。根据 2022 年半年度报告，公司 前五大股东分别为周供华、周桂华、周桂幸、何德康和上海庆智仓储有限公司，其直接 持股比例分别为 21.76%、20.32%、20.32%、5.76%和 2.27%。

公司占据电缆行业区域龙头地位，近年重点开拓海风领域。公司是一家从事电线电缆研 发、生产、销售和服务的专业制造商，近三十年在电线电缆行业深耕细作，已成为上海 地区规模最大的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。公 司产品主要分为电力电缆和电气装备用电线电缆，两类线缆又细分为普通电缆和特种电 缆，广泛应用于电力、家装、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、舰/船、智能装备、冶金、石化、港口机械、海洋工程及工矿等多个领域。2023 年 3 月，公司预中标华能山 东半岛北 BW 项目 220kV 高压海缆订单，助力公司在二线海缆厂商中站稳脚跟，开启新 成长曲线。

2.产销两旺加大研发，业绩快速增长，静待盈利改善

2017年以来公司营收和净利快速增长。2021 年实现营收188.78 亿元，同比增长93.90%， 主要原因是公司加大市场开拓力度，销售订单增加；实现归母净利润 6.84 亿元，同比增 长 66.66%，主要原因是产能和收入齐增长。 2022 前三季度业绩波动，产销正恢复到正常水平。2022 年前三季度实现营收 146.06 亿元，同比增长 12.94%，归母净利润 3.08 亿元，同比下滑 39.53%。主要原因是受疫 情影响公司销售费用增加，同时原材料铜价于 2022 年 5 月较快下跌，公司存货减值金 额大幅增加，共同导致利润有所减少。随着 2022 年底疫情影响持续减弱，社会面经济 生产活动全面恢复，公司各地产销正逐步恢复中。

原材料价格波动，公司利润率有所下降。2018-2020 年，公司整体毛利率稳定在 10%以 上，净利率在 4%左右。2020 年以来利润率有所下滑，2022Q1-3 毛利率和净利率分别 为 8.18%和 2.11%。主营业务原材料成本占比较高，而铜材、铝材等价格在 2022 年 H1 维持高位，导致原材料成本增加。对于交货周期较长的订单，公司通过向供应商购买铜 材锁定价格，并采用套期保值的方法减少原材料价格波动的影响。 公司研发费用逐年增加，总体费用率下行。2022Q1-3 公司研发费用为 6046.26 万元， 同比增长 53.85%。公司费用率水平总体呈现下降趋势，2019 年后基本处于 4%左右。

3. 陆缆营收稳步增长，打开高附加值海缆市场

公司传统业务陆缆产品以电气装备用电线电缆为主，产销量逐年增长，产销率始终保持 高位。2021 年公司生产电力电缆 16.36 万公里，电气装备用电线电缆 189.95 万公里， 产销率分别为 100.98%和 105.40%。2022 年受到疫情影响，华东地区销量有所下滑； 随着国民经济活动全面恢复，2023 年公司产销情况有望好转。 2021 年公司电缆产品营收均大幅提高，电力电缆贡献主要收入。电力电缆营收 117.96 亿元，电气装备用电线电缆营收 65.49 亿元。随着生产基地的投建和产能扩张，公司陆 缆产销大幅增长，预计未来产品收入将保持稳定增长。

电力电缆毛利较低，海缆带动利润提升。电力电缆行业毛利率大约维持在 10%-12%， 公司近年电力电缆毛利率有所下降，2021 年为 8.3%。主要原因是陆缆产品生产厂商众 多，竞争激烈，利润率较低。此外，毛利率相对较高的高压电缆产品在公司产品中占比 不高，导致公司毛利率低于行业平均水平。 公司 2022 年以前陆地电缆产品综合毛利率在 10%左右，净利率 4%左右，与行业平均 利润率水平接近；海缆方面，作为公司的新兴业务，采用成本加成定价方式，高压海缆 毛利率约为 30%-40%。2018 年以来，陆缆海缆行业平均毛利率差距逐年扩大，公司切 入海缆市场将带动整体利润率提升。