海力风电的优势体现在哪？

沿海生产基地布局稳步推进，领先优势有望扩大。

1.技术和市占率行业领先，稳步扩张大功率产能

客户看重海风塔筒和桩基的产品品质，公司作为行业主要玩家，长期 重视研发投入，多项核心技术行业领先。风电塔筒和桩基、导管架作为风 力发电系统的支撑架构，须长期经受住台风、雷电、盐雾性海洋大气腐蚀 等自然环境考验，因此下游客户对于产品的可靠性要求较高。能否通过主 机厂和施工方客户的产品验证成为新进入者的重要考验。

公司不仅拥有丰 富的优质客户资源，并具备大功率塔筒和桩基等产品的生产和运输能力， 而且多年来都重视研发以巩固自身综合制造能力。自 2019 年以来，公司研 发投入占营收的比例持续走高，2022 年上半年研发投入占营收的比例达 6.5%。其中，人员结构方面，2021 年公司研发人员共 106 人，占总人数的 10.78%。截至 2022H1，公司拥有专利授权 121 项，其中发明专利授权共 9 项，研发成果显著。公司在技术与工艺方面持续耕耘，目前在风电塔筒、 桩基等风电零部件领域具有多项优于行业技术标准的自主研发核心技术。

公司生产经营状况良好，产销量与海风装机周期同步程度较高，产能 利用率处于高位。得益于海风景气度高企，公司订单需求旺盛。同时，新 生产基地的建设、机器设备的更新、生产效率提升等保障了公司风电塔筒 和桩基等产品的供应能力。产能利用率方面，2019 年以来公司保持产能利 用率高位，2021H1 达 109.7%。2018 年~2021 年公司产销量实现同步增长。 其中，2021 年为海风电项目国补最后一年，行业迎来“抢装潮”，下游客 户加快风电场建设，公司产品交付较为集中。2021 年公司风电塔筒和桩基 销量分别为 613 台、387 台，相较 2018 年的 244 台和 93 台增长显著。

随着公司产能扩张，公司外协加工占比有望下降，毛利率有望进一步 提升。公司生产模式可分为两种，自主生产模式和外协加工模式，如果遇 到场地及劳动力相对不足等情况，公司会委托其他公司外协加工以补充产 能。与自主生产相比，由于需要为外协厂商创造利润空间，外协单位成本 相对更高。以国电投项目为例，如东 H4 4MW 塔筒项目自产单位成本和外 协单位成本分别为 169.1 万元/套和 204.32 万元/套，外协成本比自产成本高 20.83%。

如东 H7 桩基项目（中天）自产单位成本和外协单位成本分别为 495.05 万元/套和 566.54 万元/套，外协成本比自产成本高 14.44%。受风电 行业快速发展影响，2018-2021 年上半年公司产能较为紧张，为满足客户交 货需求，外协加工费的金额分别为 1,256.19 万元、6,531.59 万元、49,474.44 万元及 31,598.47 万元，金额相对较高。随着公司产能持续扩张，未来产能 紧张，需要依赖外协可能性降低，毛利率有望进一步提升。

2.码头是稀缺的生产要素，公司积极完善沿海省份码头布局

水上运输是大型海风塔筒和固定式基础运输的必要途径，码头的重要 性凸显，拥有自有/专用码头的塔筒企业物流成本较低。在风机大型化趋势 下，海风塔筒和海风固定式基础的尺寸和重量都处在升级阶段。陆路运输 有限高、限重等运输规则限制，因而水上运输的必要性凸显。水上不仅运 输物品的体积容量限制更小，而且相较陆路运输的平均成本更低。另外， 海上风电多在海洋环境施工，需要厂商将塔筒和桩基运输到相应的海上机 位。

码头作为水上运输的中转枢纽，也是海风塔筒和桩基运输和吊装的中 转站。对于海风塔筒和桩基厂商，码头资源是实现产品运输和控制运输成 本的重要环节。如果企业拥有自有/专用码头，不仅能节省运输费用，还可 节省仓储和吊装费用。中国主要的上市风电塔筒企业中，仅大金重工、泰 胜风能与海力风电拥有自有码头。2018-2020 年大金重工与泰胜风能单位运 费多数维持在 200-350 元/吨，在同业中处于较低水平。

