电池片产能及盈利能力情况如何？

电池片实现困境反正，新技术带来盈利提升。

1.大尺寸电池片产能紧俏，新产能投放仍需时间

182、210 产品出货比例快速上升，大尺寸电池片供不应求。2021 年电池片行业陷入整体亏 损的局面，主要原因为 2018 年至 2021 年电池片企业扩产较快，电池片供应逐步过剩带来盈利能力的恶化。随着 2021 年电池片企业盈利趋弱，行业新增产能趋于谨慎，电池片企业扩产动能不 足。与此同时，行业大尺寸组件出货比例逐年提升，根据 CPIA 统计，2020 年 182、210 大尺寸产 品出货占比仅为4.5%，2021年182、210大尺寸产品出货占比上升至45%，CPIA预测2022年182、 210 大尺寸产品出货占比有望达 75%。根据彭博社预测，2022年全球光伏新增装机量有望达250GW， 以 1.2 容配比计算，组件及电池片需求有望达 300GW，按照 75%的大尺寸出货结构，大尺寸电池 片需求有望达 225GW。根据电池片上市公司公告及产业链调研统计，到 2022 年 6 月 30 日，行业 内大尺寸电池片产能约为 207GW，大尺寸电池片处于供不应求的状态，电池片价格自年初以来出 现持续的上涨。

Perc 新增产能较少，大尺寸电池片产能持续紧张。进入 2022 年以来，随着大尺寸组件出货 比例持续提升，大尺寸电池片产能逐步紧缺，电池片企业的盈利能力得到持续的改善。然而，行 业内公司对于新增 Perc 产能态度较为谨慎，因为 2022 年光伏行业进入 N 型电池片量产元年， Perc 电池片出货占比或在未来几年内持续下降，若在今年新增 Perc 产能，其产线的生命周期或 许较短，从而面临不足以收回投资成本的风险。因此，虽然目前行业内大尺寸电池片产能较为紧 张，但新增产能多以 N 型电池片技术为主，技术、工艺提升和新产能投放仍需要时间，大尺寸电 池片产能或持续紧张。随着硅料新增产能在未来几年的集中释放，我们认为硅料环节的利润有望 逐步向未来供需更为紧张的电池片环节流入，电池片企业的盈利能力仍有提升的空间。 N 型电池片进入量产元年，产能集中释放仍需时间。2022 年光伏行业进入 N 型电池片量产元 年，行业内不少公司纷纷抛出 N 型电池片技术路线与产能规划。截至到 2022 年 6 月 30 日，晶科 能源 16GW N 型 TOPCon 电池片已实现投产，平均量产效率超过 24.8%，良率与 Perc 电池片持平。 此外，其他企业新型电池产能多在 2022 年底至 2023 年投放，目前来看技术路线仍有不确定性，新技术从产能投放到达到满产状态，仍需一定爬坡时间。随着硅料产能释放，下游需求持续提升， 而新型电池产能集中投放仍需时间，我们认为电池片供应或面临持续紧张的局面。

2.N 型电池片成本不断下行，先发技术优势带来盈利提升

N 型电池片成本端不断下行，降本路线明确。电池片成本可以分为硅片成本和非硅成本，以 目前已经量产的晶科能源 TOPCon 产线为例，其电池片厚度已实现 130μm 量产，而主流 Perc 电 池片厚度在 155-160μm 之间，更薄的厚度将代来硅片成本的下降。非硅成本方面，晶科能源 TOPCon 产线的单片银耗持续下降，今年以来从单片银耗 120mg 逐步下降至 90mg 左右，未来随着 多主栅等工艺的持续进步，N 型电池片银浆用量有望逐步接近 Perc 电池片单片银耗。另外， TOPCon 产线设备投资较 Perc 产线有一定提升，随着未来 TOPCon 产能的逐步释放，相关设备的大 规模采购有望带来单 GW 投资金额持续下降，N 型电池片硅片成本和非硅成本均有明确的下降路 径。

N 型电池片效率提升空间大，效率提升路线较多。电池片效率损失主要源于两方面，一是光 学损失，长波长的入射光子能量小于材料的禁带宽度，导致入射光直接穿过电池，入射光能量远 高于材料的禁带宽度，超过可吸收范围的能量无法被利用且会被转化为热能。二是电学损失，电 子和空穴穿越 P-N 结的复合损失，电子和空穴在电极接触区的复合损失，电子和空穴在衬底内/ 界面处复合损失以及与电极接触时的电阻过大带来的损失。N 型电池可以采取多种技术实现效率 提升：（1）优化绒面结构，采取倒金字塔形式；（2）通过细化栅线，可以有效降低对光线的遮 挡；（3）增加一层增透膜，例如 MgF2/Sio2 增透膜；（4）降低背面的非理想光学损失，如采用 更加薄的 n+ poly 降低自由载流子的吸收，通过改善背面形貌及膜层的组合提高背反射，降低透 射损失。此外，未来 N 型电池技术还有较多的拓展可能性，例如增加 SE 工艺等，从而实现效率 的进一步提升。从当前行业数据来看，TOPCon、HJT、ABC 电池片的平均量产效率分别达 25%、 25.5%、25.5%，而传统 Perc 电池片的平均量产效率为 23.5%，N 型电池片的优势较为显著。

N 型电池片优势明显，先发企业有望取得超额盈利。得益于更高的电池转化效率，N 型电池 片的发展为下游带来度电成本的下降，N 型电池片较 P 型电池片具有显著的溢价。根据 PVInfoLink 统计，当前 HJT 电池片(M6)价格每瓦 1.45-1.6 元人民币不等，TOPCon（M10/G12）电池 片当前价格约在每瓦 1.4-1.45 元人民币，而 182 电池片平均售价在 1.32 元/W 左右，210 电池片 平均售价在 1.3 元/W 左右，N 型电池片较 P 型电池片售价具有 0.08 元/W 以上的溢价。随着成本 端的持续下行，未来具有先发 N 型电池技术的企业有望取得盈利的提升，我们以目前已经量产的 TOPCon 产能为案例，测算得到 2023 年 N 型 TOPCon 电池片的单位盈利有望达到 0.12 元/W，未来 随着新电池技术的持续进步，具有先发优势的企业其盈利能力有望继续提升。