拓邦股份主营业务、营收及核心竞争力分析

国内智控器龙头，全球化布局持续提升核心竞争力。

1. 持续优化产业结构，“四电一网”多维发展

智能控制器领军者，深耕行业近三十载。公司于 1996 年成立，并于 2007 年在深交 所上市，是智控器赛道领军者。2010-2016 年，公司先后收购深圳煜城鑫电源科技有限 公司、研控自动化、合信达等，进入锂电池、工业领域及暖通等市场。2017 年，公司推 出“T-Smart”为客户提供一站式智能电器解决方案。近年来，公司宁波、越南、印度、 罗马尼亚、墨西哥等基地分别进入建设、投产、试产阶段，释放产能加速全球化布局。 2020 年定增超 10 亿元用于锂电池产能扩充，2021 年公司收购宁辉锂电，前瞻布局加码 新能源业务。

多领域布局，产业结构不断优化。公司主营智能控制系统解决方案的研发、生产和 销售，即以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心，面向家 电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。近年来公司 在新能源板块持续布局，加快产能投入和多区域化产能布局。低碳化的行业历史机遇叠 加海外因战争、恶劣天气造成的能源紧张，海外市场对能源、户用储能的需求强劲，新 能源业务应用场景不断拓展，作为公司第三成长曲线，实现高速发展。

公司股权架构稳定，管理团队专业背景突出。公司创始人武永强自公司成立至今一 直担任公司董事长，长期稳定的治理结构能够赋予公司良好的战略定力和执行力。武永 强曾任哈尔滨工业大学讲师，并获深圳市政府授予的“深圳市青年科技带头人”、深圳市 南山区“十大杰出青年”等称号。作为公司多项专利的持有者及技术核心人员，其扎实 的技术背景功底及丰富的技术研发经验，为公司技术研发及业务发展奠定基础。

2. 营业收入稳步提升，降本增效逐渐向好

营收稳步提升，业绩韧性强劲。得益于公司加大前瞻性研究投入及全球化产业战略 布局等，2018-2021 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 31.6%、39.7%，业绩稳步增长。 21Q2-22Q1 受到下游需求放缓、大客户去库存等因素影响，家电及工具板块增速放缓。 随着需求端复苏及新能源板块快速增长，营收增速逐渐回升，叠加原料端成本压力下行， 公司净利润开始回升，22Q3 已实现同比正增长。随着公司组织架构优化，股权激励、研 发投入等前期效应显现，预期公司营收有望保持稳步增长，业绩韧性强劲。

营收结构调整，新能源业务加速成长。公司不断调整营收结构，其中工具板块受欧 美经济景气度影响，2022H1 增速放缓至 8%；家电智控器同增 12.1%，其主要原因系该 板块大客户的顺利开拓及需求体量增长。依托公司技术优势、稳定的品质保障和下游需 求扩张，公司新能源业务强劲增长，2022H1 同增 61%，高于公司整体增速，营收占比 从 20 年的 16%提升至 20%。随着研发发力和海内外储能市场爆发，新能源业务将加速 成长。

毛利率探底回升，盈利逐季向好。同业对比，公司毛利率处于较高水平，其主要原 因系工具、新能源、工业等高毛利板块不断增长，营收结构持续优化。由于前期主要原 料价格处于高位对公司毛利有所压制，自 21Q3 以来毛利率出现明显下滑，低于历史水 平。随着上游核心原材料价格企稳回落，公司高价位库存占比下降，叠加战略客户突破、 产品结构优化和规模效应的影响，毛利率有望逐季持续改善。

存货周转加速，原材料水位下降。公司前期为保证交付积压高价库存，随着高价库 存的消耗，公司存货水位和周转天数同步下降，22Q3 相较于 22Q1，降幅分别达到 10%、 19%。随着高价存货陆续出清，成本有望逐步改善，存货周转率将进一步提高。从存货 细分占比来看，21H1/2021/22H1 的原材料占比分别为 93%/92.7%/91%，三个报告期内连 续下降，有望逐步恢复正常水平。

持续加大研发投入，研发费率行业前列。公司拥有 1500+研发人员,累计申请专利 2700 多项，在研发投入费用上保持增长趋势：20-22H1 研发费用率分别为 6%、7%、8%， 行业前列。近年来，公司重点投入研究与开发变频技术、移动机器人底盘技术、电机驱 动、铁锂电芯等项目，集中在智控、锂电行业，在“四电一网”技术上持续深耕，推动 产品均价与附加值成长。

3. 全球化布局持续提升核心竞争力

持续实行全球化布局发展战略，驱动业绩长期增长。截至 2021 年，公司先后在珠 三角、长三角、越南、印度等全球各地建立起十多个区域运营中心、生产制造中心、研 发中心、代表处等，形成国际分工体系，进一步提升公司核心竞争力。从国内来看，公 司已布局两大产能区域和一大研发中心，其中珠三角以惠州工业园为主要产能来源，长 三角宁波基地已投产，进入产能爬坡期，西南地区建有重庆研发中心；从国外来看，公 司聚焦于亚洲、欧美进行产能布局，2015 年在印度建立子公司，先后投入建设越南一期 （越南平阳孙公司）、二期（越南同奈孙公司）；墨西哥、罗马尼亚工厂正式投产。南通 工业园当前处于建设期，公司持续拓展产能，加快全球化发展。

经营全球化拓展国际市场，海外业务占比持续提升。2021 年公司海外营收为 43 亿 元，占比 56%，22H1 海外业务占比 63%。公司在海外重点发展智能家居、电动工具智 控器，利用技术的核心优势，不断孵化创新产品并推向市场，已与伊莱克斯、TTI 等头 部客户长期合作，客户粘性不断增强，未来海外业务有望维持高增速。

技术创新巩固基础，体系化和敏捷服务能力助推龙头地位。1）技术能力：公司研 发投入持续增加，ODMJDM 比例持续提升和“四电一网”技术布局，创新产品及高附 加值产品占比提升。2）体系能力：公司凭借外部供应链协同和建立“技术平台+产品平 台+产品方案”的多层次体系，快速搭建高质量解决方案。3）敏捷服务能力：绑定头部 核心客户、不断突破头部客户，公司多区域布局以构建供应链优势和快速响应客户需求。