汇创达新成长与增量发力点分析

整合型 mini led 键盘背光产品附加值高，预计成为公司业务新的增长方向。

1、笔记本键盘背光的技术升级：从导光膜结构转向mini led灯珠背光

MiniLED 通过最近数年的发展，芯片制造与封装的成本逐渐走低，而且配套应用方案与场 景也逐渐成熟，开始向各种行业应用渗透，笔记本键盘背光的 mini led 化技术革新就是这 一变化的典型应用。Mini led 键盘背光每个键盘对应一颗或多颗 mini led 灯珠，接由总线 控制，可以实现每个键盘背光明灭的单独控制，亮度也能单独调节，对应一些特殊程序或 游戏，还可以实现指定方式的点亮编程。这种技术升级方案在笔记本上，能实现空间占用 小、功耗低、产品效能高，增强用户体验等显著优势，因而今年开始被众多一线品牌厂商 开始在高端笔记本和游戏竞技本中推广使用。

整合型 mini led 键盘背光产品附加值高，预计成为公司业务新的增长方向。现有技术中 的发光键盘结构都是在键盘内部设置一块背光模组，LED 设置在导光膜侧面，存在固有缺点：（1）背光模组中多层薄膜和 LED 灯珠 SMT 的限制，使得整个背光模组的厚度在 0.6mm 以上；（2）采用导光膜配合 LED 的结构进行发光，需选择采用大功率高亮 LED，造成其 功耗过高，散热效果不好。

针对上述问题，公司键盘背光技术方案以 mini led 灯珠背光改良设计，采用直通式多合一 发光键芯模组，除了能大大改善前述问题之外，还能有效提高下游键盘厂商的生产效率， 节约生产成本。此外，公司专精于背光模组的制程改良，且已自主定制研发出新一代型号 兼容非标自动化组装产线，可大幅减少人工成本提升良品率，随着供应链整合成本下降以 及经济规模效益的进一步提升，公司未来在键盘背光产业链中的行业地位与生产价值量都 还有明确的提升空间。

2、超小型防水轻触开关，打破日企垄断的中坚力量

超小型防水轻触开关主要应用于智能手机、可穿戴设备等智能终端类产品，这类智能终端 内部空间有限，可应用于开关的空间非常狭小，因此无法容纳下中大尺寸的薄膜开关，只 能考虑微型化做法。在过去，超小型防水轻触开关的市场主要由日本的松下、阿尔卑斯、西铁城等企业垄断， 公司开发生产的超小型防水轻触开关，突破了国外超小型防水轻触开关的技术壁垒，实现 了国内相关产品的进口替代。而且由于国内一线客户旗舰机型导入的应用背书，汇创达近 两年以来超小型防水轻触开关销售成长颇为迅速：质量比日系品牌没有差别，价格又有优 势，在智能终端成本考量优先的当下显然具备极佳的替代空间。

3、整合信为兴，实现连接器与精密五金件的产业链横向拓延

整合信为兴，向连接器与精密五金件领域布局，增长公司未来盈利能力。为进一步拓宽公 司业务范围，培新的业务增长点，完善公司在电子设备制造领域产业链的布局，充分发挥 整体优势，实现向连接器和精密五金方向布局，汇创达于 2022 年以发行股份及支付现金 的方式收购信为兴。 信为兴专注于精密连接器及精密五金领域，主要产品为卡类连接器、 Type C 连接器等精 密连接器以及五金屏蔽罩、五金弹片等精密五金。信为兴自成立以来不断巩固产品在市场 的占有率，同时将产品应用领域从消费类电子拓展至新能源汽车等应用领域，已逐渐打开 市场并获得不少终端品牌的认可。

信为兴营业收入稳健增长，净利润保持稳定，业绩确定性强。2022 上半年公司营业收入 1.99 亿元，扣非归母净利润 0.19 亿元。从在手订单来看，信为兴主要产品交付周期较短， 在手订单主要为未来 1-2 个月内交货的订单，截至 2022 年 4 月 12 日，信为兴预计于 2022年执行的在手订单约 1.04 亿元，在手订单状况总体良好。

信为兴形成了较强的品牌优势，未来发展奠定了坚实基础。在消费类电子领域，直接为传 音、华为、荣耀、OPPO、TCL 等厂商供货，通过向华勤、闻泰、龙旗、福日电子等公司 供货将产品应用在小米、VIVO、三星等消费电子品牌；在新能源汽车领域，标的公司直 接或间接与比亚迪、开沃汽车等企业建立了稳定合作关系，为未来业务的快速发展奠定坚 实基础。信为兴主要客户均为消费电子行业内知名代工厂或终端知名名牌，这些品牌客户 自身业务发展态势良好，对信为兴产品需求稳定，是信为兴持续增长的明确保障。

依据公司收购公告，信为兴原股东段志刚及其一致行动人段志军、信为通达承诺，交易的 业绩承诺期为 2022 年、2023 年、2024 年三个完整的会计年度，承诺标的公司业绩承诺 期的净利润（标的公司合并报表中扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润）分别 为 4,000 万元、4,400 万元和 4,800 万元。依托汇创达的母体优势，相信信为兴在渠道端 与客户应用场景上，整合后会有更多的增量成长空间。

4、进军电池集成母排CCS，迈向新能源布局的桥头堡

前文我们花了不少篇幅介绍公司的传统消费电子业务，接下来这一章节我们将介绍汇创达 最重要的转型布局：CCS 集成母排。CCS（Cells Contact System，集成母排）是一种新型的 BMS 传输的物理承载，最早由 Tesla 推广应用，近年来随着方形、圆柱电池等产品的普及，新能源汽车上电池空间要求 日益提升，自动化组装的要求也日渐严苛，CCS 逐渐获得众多一线电池厂商的首肯并且 广为使用。CCS 结构上主要由 FPC、塑胶结构件、铜铝排等组成。FPC 即柔性电路板， 是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的印刷电路板，很显然，CCS 在动力电池的应用基 础就是替代传统的铜线线束或扁平线缆。

