木门行业产值规模及短、中长期成长分析

百舸争流，精装日新月著。

1、百舸争流，工程渠道集中度向上

1600 亿市场规模，木门行业稳步发展。我国是世界上最大的木门制造中心和消费市场， 伴随居民消费水平提升以及城镇化步伐加快，木门行业规模稳步增长。2005-2009 年为 木门市场加速扩张期，房地产市场高速发展催生木门批量化需求，逐步从“木匠上门” 手工制作转入规模化定制设计、大规模工业化生产，期间木门行业产值从 240 亿元提升 至 600 亿元（CAGR 高达 26%）。2010 年以来地产政策持续调控叠加环保政策趋严推动 木门行业进入竞争整合期，中小产能逐渐淘汰，具备规模化量产的大型门企引领行业步 入品牌及产品质量的竞争阶段。2010-2021 年我国木门行业产值从 700 亿元提升至 1603 亿元（CAGR 为 8%）。

木门生产小批量、定制化，龙头规模效应制胜。生产方面，由于国内建筑门洞尺寸尚未 形成统一标准，因此木门产品需求呈现定制化特点，且实木复合门等产品加工工序多、 工艺复杂、生产周期较长，“多品种、多批次、小批量”的生产特点催生众多中小型木门 企业，2021 年我国木门及相关企业数量超过 8000 家，其中产值过亿的企业仅 100 余家； 成本方面，板材、PVC 皮、木皮、油漆、五金等原材料在木门生产成本中占据 60-70%， 具备良好原材料供应链及成本管控能力的企业利于保持盈利能力稳定；价格方面，工程 渠道的主力客户往往是地产商，木门生产商议价能力较弱。综合来看，生产力（产能和 交期）、产品力（品质和性价比）、价格以及服务力（专业服务和高效配合）等构成木门 企业的核心竞争要素，具备规模化能力的企业有望占据强势市场地位。

行业格局分散，江山欧派市占率仅 2%。由于木门产品具备差异化属性，且不同区域生 产技术和工艺存在差别，目前我国形成了珠三角、长三角、环渤海、东北、西南、西北 六大生产基地，行业呈现品牌区域化的特点，尚未形成有明显竞争优势的全国性龙头企 业。根据中国木门窗协会行业数据及我们计算，2017-2021 年我国木门行业 CR5 从 1.8% 提升至 4.0%，竞争格局仍相对分散，其中 2021 年江山欧派以 2%的市占率位列行业首 位，其他公司市占率均小于 1%。

工程渠道格局更优，集中度向上趋势明确。根据奥维云网，2021 年我国精装修市场户内 门 CR5（销量口径）为 17.8%（同比+2.3pct），其中江山欧派市占率达到 8.3%（同比 +1.6pct）。目前我国木门市场仍以零售渠道为主，然而工程渠道龙头份额持续提升且相 较零售渠道格局更优，主要系：1）工程业务生产规格较为统一，有利于企业标准化生产； 2）地产客户议价能力强，近年来行业竞争加剧导致制造商大宗业务利润率承压，而龙头 资金实力及客户绑定效应更强，集中度向上趋势明确。

2、短期地产温和复苏，中长期精装蓬勃+存量演绎

2.1、地产温和复苏，2023年竣工修复确定性强

木门行业景气度与地产高度相关。2020 年我国木门需求量达 12783 万樘（同比增长 2.47%），主要来自住宅商品房精装修、存量房二次装修、保障房工程和自建房市场等， 因此木门需求与地产景气度高度相关，地产竣工环节直接影响木门订单需求。

本轮周期地产政策宽松，行业需求已现复苏。2022 年 1-7 月全国商品房住宅竣工面积/ 新开工面积/商品房销售面积分别同比-22.7%/-36.8%/-27.1%，家居零售额同比-8.6%， 伴随地产数据走弱，家居行业悲观预期持续兑现。然而本轮地产供给端政策方向明确、 层层递进，8 月政治局会议首提“保交楼”，11 月以来“三支箭”齐发，政策对房企资 金端支持陆续释放，12 月 16 日中央经济工作会议再次强调扎实做好保交楼、保民生、 保稳定各项工作，2022Q2/Q3/Q4 我国住宅竣工同比增速为-31%/-17%/-9%，竣工降幅 率先收窄，家居龙头经营已现改善趋势。

2023 年竣工或乐观，木门需求有保障。我们通过历史商品房销售数据对理论竣工面积 进行测算，假设商品房期房销售到竣工平均时间为 2.5 年，80%现房竣工及销售在同一 年，则测算得 2022 年我国商品房理论竣工面积为 13.7 亿平方米，与统计局实际竣工面 积（8.62 亿平方米）相比叠加前期竣工缺口，测算得 2022 年累计竣工缺口超过 12 亿平 方米。我们预计若 2023 年竣工缺口分别兑现 10%/20%/30%/40%，则经调整后理论竣 工面积分别同比+1.7%/+10.8%/+19.9%/+29.1%。此外，2022 年我国商品房住宅待 售面积 5.64 亿平米（同比+10.5%），住宅房屋施工面积达 63.97 亿平方米（同比-7.3%），潜在竣工回补空间巨大，2023 年竣工修复确定性强。此外 2023H1 稳增长背景下需求端 政策陆续出台，地产信心复苏有望带动木门需求释放。

