Mobileye Global发展历程、管理层、股权结构及盈利情况如何？

诞生于上世纪，过去 15 年出货 1.25 亿台。

1.超 20 年自动驾驶经验、出货量逐年提升

公司于 1999 年在以色列成立，以“量产”和“成本”为主要目标，致力于生产消费 者买得起的自动驾驶产品。自 2007 年推出首款 SoCEyeQ1 以来，公司已经开发 了五代 EyeQSoC，并且还有两代 SoC 正在研发中。截止 2022 年 10 月，全球范 围共有 50 家 OEM 与 Mobileye 建立合作关系，公司产品搭载超 800 款车型中， 仅在 2021 年，公司就宣布了 40 多项新的项目定点。从公司首次交付产品的 15 年中，共有 1.25 亿辆汽车配备了公司的安全技术。根据截至 2022 年 10 月 1 日 定点情况，公司预计到 2030 年还将额外增加 2.7 亿台配备公司的自动驾驶方案 的汽车上路。市占率方面，2018-2021 年间获得欧洲 NCAP 评测五星车型中有 66%均配备了公司的解决方案。 公司于 2014 年完成了首次公开募股，并在纽约证券交易所上市，代码为 “MBLY”，并在 2017 年被英特尔以 153 亿美元收购，之后在 2022 年 10 月在纳 斯达克交易所重新上市。

2. 管理层：产学研一体，高管多在大学任职

Mobileye CEO、希伯来大学教授 Amnon Shashua： Amnon Shashua 是 Mobileye 首席执行官兼耶路撒冷希伯来大学计算机科学教授。他是人工智能领域 2020 年丹·大卫奖得主，并获得汽车名人堂（Automotive Hall of Fame）2022 年 汽车创新奖。Shashua 教授的专业领域是计算机视觉（CV）和机器学习（ML）， 至今已在机器学习和计算视觉领域发表了 160 多篇论文，拥有 94 项专利。除了 Mobileye，在 2010 年他参与创立了 OrCam Technologies，一家开发个人人工智能 设备公司，旨在为盲人、视觉或听力受损者以及其他残疾人提供更多便利。该公 司的旗舰产品 OrCam MyEye 辅助设备被《时代周刊》评为 2019 年最佳发明。 除了他的人工智能公司，Shashua 还创立了以色列第一家数字银行“One Zero”， 这是该国 40 年来的第一家新银行。2019 年，Shashua 被成像科学与技术学会 (IS&T)评为年度电子成像(EI)科学家，以表彰他在计算机视觉和机器学习方面的 卓越贡献，以及为盲人和视障人士推动自动驾驶和可穿戴设备的研发。Shashua 和他的 Mobileye 团队还入围了由欧洲专利局颁发的 2019 年欧洲发明家奖，以表 彰他们先进的驾驶辅助技术，该技术使全球道路更加安全。

Mobileye CTO、希伯来大学教授 Shai Shalev-Shwartz：Shai Shalev-Shwartz 负 责 Mobileye 高级驾驶辅助系统、高度自动驾驶和完全自动驾驶解决方案的软件 和算法技术开发，以及 RSS 驾驶策略和 REM 地图技术。他兼任耶路撒冷希伯来 大学计算机科学与工程学院的教授。Shalev-Shwartz 开发了 RSS 背后的科学与低 成本的方案，给未来无车祸伤亡提供了可能。Shalev-Shwartz 以在机器学习方面 的开创性研究而闻名，并被 AMiner 列为 2016 年全球最具影响力的 100 名研究 人员之一。2014 年，他与人合著了一本被主要大学使用的理论机器学习的顶级 书籍:《Understanding Machine Learning》。在加入希伯来大学和 Mobileye 之前， Shalev-Shwartz 是芝加哥丰田技术研究所的研究助理教授，也曾在谷歌和 IBM 从 事研究工作。shevv - shwartz 撰写了 100 多篇研究论文，专注于机器学习、在线 预测、优化技术和实用算法。 Mobileye 研发总监 Gaby (Gavriel) Hayon：Gaby (Gavriel) Hayon 领导 Mobileye 的研发部门，负责为高级驾驶辅助系统(ADAS)、高度和完全自动驾驶车辆 (AVs)、REM 地图以及 RSS 驾驶策略设计算法和软件。大约 20 年前，他在应用 材料公司(Applied Materials)工作后作为一名算法开发人员加入了 Mobileye，成为 该公司的第 7 号员工。Hayon 拥有希伯来大学的人工智能博士学位，Weitzman 研究所的物理学硕士学位以及 Technion - Israel Institute of Technology 的物理学学 士学位。他在人工智能领域也拥有十几项专利。