CCS 相比于传统铜线线束占用体积大大缩小，且在电池组装过程中易于实现自动化，成 为大多数新能源汽车车型的主要选择。 CCS 集成母排属于汽车的 BMS 动力系统的一部 分，其 FPC 用于替代动力电池的采集线。传统铜线线束方案中线束由铜线外部包围塑料 而成，连接电池包时每一根线束到达一个电极，当动力电池包电流信号很多时，需要很多 根线束配合，对空间的挤占大；且 Pack 装配环节，依赖手工将端口固定在电池包上，自 动化程度低。相较铜线线束，FPC 由于其高度集成、超薄厚度、超柔软度等特点，在安全 性、轻量化、布局规整等方面具备突出优势，CCS 又将此前分开装配的塑胶结构件、铜 铝排等与 FPC 集成到一起，大大缩减了厚度，并可定制化结构，使装配时可通过机械手 臂抓取直接放置电池包上，自动化程度高，适合规模化大批量生产。CCS 的高度可靠性 以及以及规模化生产带来的批量优势也使自身成本逐渐降低，近年来替代传统线束的进程 明显提速，主要应用于新能源汽车动力电池及电化学储能。

受益于新能源汽车的快速发展，CCS 前景可观。根据 EVTank 数据，2021 年，全球新能 源汽车销量达到 670 万辆，同比大幅度增长 102.4%，其中中国市场销量达到 354.8 万辆， 同比增长 160.1%。为应对新能源汽车市场对动力电池需求的快速增长，全球主流动力电 池企业扩产意愿明确，如宁德时代、中创新航、蜂巢能源均制定了相应的扩张计划，我国 宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能、孚能科技和欣旺达等主 要动力电池企业在 2025 年的规划产能合计超过 3TWh，总体产能扩张超过了 20 倍，这将 为 CCS 及 FPC 模组创造巨大的市场空间。依据 EVTank 预计 2030 年全球新能源汽车销 量将达到 4780 万辆。动力电池作为新能源汽车的关键部件，CCS 又是其 BMS 的重要新 兴承载方式，未来市场空间十分可观。

在新能源汽车领域，预测 2025 年全球 CCS 市场规模达到三四百亿元左右。新能源汽车 动力电池一般都多个电池模组组成，每一个电池模组配备一套 CCS，按照不同车型，CCS 的单车整体价值大体在1000~2000多元不等，按照2025年全球新能源汽车出货达到2500 万辆左右（25-30%左右渗透率）来估算，其中九成以上封装形式为方形或者圆柱，CCS 的市场规模有望达到三四百亿元以上的规模。

此外，电化学在储能领域，由于封装形式与动力类似，而储能电池占用空间规模比动力更大（此处特指用于地方电网或国网类的大储，而非简单的小型户储），并且对稳定性与规 模化量产的要求并不比动力低，因此亦是 CCS 未来非常重要的应用领域。根据中国能源 研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟（CNESA）全球储能项目库的不完全统计， 2021 年以电化学储能为主的新型储能的全球累计装机规模同比增长 67.7%，我国新型储 能的累计装机规模同比增长 74.5%。根据中关村储能产业技术联盟保守预测，2021 年到 2025 年我国电化学储能累计装机规模的复合增长率将达到 57.4%。

据高工产业研究院(GGII) 数据显示，预计 2025 年，全球储能电池出货量将超 600GWh， 到 2030 年，储能电池出货量将达到 2300GWh。单 GWh 储能电池的 CCS 需求造价约 1300~2000 万元左右，假设未来随着 CCS 产业化不断推进，其单位造价逐渐降低，以 1200 万/GWh 为预估成本，按 50%左右的 CCS 使用渗透率粗略估计，2025 年左右全球储能电 池所需要的 CCS 市场空间约为 36 亿元左右。

很显然，以上文我们推算的 2025 年前后 CCS 下游可能的市场应用空间来看，目前国内 已经建成的 CCS 模组工厂的产能（从销售额角度来看），远远未及饱和供应的程度，也正 是因为如此，不少行业内过往做连接器或者 FPC 的公司都开始转型投入 CCS 或者上游的 FPC 或模切件的制造。但是，过去两年在 CCS 后段布局的企业很多都无功而返，只能局 限于做前道 FPC 或模切件供应。CCS 的自动化制程实现并不简单，目前国内能够把自动 化 CCS 产线的规模化做起来的本土公司屈指可数，汇创达是其中少数具备成熟能力的佼 佼者。

就能力而言，汇创达对 CCS 的布局一如所有其他产品端，是从材料端开始铺垫，上下游 纵向一体化，这种做法有利于贴近客户需求，改善工艺成本与供应链成本，并且在技术上 能够实现与不同电池设计结构客户的顺利对接，能够使公司对于不同品类、不同应用属性 的电池都能从设计制造之初就有针对性地去匹配和应对，进而使公司在产品的定义、选型、 生产与自动化、品控等方面都走在行业的前端。

2022 年，公司使用部分超募资金投资动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设 项目，设计产能为年产 CCS 模组 1200 万套和 FPC 模组 3900 万件。CCS 模组是公司 FPC 业务的延伸，在 FPC 和 SMT 加工方面积累的基础上进行，目前公司根据客户需求已完成了 CCS 模组的设计技术和生产技术的验证，现阶段正进行生产方案优化，下一阶段将进 行小批量生产。