锂电设备行业业绩有何表现？

受益于动力电池厂持续扩张，锂电设备行业业绩高增。

1.受益于下游高景气，锂电设备行业2022&2023Q1业绩持续高增

2022年实现营收492亿元，同比+60%，实现归母净利润52亿元，同比+72%；2023Q1营收113亿元， 同比+31%，归母净利润11亿元，同比+45%。 锂电设备行业2022年&2023Q1持续实现高速增长的原因主要在于：国内国外动力电池厂积极扩产， 锂电设备商订单充足，随着订单逐步确认收入使得锂电设备行业收入高增。我们认为随着国内外龙 头电池厂持续扩产，尤其是海外电池厂扩产加速，锂电设备行业业绩有望持续高增。

2.订单结构改善&规模效应，2022&2023Q1盈利能力提升

2022年行业平均毛利率为31.5%，同比+1pct，平均归母净利率为10.5%，同比+1pct，期间费用率为 17.8%，同比-2pct，其中管理费用率（含研发）为14.5%，同比-1pct；销售费用率为3.5%，同比-0.4pct ；财务费用率为-0.3%，同比-0.5pct。 2023Q1行业平均毛利率为33.8%，同比+4pct，平均归母净利率为9.5%，同比+1pct，期间费用率为 21.6%，同比+2pct，其中管理费用率（含研发）为17.7%，同比+2pct；销售费用率为3.5%，同比-0.6ct ；财务费用率为0.4%，同比+0.2pct。我们认为随着订单结构改善&规模效应凸显，行业盈利能力提升：2021年订单质量优于2020年疫情下 的订单，一方面海外订单占比提升，另一方面物流设备等低毛利订单占比下降。我们判断随着优质订 单确认收入，行业毛利率有望持续提升，同时规模效应下费用率持续降低，净利率改善。

3.持续研发保证竞争力，2022&2023Q1研发投入稳定增长

2022年行业研发费用41亿元，同比+49%，研发费用率8.4%，同比-0.6pct，主要系收入增速快于费用 增速，2023Q1行业研发费用11亿元，同比+55%，研发费用率9.9%，同比+1.5pct，主要系疫情及春节 影响部分验收，研发费用增速快于收入增速。其中（1）先导智能：2022年研发费用13亿元，同比+50%，研发费用率10%，同比+1pct，重点研发项 目包括高速辊压机、叠片机等；（2）杭可科技：2022年研发费用2亿元，同比+58%，研发费用率6% ，同比+1pct，2022年研发成果主要体现在化成分容设备更新换代，4680大圆柱电池水冷一体机和方形 锂电池分容一体机等开发成功；（3）利元亨：2022年研发费用5亿元，同比+73%，研发费用率11%， 同比-0.5pct，研发成果包括高质量涂布、高速叠片、高速高精度激光焊接、高效化成检测、仓储物流 调度等。

4.合同负债&存货高增，订单充沛保障短期业绩增长

合同负债（预收账款）及存货持续增长，设备商在手订单充足。截至2023Q1末锂电设备行业合同负债 （预收账款）为229亿元，同比+81%，存货为357亿元，同比+50%，表明设备商订单充沛，例如先导智 能2022年新签订单260亿元，同比+39%；杭可科技2022年新签订单66亿元+，同比+32%；利元亨2022年 新签订单约100亿元，同比+43%。

5.订单充足推高存货周转天数，Q1经营活动现金流受前期备货支出等影响流出较多

运营能力方面，（1）存货周转天数：锂电设备行业订单充足，一是设备商需要购入原材料等进行生产，二是 在产品和生产完毕尚未验收的发出商品较多，2023Q1受到疫情及下游客户进度等影响，行业存货周转天数上 升至410天。（2）应收账款周转天数：2023Q1锂电设备行业应收账款周转天数略有上升，为179天。 经营活动净现金流来看，2022年经营活动现金流净额为27亿元，2023Q1经营活动现金流净额为-34亿元，主要 系前期生产准备支出的现金流较多。