四方新材发展历程、股权与业务结构及营收分析

重庆混凝土头部企业，横向并购扩张产能。

1、深耕巴渝多年，持续完善生态布局

公司是重庆市最早成立的商品混凝土企业之一，以商品混凝土研发、生产和销售为主业， 同时生产建筑用砂石骨料。经过多年耕耘已经建立起“环保型、规模化、自动化”的商品混凝 土生产基地，产品销量和市占率长期保持重庆市商品混凝土行业的前列，其产品广泛用于基础 设施建设和房地产开发。公司所处的重庆市巴南区拥有丰富的建筑用石灰岩矿产资源，并且水 路、陆路交通运输便利，区位优势十分明显。自成立以来公司一直重视技术研发，现已具备 C10- C100 强度等级和各类特种用途混凝土自主研发生产能力，配有 14 个大型砂石骨料储料仓，每 条生产线配备 5 个砂石骨料配料仓，满足各种施工条件的要求。公司通过强大的技术实力、高 效的运营管理能力、优异的产品质量和良好的服务，获得了广泛的客户认可度和忠诚度，与客 户建立了良好的合作关系。

截至 2022 年第三季度，公司实际控制人为董事长兼总经理李德志先生，持有公司 59.46% 的股份。福建晋江十月华隆股权投资合伙企业（有限合伙）以及其他自然人股东合计持有公司 40.54%的股份。公司下属重庆光成建材有限公司、重庆四方建通科技有限公司、重庆庆谊辉实 业有限公司、重庆鑫科新型建筑材料有限责任公司和重庆硂磊高新混凝土有限公司，分别持股 100%、100%、82%、78%、65%。

公司主要产品为商品混凝土，行业上游主要包括水泥制造行业、砂石骨料行业、混凝土外 加剂等，下游主要为市政及基础设施建设、房地产开发行业。水泥和砂石骨料是商品混凝土最 主要的原材料，其稳定供应对商品混凝土行业的发展至关重要。我国水泥行业发展迅速，行业 竞争激烈，市场供应充足，为商品混凝土行业快速发展提供充足的原材料来源。随着我国开采 限制、淘汰落后产能等工作开展，部分地区砂石骨料供不应求，价格持续上涨。下游行业中， 随着我国基础设施建设投资的持续稳定增长，将推动商品混凝土行业持续发展。

2、疫情结束有望复苏，降本增益效果显著

营业收入逆势增长。2020 年受疫情影响，公司营业收入由 15.26 亿元下降至 11.79 亿元。 2021年公司平稳渡过疫情阶段，商品混凝土销售量出现回升，收入增长至 13.5亿元，YOY+14.5%。 2022 年受疫情及高温天气影响，区域市场需求下滑，但是公司在 2022 年完成两个新混凝土基 地的布局，营业收入逆势实现增长。公司预计 2022 年实现营业收入 16.55 亿 元，YOY+22.54%。

市场行情遇冷导致价格下滑，盈利空间大幅收缩。2020 年公司归母净利润为 2.44 亿元， YOY+4.6%，得益于公司混凝土和矿山一体化经营优势，自产砂石骨料可以满足自用需求，使公 司盈利水平在收入下滑的情况下逆势增长。2021 年受重庆市房地产新开工面积下滑、商品混 凝土市场竞争激烈等因素影响，重庆市商品混凝土价格大幅下滑，导致公司当年归母净利润下 降至 1.34 亿元。2022 年受需求下滑影响，产品价格回落，加之运输成本增加，进一步压缩了 盈利空间。公司预计 2022 年归母净利润为-0.87 亿元至-1.31 亿元之间。

巴南区贡献核心收入。商品混凝土作为公司的核心业务， 2021 年公司商品混凝土创造营 业收入 12.97 亿元，占比 96.1%。公司从重庆巴南区起家，2019 年巴南区营业收入 10.34 亿 元，营收占比 70.4%。随着公司产能布局的完善，收入的区域分布将更加广泛。

商品硂驱动综合毛利率，盈利受市场行情影响较大。2016-2020 年公司盈利水平持续回升， 水泥、砂石骨料的市场价格继续上涨推动商品混凝土市场价格持续上涨，而且随着公司砂石骨 料产线的投产，公司自产原材料占比有所提升，抵消了材料价格上涨的不利影响。2020 年公 司毛利率为 33.9%，较 2017 年上升 16.3%。受宏观经济影响，2021 年重庆商品混凝土市场竞 争激烈，产品价格下跌，导致毛利率降至 21.5%，较 20 年高点下滑 12.4 个百分点。2022 年前 三季度受价格下滑及信用减值损失影响，公司毛利率降至 14.9%、净利率降至 4.35%。