天力复合股权结构、主要产品及营收分析

深耕层状金属复合材料，下游领域众多。

多领域应用的层状金属复合材料领先企业。天力复合是国内领先的层 状金属复合材料企业，专注于层状金属复合材料的研发、生产和销售。 公司自 1965 年起开展爆炸复合研究，积累了丰富的层状金属爆炸复合 制备技术经验，其产品广泛应用于化工、电力、半导体等领域，并带动 了多个应用领域中复合材料的国产化。获评省级“专精特新”, 创新研发平台完善。公司目前拥有 20 项发明 专利和 3 项实用新型专利，被认定为高新技术企业和陕西省“专精特新” 中小企业。同时还建立了“层状金属复合材料国家地方联合工程研究中 心”、“陕西省层状金属复合材料工程研究中心”和“西安市金属爆炸复合 材料工程技术研究中心”三个创新研发平台，深耕爆炸焊接技术机理研 究。

实际控制人为陕西省财政厅。根据股权结构，公司的实际控制人为陕西 省财政厅，对西北院履行出资人职责。西部材料控股持有天力复合 51.31%的股份，是其控股股东。西部材料控股股东为西北院，持有西 部材料 25.18%股份。

爆炸复合技术覆盖多种金属材料，定制化属性强。天力复合根据客户 个性化需求，主要采用爆炸复合技术将两种或两种以上的金属，如钛、 锆、钽、银、铜、铝、镍基合金、不锈钢和钢等，进行冶金结合。在保 留各自金属层良好特性的同时有效节约了稀有金属和贵金属的使用，从 而降低了下游行业的设备制造成本，并可以根据具体订单要求定制化产品规格。积累多家行业头部客户，目前已满产满销。天力复合现如今已 成为包括宝色股份、江苏中圣、森松重工、美国通用电气、 L&T 在内的国内外多家大型装备制造企业的合格供应商。与此 同时，2020-2022 年公司各主要产品产销率整体呈上升态势， 2022 年主力产品钛-钢复合板产销率已达 100%以上。

主营结构稳定，钛-钢复合板占比超七成。从收入构成的角度来看，钛钢复合板一直是主要的主营业务收入来源，2020-2022 年公司钛-钢复 合板销售收入分别为 2.54 亿元、3.72 亿元、4.61 亿元，占主营业务收 入比重分别为 70.61%、75.08%和 73.45%。锆-钢复合板在 2022 年成 为了公司的第二大产品，其销售占比为 12.66%。下游应用行业广泛，化工、新能源领域增速亮眼。公司产品广泛应用 于化工、核电、新能源等领域。其中应用于化工领域产品销售收入占比 较高，2020-2022 年其销售占比均超过 50%，2022 年同比增速为 27.43%。而新能源行业的营业收入在 2022 年有了显著提升，从 2021 年的 0.2 亿元迅速增长至 1.57 亿元，同比增长 685%。

毛利率整体保持稳定，复合接头定位高端。钛-钢复合板作为公司主营 业务收入最重要的产品，其毛利贡献也相应较高。在 2020-2022 年期 间，其毛利合计占比分别为 67.19%、79.84%和 73.79%。其他各类金 属复合板材的毛利率波动在 10-30%之间，而复合接头产品因应用于卫 星、核工业等领域，具备高技术要求和强大的市场竞争力，售价较高， 因此其毛利率明显远高于复合板材。2020-2022 年复合接头产品的毛利 率分别为 69.31%、62.33%和 68.18%。

营收稳步提升，净利快速增长。公司营业收入在 2020-2022 年保持稳 步上涨趋势，分别为 3.74 亿元、5.03 亿元、6.39 亿元，期间 CAGR 达到 30.71% 。净利润与营业收入变动趋势相比更快，2020-2022 分别 为 3,230.71 万元、4,386.92 万元、7,318.03 万元，2022 年同比增幅 达 66.81%，2020-2022 年 CAGR 达到 50.50%。期间费用率呈下降趋势，研发持续投入。2020-2022 年公司期间费用 率分别为 11.90%、12.16%及 10.84%。2022 年随着公司营业收入的 不断增长，公司的期间费用率呈下降趋势。而研发费用规模持续上涨， 从 2020 年的 2037.74 万元增长至 2022 年的 4107.43 万元。