安联集团如何打造核心战略优势？

外延并购与内部协同形成合力。

1、国际化并购扩容，打造差异化业务矩阵

依靠外部兼并收快速打造全方位资产管理服务。安联集团通过兼并、收购等途径 建立较为完整的全球资产管理体系，公司历史兼并收购的资管机构均为细分领域 的佼佼者，不断健全集团在各领域的投资能力。历史上，公司在 2000-2001 年、 2009-2011 年、2016-2018 年的三次集中并购活动都使得集团总资管规模有突破性 增长。

2、资金渠道不断拓宽

安联资管产品代销渠道广泛，近年持续积极拓展 C 端渠道： 1） PIMCO 长期搭建与银行、信托、券商、保险等机构的多元合作渠道 根据基金招募书中显示，PIMCO 与数十家代销机构保持长期合作关系，包括纽约梅隆银行、花旗银行、瑞士银行等大型银行，摩根大通证券、富达经纪等头部证 券经纪商，林肯金融投顾、北极星等大型投资咨询管理公司，以及其他众多资管 机构。

2） AGI 在渠道拓展方面也积极践行全球化、零售化的战略 2020 年宣布与经营多家精品资管业务的 Virtus 建立战略合作伙伴关系，Virtus 成 为 AGI 约 230 亿美元4的开放式、封闭式以及美国零售独立账户资产的投资顾问 以及产品分销商，拥有 AGI 在美国零售产品的独家经销权，重点扩大和维护 AGI 在美国的零售市场，以其强大的分销管理能力为零售客户提供未来投资解决方案 的联合产品开发。同年还与拉丁美洲和加勒比地区领先的财富管理解决方案公司 Aiva 建立分销合作关系，扩大在拉丁美洲地区的分销范围。

3、多策略、长久期投资实现资产负债良好匹配

安联积极的久期管理将集团实现资产负债端期限匹配，优于同业。根据 EIOPA 2019 年发布报告显示，欧洲人身险公司资产负债久期缺口普遍较大，平均久期错配为 4.4 年，整体面临较高的盈利风险。其中，德国保险公司保证收益型产品占 比较高，加上久期错配程度高达 10.3 年，背负较大的资产负债匹配压力。我国 2019 年人身险的负债久期为 12.44 年，资产久期为 5.77 年，同样错配突出。而安联通 过优秀的资产负债管理，2018 年后资产久期缺口保持在 0.6 年以内，几乎实现完 全匹配。具体来看，安联主要通过配置丰富的长久期债券实现对资产端久期的拉 长，2023 年安联战略债券基金已将久期敞口提升至 10.5 年。

除期限匹配外，安联资管还通过以下策略践行长期稳健的投资，在收益端实现与 负债端的匹配：提高另类投资比例。安联另类投资占比持续上升。截至 2022 年安联另类资产配置规模达 2350 亿欧元， 近七年复合年增长率为 24.4%，占比从 2015 年的 2.9%上升至 2022 年的 11.0%。 近三年通货膨胀水平持续高涨不断侵蚀 PIMCO 等固收资管机构持有的债券价值， 费率更低廉的被动管理产品吸引力增强，主动管理型固收产品的费用和盈利能力 被压缩，提高另类投资比例可提高风险调整后收益以及配置分散化程度，降低投 资组合的市场敏感性，牺牲部分短期流动性换取长期更高费率，截至 2022 年底， PIMCO 拥有 1440 亿美元的另类资产，其中很大比例是其为安联集团管理的房地 产资产。

加大对新兴行业的长期投资。安联积极投资于可再生能源与数字化领域等新兴产业。安联认为，向更可持续的 能源供应迈进是未来几十年的全球大趋势，对风能和太阳能公园等可再生能源资 产的投资提供了低风险的长期回报。现金收益率相对稳定，且与资本市场相关性 低。安联积极收购欧洲国家的风力发电设施，管理方式上专注于“管理管理者”， 即长期服务和维护由原始设备制造商进行，日常技术和商业管理由具有适当资格 的服务提供商承担，这种方式有助于安联在积极扩张的同时保证资产的稳定收益。

此外，近年安联加大了对数字化平台的投资。2016 年，安联成立独立的保险科技 和数字化领域投资平台——Allianz X，致力于投资数字化增长型公司，推动保险 生态系统的构建和发展，与主营保险业务具有协同作用。现阶段，Allianz X 专注 的投资领域包括移动出行、汽车索赔、数字化销售平台等方面。相比之下，目前 我国保险公司对传统行业投资集中，对新兴产业投资较少，根据 Wind 保险公司 重仓流通股统计，截止 2022 年三季度末，保险行业重仓流通股中传统行业如银行、 房地产、公用事业、资本货物分别占 48.4%、9.1%、8.9%、6.4%。

考虑全球化的资产配置，安联积极在全球范围内进行资产配置。安联市场核心主要集中在美国，德国，法 国，意大利，英国和亚太地区。通过资产全球化配置，可以平滑不同金融市场的 周期波动，并在全球范围内有效分散资产管理的市场风险，同时抓住全球各个经 济区域财富增长的机遇，取得长期稳健的收益。

