昆仑能源LNG业务布局进展如何？

LNG接收站高效运营液厂盈利能力有望提升。

1、公司LNG接收站价值稀缺中石油资源保障长期稳定经营

LNG 接收站剥离风险消除，新 LNG 接收站预计于 2024 年投产。2021 年上半年，国家管 网集团接收公司北京管道公司及大连 LNG 接收站资产。市场曾担忧公司的三座 LNG 接收站都 被出售，但目前唐山 LNG 接收站以及如东 LNG 接收站权益依然保留在公司体内，有望为公司 持续创造效益，接收站资产剥离风险基本消除。目前公司积极运营体内的两座接收站，唐山 LNG 接收站应急调峰保障工程以及如东 LNG 接收站三期扩建工程均在 2021 年完成，大幅提升两座 接收站的储气能力。同时，公司粤东揭阳 LNG 项目与 2021 年下半年核准后开工建设，预计将 于 2024 年底正式投产运营。我们预计粤东揭阳 LNG 的投产运营可以弥补公司 LNG 总周转能 力，并增加公司在华南地区市场的竞争力。

LNG 接收站业务韧性强。由于大连 LNG 接收站资产剥离，2019 年起不再计入大连接收站 业务，导致 2019 年 LNG 接收站处理量同比下降 34%。但是存量 LNG 接收站保持较强韧性， 平均负荷率持续走高，带动公司 LNG 接收站处理量稳步提升。上半年，公司 LNG 接收站处理 总量达 78.65 亿 m³，同比增长 4.5%，平均负荷率达 87.8%；营收规模达 50.26 亿元，同比增 长 16.5%。2022 年全球天然气价格高企压制天然气现货进口需求，导致上半年中国 LNG 进口 3046 万吨，同比下降 21%，而公司凭借中石油稳定 LNG 资源，接收站业务体现强大韧性，在 不利的外部条件下保持极高利用率，业务规模稳健增长。

LNG 接收站业务长期稳定，产能增量创造发展空间。作为中石油天然气销售终端平台，公 司 LNG 接收站主要负责中石油集团进口 LNG 的接卸、装车服务，自身不参与 LNG 的采购与 售卖。因此，中石油 LNG 资源将成为影响公司接收站业务发展的关键因素。截至 2022 年 9 月， 中石油已与埃克森美孚、Qatargas、切尼尔、壳牌和诺瓦泰克签署 8 个 LNG 长协合同，除与 切尼尔签订的 2026 年开始执行的 LNG 合同，中石油在手长协量达到 1485 万吨/年，目前可 以完全覆盖唐山 LNG 接收站以及如东 LNG 接收站合计 1300 万吨/年的产能。在粤东 LNG 接 收站投产后，公司 LNG 接收站年周转能力将达到 1950 万吨/年，我们预计公司届时可以开拓 LNG 接收站客户资源，为中石油以外客户提供接卸服务，以维持接收站总体高负荷率运转，保 障 LNG 接收站业务规模的持续增长。

2、液厂效率提升并持续减亏

LNG 工厂经营情况向好。2018 年以来，公司 LNG 工厂收入规模持续扩张。2022 年上半 年，公司 15 座 LNG 工厂平均生产负荷率 44.9%，总处理量达 13.12 亿方。其中自产自销 6.15亿 m³，同比增长 9.43%；委托加工量 6.96 亿 m³，同比增长 14.47%。受益于精细化管理，近 年来 LNG 加工工厂的亏损规模有所收窄，2022 年上半年同比减亏 1.9 亿元。

LNG 工厂开工率有较大提升空间。地缘政治冲突推动全球天然气供需结构重组，欧洲市场 对 LNG 需求旺盛推高海气价格，削弱进口 LNG 的竞争力。2022 年前八个月，中国 LNG 进口 量同比全部下降，因此在管道天然气产量及进口量增速相对缓慢的情况下，国产 LNG 有望弥补 进口 LNG 的缺口。近年来，我国 LNG 工厂开工率基本稳定在 40%-60%，具有较大发展空间。 我们预计公司将持续受益于国产 LNG 需求增量，在工厂负荷率将稳步提升后，LNG 加工业务 有望在未来实现盈利。