2.2、精装修短期增长放缓，中长期渗透率稳步提升

政策力度及指向性明确，我国精装修渗透率稳步提升。我国木门精装修配套率接近 100%， 因此木门行业与精装修发展趋势协同。目前我国住宅精装修尚处于发展初期，建设部于 1999 年发布《关于推进住宅产业现代化提高住宅质量的若干意见》，首次提出“一次性 装修”概念，2000 年以来国家及各省市陆续出台及落实相关政策，2017 年住房城乡建 设部发布的《建筑业发展“十三五”规划》明确提出：到 2020 年新开工全装修成品住 宅面积达到 30%。伴随政策发布力度强化及指向性逐步明确，2016-2022 年我国商品房 精装修渗透率（新开盘口径）从 12%提升至 40%，根据奥维云网统计（完工面积口径）， 2021年我国新房全装修渗透率超过 50%、部分装修达到 30%、毛坯房仅占比不到 20%。

从精装房开盘规模来看，我国精装修市场经历 2 个阶段： （1）2000 年-2020 年：政策加持、供需两旺，市场规模提升。受益于精装修政策推 进力度较大，且限价政策导致房地产开发商偏好于将毛坯房改为精装房项目以提升利润 空间。其中龙头房企精装率更高，碧桂园、恒大、万科新房精装修比例已接近 100%， 中海、金地、华润等精装比例均已超过 50%，龙头房企集中度提升促进精装房市场规模 进一步提升。叠加消费者一站式购房意愿加强，2014-2020 年全国精装房开盘数量自 101 万套增至 326 万套，CAGR 达 21.5%。

（2）2021 年至今：增长放缓，龙头加速整合。2020 年 8 月以来地产商“三道红线” 出台，部分地产商项目从精装修转向毛坯房增加销售回款，此外地产商违约事件频发， 精装房开盘数量短期收缩，2021 年/2022 年分别同比-12%/-49%。具备较优资金条件的 房地产国企、央企议价权提升导致供应商竞争加剧，家居企业纷纷收缩大宗业务规模， 龙头公司展现更强韧性。我们预计伴随地产供需两端宽松政策推进，且消费者一体化装 修需求提升，中长期精装修市场仍大有可为。此外，据观研天下，横向对比美国、日本、 欧洲等成熟市场精装房渗透率天花板（2019 年达到 80%-90%），2022 年我国精装房渗 透率仅为 40%，长期仍为驱动木门行业增长的主要因素。

2.3、存量将至，旧改需求及品质升级推动木门规模增长

存量市场将至，木门品质升级。我国存量房市场面临房屋老化现象，根据 2020 年中国 人口普查，居住在 10 年房龄以上的家庭户数占比为 63%，根据地产情报站，国内一二 线城市中老旧住房比例普遍超过 4 成，按照住建部的标准，全国需改造的老旧小区达到 16 万个，涉及 4200 多万户家庭，旧房翻新或局部改造有望催生木门需求。此外，近年 来消费者对于家居生活质量和品质的要求不断提升，根据《2022 中国木门消费趋势洞察 报告》，有 58%的消费者认为现有木门“不够时尚”、“和全屋风格不搭”，超过了隔音效 果太差（25%），并且越高端的用户越注重木门“实木”的本质特点。我们预计旧改需 求及消费者对品质的追求有望推动木门市场量、价增长。

2.4、多重因素催化，木门行业平稳增长

我们对我国住宅木门市场进行测算（出厂口径），假设：1）根据奥维云网，2022 年我国 精装修渗透率为 40%，预计 2030 年达到 50%；2）根据奥维云网，新房市场中木门配 置率接近 100%，户均配置 3.5 樘门；3）根据贝壳金控，2019 年家装市场旧房翻新率 为 70%，预计 2030 年接近 80%；4）根据《2022 年中国木门消费趋势洞察报告》，预 计我国自有住宅每 10 年翻新一次，假设其中 40%-50%选择翻新门窗。

我们预计 2022 年住宅木门市场规模约为 900 亿元（同比-13%），主要系房地产市场持 续低迷；多重因素利好下预计 2030 年有望达到 1411 亿元（CAGR 为 5.7%），分渠道来 看：工程端，伴随房地产市场回暖及精装修渗透率提升，2022-2030 年工程渠道木门规 模从 114 亿元提升至 170 亿元，CAGR 为 5.1%；零售端，受益于地产回暖、二手房市 场增长及自有住房翻新三重因素，预计 2022-2030 年零售渠道木门规模从接近 800 亿元 提升至 1240 亿元，CAGR 为 5.7%，整体增长较为平稳。