燃油车及新能源整车业绩情况如何？

2022年乘用车整车板块营收增长 19%，自主品牌加速崛起。

1.燃油车整车：2022年自主业绩增幅领先合资，电动化+智能化转型方向明确

2022 年燃油乘用车整车板块营收 1.2 万亿元，同比增长 2%，增速低于 乘用车整体（19%）。以营收口径测算，燃油车整车企业占乘用车整体 比例 68.5%，同比降低 21.5pct（2021年约占 80%）。利润方面，2022年 燃油乘用车整车企业净利润约 440 亿元，同比降低 7%，而乘用车整体 同比增长21%。燃油车板块整体受到新能源汽车的替代，营收和利润均 在承压，其中自主品牌燃油车重点企业吉利、长城、长安和广汽自主 的电动化转型动作积极，在车型电动化、智能化和渠道变革等方面均 采取了较多措施，未来有望继续加快替代合资品牌。

2022年燃油车企业绩表现分化，长安、长城等自主品牌业绩增速领先。 2022 上半年国内汽车产业生产端受到较多扰动，下半年补贴政策刺激 需求爆发，叠加供给端持续恢复，板块业绩基本稳定。分车企看，自 主品牌长安、长城、广汽和吉利的表现亮眼，长安汽车全年归母利润 78 亿元，同比增长超100%，长城汽车归母利润83亿元，同比增长23%， 广汽集团和吉利汽车的业绩也实现了正增长。长安汽车和长城汽车 2022 年毛利率同比提升，展现盈利能力向上。2023年一季度，燃油整车企业的业绩表现分化，整体普遍受价格战影 响而暂时承压。长安汽车归母利润 70亿元，同比大幅增长 54%，主要 是并购深蓝汽车股权重估的非经常性收益贡献。江淮汽车本季度实现 同比扭亏为盈，毛/净利率同比显著提升。长城、广汽和上汽在 Q1 业绩 同比暂时承压，与燃油车价格竞争激烈的影响有关。

2023年 Q1燃油车企盈利能力略有波动。Q1燃油车整车板块整体毛利 率 11.27%，同比增长 0.22pct，环比下降 0.53pct，燃油车企业持续面临 新能源品牌的竞争+自身转型新能源+行业价格战等多重压力，毛利率 有一定波动。燃油整车板块 Q1 净利率显著提升，原因主要包括长安汽 车业绩大幅增长（公司因并购深蓝汽车，原持有其股权按公允价值重 新计量增加 Q1 投资收益 50.2 亿元），以及江淮汽车净利率同比扭亏为 盈，其他燃油车整车企业净利率基本稳定。其中长安、长城、广汽和 吉利等传统乘用车企业均采取了较多措施加快新能源转型，费用增加 预计将在未来一段时期内影响行业整体的净利率。

2023 年Q1燃油车企期间费用率基本稳定，研发投入增长态势明确。 2023年Q1，传统车企的期间费用率为10.8%，同比提升1.5pct，环比基 本持平，原因一方面包括销售费用和管理费用等支出增加，也与板块 在本季度营收同比减少有关。新能源汽车时代传统车企渠道改革压力 显著，未来渠道变革和营销推广可能是传统车企持续投入的重点方向。 2023 年 Q1 研发费用率为3.1%，同比提升0.71pct，环比提升0.24pct， 长安、长城和上汽集团 Q1 研发费用率均是同比/环比双双提升，传统车 企持续投入电动化和智能化的研发仍是明确趋势。

2.新能源整车：营收普遍大幅增长，头部企业盈利高增

2022年新能源整车保持强势增长，板块营收同增 88%。2022全年，新 能源板块整体（含港股新势力）营收 5736 亿元，同比增长 88%，反映 出自主品牌新能源和新势力的强势崛起。2023 年一季度 A 股新能源整 车板块营收约 1300 亿元，同比增速 27%，环比有一定降幅，原因主要 是受到价格战的影响，终端整车的优惠权益影响了营收，燃油车的大 幅降价也对新能源车的销量有一定短期影响。2022 全年新能源整车板块尚未扭亏，亏损额 184 亿元同比缩小 7%， 2023 年 Q1 新能源整车板块整体归母利润约 26 亿元，同比扭亏为盈， 环比略有降幅，盈利改善主要来自头部品牌的拉动。价格战对利润产 生负面影响，从中长期维度看，新能源整车产销提升将增强规模效应， 在原材料价格逐渐稳定的背景下，板块的盈利有望持续增长。

重点企业新能源整车产销量提升驱动营收大幅增长，比亚迪、理想和 赛力斯营收增幅领先。2022 年新能源板块的重点整车上市公司普遍实 现了营收大幅增长，与新能源整车销量和新能源渗透率持续提升的趋 势吻合，比亚迪全年营收超 4000 亿元，同比增长 96%，理想汽车全年 营收近 400 亿元，同比增幅超 150%，小鹏汽车和赛力斯也实现了营收 同比高增。 利润端仅比亚迪实现正盈利，新势力企业仍在亏损。2022年比亚迪归 母净利润 166 亿元，同比大幅增长 446%，毛利率和净利率提升显著。 同期，蔚来、理想、小鹏和赛力斯都尚未扭亏。其中，赛力斯盈利能 力有一定增强，毛利率同比提升7.55pct至11.3%，净亏损率缩小0.43pct。

从单车盈利分析，特斯拉、比亚迪稳定盈利，其余新势力品牌尚未扭 亏。特斯拉（全球）2022 年新能源单车盈利约 6.7 万元，比亚迪 2022 年单车实现正盈利，单车净利润同比大幅增长 8730 元。而蔚来、理想、 小鹏等国内新势力企业整体尚未扭亏为盈。