近年来安联资管业务介入中国等新兴市场的步伐正在加快。AGI 旗下的安联神州 A 股基金为目前海外最大的中国股票基金，截至 2023 年 4 月，基金资产规模达 47.37 亿美元。安联是最早一批进入中国的境外资产管理公司之一，拥有 2 亿美元 合格境外机构投资者（QFII）额度，安联资管（中国）为首家获批成立的外资独 资保险资管公司。

适当下移固收类资产信用。安联集团固收类产品以公司债、政府/机构债为主，信用评级较低。按 2022 年底 留存产品公允价值衡量，AAA 级产品占比 17.8%，较 2020 年下降 1.0pct；AA 级 产品占比 21.2%，较 2020 年下降 4.2pct；BBB 级产品占比最高，为 28.5%，且 较 2020 年继续上升 1.0pct；未评级产品占比 4.0%。在合理的风险控制和适当的风 险容忍之下，适当下移固收投资组合信用评级攫取溢价有助于整体盈利水平的提升。按债券品种分类来看，信用评级较高的政府及机构债占比持续降低，2022 年 较 2020 年下降 4.8pct 至 35.0%，公司债比例有所上升，从 2020 年的 38.4%上升 4.0pct 至 42.4%，超越政府/机构债成为目前占比最高的债券种类。

4、打磨精锐投研与风控体系

1）投研体系建设。安联集团以主动管理见长，格外注重投研体系建设。安联下设的安联投资管理部 门（AIM）对安联资产管理公司做出投资策略的指导。AGI 下设环球研究平台、 基层研究平台、ESG 研究平台、行为金融学研究平台四个平台。PIMCO 积极与外 部研究所、大学合作，每年邀请资深经济学家、政治家、企业家等与自己的投资 智囊团充分讨论研究达成未来 3-5 年宏观观点共识，还会在每年 3、6、9 月举行 短期宏观论坛，展望未来 2-4 个月的市场波动。安联建立的自上而下的投研体系 是成功的，帮助公司在 2006 年成功识别美国房地产市场泡沫，以至于在 2008 年 次债危机全面爆发时保持了 4.82%的收益；此外公司在 2008 年成功预言欧债危机 发生的可能，在投资选择时远离了欧洲国家主权债券，再次成功躲避欧债危机的 影响。

具体来看，以 AGI 的“最佳风格投资流程”为例，该策略结合由上而下投资风格分 析，以及由下而上的公司研究，同时严格执行风险管理并且建立一个多元混合型 投资风格。目标为建构一个包含 350-700 只股票、追踪误差区间介于 1-3%、主动 投资比率为 70%-80%，以及区域间年化转换率为 60%-80%的多元投资组合。

2）风控体系。安联集团的风险治理架构主要由五个部分组成：风险管理会(Management Boards)、 风险管理委员会(Risk Management Committees)、风险管理总部(Heads of Risk Management)、整体风险报告(Holistic Risk Reporting)及协商专线(Escalation Lines)， 通过上述兼顾全球性及区域性的治理架构，达到风险辨识、风险评估、风险管理 与风险沟通的风险管理目标。 AGI 以三层防御系统来达成整体风险治理目标。第一层为投资组合管理、投资绩 效评估、市场营销、会计、财务管理、人力资源及客户关系管理等恒常性控制；第二层为法令遵循及风险管理等定期性控制；第三层为由 CEO 与稽核委员会直 接负责的内部稽核。

此外，安联投资管理部门（AIM）也下设金融控制部门（Financial Control, FC）， 基于战略资产分配部门（Strategic Asset Allocation，简称 SAA）开发投资计划， 监控投资决策的执行，以确保投资策略的统一，培养安联各投资团队独立控制风 险和投资回报的能力。

5、保险母公司与资管子公司的有机耦合

安联与保险资管子公司之间的密切合作为双方的增长提供动力。安联与旗下资管 子公司的业务合作和支持主要体现在：1）协助分销资管产品，安联作为全球最大 保险集团之一，拥有丰富的金融分销机构资源；2）在外部收购及合作项目中提供 资源辅助，安联为 PIMCO 提供投资资本，支持其通过收购或战略合作等方式与 Gurtin、HUB、Beacon 完善资管或数字化布局，此外，安联在 PIMCO 的多元化 策略发展中也扮演着重要的角色，2020 年安联集团将安联房地产转让给 PIMCO， 计划在未来结合两者优势建立全球最大的房地产投资管理平台；3）支持种子资本 计划，对于资管子公司投资的一些新兴方向的早期投资项目，安联集团也将尽力 为其提供种子培育服务。

安联集团积极推动数字化转型为安联资管业务赋能。安联为实现“完全数字化”目 标，提出“数字默认(Digital by Default)”和“技术卓越(Technical Excellence)”战略， 并设立了五大转型支柱：全球数字工厂、全球数字合作伙伴、完全数字业务(Digital Pure Play)、投资初创企业(Allianz X)、高级商业分析，从多角度实现数字化转型。 数字化将从三个方面重塑资管机构的能力结构与竞争格局：一是提升公司整体的 运作效率和承载能力，实现降本增效、业务增量不增人；二是提升财富管理与客 户服务的效率，提升用户体验与粘性，支撑产品创新，扩大资金流入；三是提升 投研分析效率与投资管理能力，如通过智能技术提升投研数据的处理效率、引入另类数据和因子等直接创造 Digital Alpha。