3.股权结构：Intel 旗下唯一自动驾驶公司，母公司拥有绝对投票权

Mobile 2017 被 Intel 私有化后就与 Intel 并表，并成为 Intel 旗下唯一从事自动驾 驶业务的公司。母公司 Intel 和 Mobileye 在众多业务中协同发展，公司正在研发 的成像雷达和激光雷达中的关键技术就来自于 Intel，后续研发的 EyeQ 芯片也 有可能采用 Intel 的中央计算核心，并使用 Intel 的代工服务。 再次上市后英特尔将继续保持对 Mobileye 的控制权，拥有超过 99.3%的投票 权。

4.产业地位：自动驾驶芯片供应商、盈利能力优于行业

公司当前主要业务模式是向汽车系统集成商（Tier 1）提供自动驾驶方案（包含 EyeQ 系列自动驾驶 SoC、纯视觉 Mobileye Supervision 方案和 True Redundancy 冗 余架构）由 Tier 1 采购需要的摄像头、雷达、驱动等，并由 Tier 1 向车企供货。 通过广泛的 Tier1，截至 2022 年 10 月 1 日，公司与全球 50 多家车企建立合作； 仅在 2021 年，公司的 ADAS 产品就赢得了 40 多项新的项目定点。未来公司还将 研发毫米波成像雷达和采用 FMCW 技术的激光雷达，预计在 2025 年上市后公司 的收入结构将更加多元化。 公司的 Tier1 客户包括安波福、麦格纳、法雷奥、威伯科、采埃孚等、公司的 OEM 客户包括奥迪、宝马、大众、比亚迪、吉利、Rivian、Vinfast 等。

在行业分工方面，公司所在芯片设计环节毛利率普遍大于后续生产制造环节，可 以说是自动驾驶产业链中最赚钱的部分。

量价齐升营收增长稳健、Non GAAP 毛利率高达 70%

随着搭载公司产品的车型数量和 ASP 增长，公司营业收入增长稳健，2021 年度 的营业收入为 13.86 亿美元，同比增长 43%；2022 年上半年的营业收入为 9 亿美 元，同比增长 21%。2020 年以来全球汽车市场虽然因为疫情造成的供应链波动 总销量不及预期，但 EyeQ 芯片渗透率的增长导致芯片出货量增长明显，2020、 2021、2022H1 芯片出货量分别为 1,970、2,810、1,590 万片，同比增长 13%、 43%、10%，2022 年芯片的平均售价也随着 2021 年下半年 EyeQ5 系列芯片的量 产而止跌回升，ASP 从 2021 年 Q3 的 45.7 美元增长至 2022Q3 的 53 美元。预计 未来随着公司芯片出货量的提升，单一芯片的 ASP 将会下降，但随着高阶产品 逐渐推出，综合 ASP 将会提升。

与美国从事汽车业务的其他半导体公司相比，Mobileye 在收入层面高于直接竞争 对手英伟达和间接竞争对手高通，落后于传统汽车半导体巨头恩智浦（NXP）、 英飞凌（Infineon）、意法半导体（ST Microelectronics）。收入落后于这三家企业 主要原因在于这三家企业所生产的 MCU、逻辑 IC、功率半导体芯片等产品在车 上的单车价值量以及渗透率更高。

公司认为收购 Moovit 后的无形资产折旧费用和股权激励费用会导致 GAAP 口径 下毛利和利润失真。我们将无形资产折旧和股权激励加回计算 Non-GAAP 口径 的利润和利润率情况。

公司仅从事芯片设计业务，将代工、封装、售后外包给其他公司，轻资产模式使 得 Mobileye 和其他 Fabless 厂一样维持高毛利率，2019 至 2022H1 毛利率维持在 76%-78%左右，预计未来毛利率依然能稳定在这一区间。公司 Non-GAAP 净利 润增长迅速，2019、2020、2021、2022H1 净利润分别为 0.51、2.89、4.74、2.76 亿美元；2020 年后净利润率稳定在 30%-34%，我们认为后续公司研发投入将会 加速增长，净利率将会小幅下降。

与美国同业公司相比较，我们注意到主业聚焦在车载半导体领域的 Mobileye、恩 智浦、英飞凌的调整后毛利率普遍比下游更加分散的的半导体企业意法半导体、 英伟达、高通更高，这与近期车载 MCU 和功率半导体的短缺，而其他领域需求 减弱有关。Mobileye 调整后毛利率处于半导体企业第一梯队、调整后营业利润率 位于行业中位数附近。

自动驾驶技术发展远未结束，公司研发投入领跑全行业。2022 年 Q1-Q3，公司 R&D 投入为 5.7 亿美元，研发费用率为 43%，高于半导体行业中位数 30.4 个百 分点。高额的研发投入代表自动驾驶行业仍在高速发展，技术路线没有收敛。我 们认为公司后续研发投入依然会保持在高位，直到技术发展停滞或者竞争减弱。