万吨以上码头数量增长缓慢，审批流程严格造就资源稀缺性。中国码 头资源天然具备稀缺性，多数码头资源掌握在国有企业手中。专用/自有码 头的审批难度较大、流程较长，主要原因系海岸线水文、地质条件复杂， 适合建设码头的地点有限，且适合建设 10 万吨级及以上泊位的沿海港口岸 线许可须经过由国务院交通主管部门会同国务院经济综合宏观调控部门批 准，过程较为严格且漫长。因而一定时期内，码头资源的数量较为有限。 2015 年-2021 年，中国港口万吨级以上泊位和专业泊位数量均增长缓慢， CAGR 分别 3.04%和 3.32%。

码头配套生产基地构筑进入壁垒，公司在多个沿海省份开展布局，为 开拓各地海风市场打下坚实基础。专用/自有码头的审批较难，前期建设和 运营所需投入的资金多。因而企业想拥有自有/专用码头的门槛较高、周期 较长，进一步巩固已拥有自有/专用码头企业的先发优势。此外，大型导管 架或漂浮式海风基础的生产类似船舶制造，只有拥有自有/专用码头的企业 才有合适的生产条件。自有/专用码头资源已经成为海风塔筒/桩基企业重要 的生产要素，对于降低运输成本和拓展产业链均具有积极作用。因而包含 码头的海风塔筒/桩基生产基地在降本和形成规模效应上具备独特的优势， 预计各大塔筒/桩基厂商均将抓紧布局以抢占优势地理区位的码头和园区资 源。

在已上市的风电塔筒/桩基公司中，仅大金重工拥有 10 万吨级以上的专 用码头。总的来看，公司已在使用或者筹划使用的码头共有七处，分布在 山东、江苏、海南三省，而且均被规划用来配套各地的生产基地。其中， 通州湾码头和南通小洋口的自用码头已投入使用。通州湾包含1个2万吨 级重件泊位和1个 5000 吨级通用泊位，并拥有399米港口岸线使用权。另 有一个正在建设的自有码头，位于启东吕四港，区域自然水深10-16米，条 件较为优良。公司目前产能集中于江苏，而产品的短腿属性使得市场辐射 范围有限，而江苏省外生产基地的建成将有效解决该问题。沿海多省的生 产基地布局，有助于压减长途运输成本，并能加强公司在当地市场的市场 竞争优势，以顺利提升公司在当地市场的收入规模和盈利能力。

3.海风塔筒和桩基领域地位稳固，横向布局海工和发电领域

风机大型化和海风深远海趋势有望优化海风塔筒和桩基行业竞争格 局，公司在行业的领先市场地位有望得以巩固。风机大型化和海风走向深 远海的趋势，推动海风塔筒和桩基功率升级，而这对于产线规划和码头运 输能力提出了更高要求。预计头部企业的市场优势有望扩大。1）海风塔筒 /桩基的生产基地前期资金投入大，码头资源获取较为困难等因素，成为主 要的进入壁垒。2）产品功率升级难度的非线性增加，导致符合要求的产能 供应较为紧张。3）落后产能的淘汰促使供给侧出清，叠加下游订单需求旺 盛，海风塔筒和桩基头部企业有望迎来量价齐升。公司作为行业中的龙头 企业，市占率领先而且稳步提升。2018~2020 年，公司海风塔筒市占率从 8.99%提升到 22.25%，桩基市占率从 18.49%提升到 46.31%。综上，在风机 大型化和深远海趋势下，海风塔筒和桩基行业的市场竞争格局有望强者恒 强，公司有望充分受益。

与中天科技合作成立合资公司，进军海工业务。2022 年 2 月 16 日，公 司发布公告，与中天科技全资子公司中天海洋工程共同出资设立合资公司 ——立洋海洋工程有限公司，注册资本为 5 亿元，公司持股比例为 49%。 子公司立洋海工主要从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、 维护等工程服务。2022 年 11 月，合资公司的 5000 吨自航式全回转起重船 开工建设，预计 2024 年 2 月交付。未来立洋海工业务将打造更适应未来风 机大型化、深远海化的下一代海上风电施工船，与公司桩基业务形成协同， 增强持续盈利能力。

收购海恒如东切入风力发电，产业链得以纵向延伸。2022 年上半年， 公司收购海恒如东 100%股权。海恒如东的主要业务是以参股方式投资海风 项目，投资了江苏如东 H2#海上风电场项目、三峡新能源如东 H10#海上风 电项目等 6 个项目。收购后，公司将业务延伸至海上风力发电领域，产业 链得以纵向延伸。