华如科技主营业务及股权结构介绍

国产军事仿真 CAE 龙头。

1.以军事仿真为主线，拓展五大业务方向

国产军事仿真 CAE 龙头。公司成立于 2011 年，以仿真为主业，面向国防建设 和工业发展，为军事仿真、训练防务、智能决策和数字孪生等应用方向提供“仿 真+”全场景解决方案和“一站式”产品及技术服务。

以军事仿真为主线，依托三大基础工程，拓展五大业务方向。公司以军事仿真为 主线，依托平台、模型、数据三大基础工程，紧贴作战实验、模拟训练、装备论 证、试验鉴定、综合保障的五大业务方向，开展产品研发和技术服务，形成一系 列面向部队、服务打赢的军事仿真应用产品。

公司提供的服务及产品包括技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四大类：

技术开发：基于基础软件产品为客户提供军事仿真系统的定制开发产品，是 公司的主要收入来源。2021 年该业务收入 4.38 亿元，占比 64%，毛利率 为 69%。

商品销售：为客户提供整体解决方案时，搭配技术开发，提供硬件专用设备 （伞降模拟器、实兵交战训练器材等）与通用设备（计算机、服务器、存储 设备、显示设备）。2021 年该业务收入 1.71 亿元，占比 25%，毛利率为 23%。其中专用设备、通用设备分别收入占比 72%、28%。

软件产品：自主研发的标准化基础软件产品（支持仿真系统开发，分为平台、 模型、数据三类）及应用软件产品（支撑客户应用），均可以向客户直接销 售，支撑客户完成仿真系统的研制和运行。2021 年该业务收入 0.71 亿元， 占比 10%，毛利率为 81%。

技术服务：为客户提供技术开发外的服务如前期方案咨询、课题计算服务、 培训等。2021 年该业务收入 0.07 亿元，占比 1%，毛利率为 72%。

公司收入以模拟训练、作战实验业务为主，占比 76.5%。2021 年公司收入以模 拟训练、作战实验为主。模拟训练包括实兵、虚拟训练系统，作战实验构建虚拟 战场模拟双方兵力和作战行为。根据公司招股书，模拟训练收入中技术开发、商 品销售收入分别占比 47%、46%，而作战实验则以技术开发收入为主（占比 87%）。

2.公司成长性较强，股权结构稳定

收入三年 CAGR 达 41%，正处于高速扩张期。2021 年公司收入 6.86 亿元， 同比增速为 30%，2022H1 公司收入 1.53 亿元，同比增长 82%。公司自 2017 年以来进入“产品线成熟、业务快速扩张”的第四阶段，收入 持续高速成长。2021 年公司实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 29%，2022 前三季度归母净利润 0.16 亿元，同比增长 155%。公司收入确认具有强季节性， 第四季度集中确认，而大部分成本费用全年均摊，总得来看，公司目前处于加速 成长阶段。

商品销售收入占比提升阶段性拉低毛利率，费用率控制优秀。公司 2020 年起毛 利率均低于 60%，较此前有一定下降，主要源于公司相对低毛利率的商品销售 业务开始起量，该业务辅助技术开发为客户提供“交钥匙”的解决方案，未来伴 随公司产品能力及服务模式逐步成熟、平台化能力的提升，我们预计公司毛利率 等数据将保持稳定。此外，公司近五年三费费用率均保持相对稳定，费用率把控 能力优秀。（公司收入确认具有强季节性，单季度费用率缺乏指引意义）

注重研发投入，研发人员占比超 75%。2017-2021 年，公司研发费用率保持在 20%左右，近两年由于收入快速增长，研发费用率略有下降。公司研发人员人数 在 2021 年底已经达到 940 人，研发人员数量占总员工人数的 78%。

客户快速拓展，大客户集中度下降。2021 年公司前五大客户的收入占比为 34%， 前两大客户的收入占比为 19%，随着公司能力的提升，公司客户集中度显著下 降，未来伴随公司向多行业持续拓展，集中度有望进一步降低。