疫情期间哪些行业在进行规模扩张？

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2020 年-2022 年 Q3 期间，从资本扩张速度角度来说，制造业>农业>服务业>房地产，其中制 造业的资本扩张速度在稳步上升，农业的资本扩张速度呈现先升后降的趋势，而服务业和房 地产的扩张速度呈现收缩的态势，目前，若以资本扩张 2 年期 CAGR 去衡量行业扩张速度， 制造业>农业>服务业>房地产。我们将申万一级行业按照行业性质以及资本扩张的主要衡 量指标划分成农业、制造业、服务业、房地产四个板块，分别采取存货（农业资本规模 主要以生物性生产资料衡量）、资本支出、员工薪酬、存货的 2 年期 CAGR 作为资本扩张 速度的衡量指标。

在新冠疫情期间，农业的扩张速度先升后降，一度高达 45.76%（2021Q3），这种趋势主要 是由养殖业和饲料两个子方向主导，而种植业在这两年间资本扩张速度保持稳重有升，但增 速一直处于较低水平。养殖业和饲料扩张速度先升后降的原因在于 2017-2019 年期间中国 发生了非洲猪瘟，导致能繁母猪存栏量急剧下降，进而猪肉供需产生失衡，猪价和养殖 利润均创历史新高，在国家政策和高利润驱使下，国内能繁母猪存栏量快速修补，在 2020 年 10 月-2021 年 11 月维持着 30%以上的高增速，而后伴随供给的增加，猪价开始走低， 农业扩张速度随之下降。

新冠疫情期间，制造业当中近 3 个季度维持 20%以上资本增速的行业以周期板块为主，成长、 消费次之，但增速方面成长>消费>周期。近 3 个季度资本扩张速度均值在 20%以上的周期 板块行业有基础化工、建筑材料、有色金属、国防军工和机械设备，其中，建筑材料自 2021Q1 以来维持增速加快的状态，2022Q3 增速高达 56.52%，主要是被玻璃纤维、水泥 两个子方向所拉动。机械设备、国防军工、基础化工的波动方向趋于一致，受到出口的 影响相对比较大一些，2021 年的出口高增给板块带来了比较大的扩张速度。

制造业的成长板块当中，中近 3 个季度维持 20%以上资本增速的行业为电力设备和通信。其 中电力设备的扩张主要是由于电池和光伏两个子行业的高速增长，而电池的扩张主要与 新能源车的产量和渗透率不断提升有较大的相关性，2021 年 3 月-2021 年 12 月，新能源 车产量当月同比在 112%-237.7%，而在 2022 年，新能源车伴随市场渗透率的提升产量增 速有所下降，维持在 42.2%-121.4%之间。光伏行业由于近两年在政策支持下，光伏装机 量的快速增长得以扩张，在 2021 年 Q3，光伏装机量当季同比增加 74.79%，2022Q1-Q3， 光伏行业扩张速度在 61.65%-67.47%，速度仅次于电池行业。通信板块的扩张主要是由于 5G 基站于 2020 年开始铺设，伴随新基建的不断投入，通信板块的资本规模仍将不断扩 张。

消费板块方面，仅有汽车和医药生物板块在 2022 年维持着比较高的增速，2022 年 Q3，汽车 扩张速度为 41.92%，生物医药扩张速度为 25.37%。其中，汽车板块的高增速原因在于今 年 5 月以来密集出台的消费刺激政策多数针对于汽车消费，5 月国常会发布稳经济一揽子 措施，提出阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元，5 月 31 日，财政部发布《关于减征 部分乘用车车辆购置税的公告》，对在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间内购买 且单车价格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车，车辆购置税减征 50%，此外，当日，工信部、农业农村部、商务部、国家能源局四部门联合印发《关于开 展 2022 新能源汽车下乡活动的通知》，2022 年 6 月汽车销量同比由负转正，同比增加 23.77%，一改之前的低迷态势。生物医药行业生产规模与医药出口表现出来较为显著的 相关性，受到疫情的影响，医药行业需求增加，2021Q1-2022Q1 生物医药行业扩张较快， 其中生物制品、医疗服务、医疗器械增速居高，2022 年 3 月，受到长三角地区疫情爆发 的影响，医药生物板块增速减弱。