国际医学发展历程及业绩情况分析

民营综合医疗服务龙头，新院扩建三年砥砺 前行。

1.发展历程：十余年三甲运营经验，双主业转型聚焦医疗服务

国际医学（000516）前身为西安市解放商场，主营业务是百货零售， 1993 年 5 月 重新注册后，于同年 8 月在深交所上市。2002 年西安高新医院以协议方式受让公司 17.54%股份，同年公司新设一家医药公司（杨凌科森生物医药有限公司），标志公司 开始步入医药行业，之后通过收购高新医院 100%股权、启动西安国际医学中心医 院项目、出售旗下百货和生物技术业务，完成了从零售到零售+医疗，再到医疗服务 的主营业务转型。经过两次转型，公司全面聚焦医疗服务行业，主要运营以大型三 甲综合性医院为主的医疗服务机构，形成了“一个集团+三大院区”的战略构架和“综 合医疗+特色专科”的经营模式。

2.营收情况：新建医院床位爬坡期业绩承压，持续加剧亏损面

公司2018年4月出售子公司开元商业有限公司100%股权，自此完全剥离零售业务， 此次业务调整对公司营收影响较大，2019 年公司营收 9.91 亿元，较 2017 年下降 75.59%，净利润也由正转负。2020-2021 年，公司营收以较快速度恢复，分别增长 62.16%、81.77%，营收贡献主要来自于高新医院。2022H1，公司营收 10.68 亿元， 其中一季度受停诊影响，营收 3.05 亿元，二季度复诊后，迎来较快的业绩爬坡并超 过 2021 年同期水平，实现营收 7.63 亿元，环比增长 150.33%，同比增长 13.2%，展 现出较强的韧性。

从净利润角度来看，公司自 2018 年剥离零售业务后转为亏损状态，且呈增亏趋势。 2021 年，公司归母净利润为-8.22 亿元。公司 2018 年与 2020 年归母净利润与扣非 归母净利润差距较大的原因是公司于 2018 年出售开元商业有限公司 100%股权，获 得投资收益 30.41 亿元以及 2020 年出售公司北京汉式联合 3400 万股，获得投资收 益 7.2 亿元。

公司亏损主要来自于公司新建院区资产的折旧摊销金额较大以及经营不佳的商洛 国际医学中心医院。高新医院经营状况良好，一直处于盈利状态。公司转型医疗服 务以来，国际医学中心医院新建院区导致固定资产折旧出现大幅上升，2021 年，公 司折旧摊销达 5.57 亿元，同比增加 45.43%，股权激励费用 1.36 亿元，商洛医院亏 损近 1.7 亿元，对净利润产生了较大负面影响，随着商洛医院的顺利出让以及国际 医学中心医院营收的快速增长，公司经营性现金流持续向好，有望扭亏为盈。

3.顺利剥离商洛医院，聚焦西安医疗服务市场，公司盈利有望进一步改善

10 月 21 日，公司发布公告与商洛市交通投资建设有限责任公司签订了《股权转让 合同》，拟将公司持有的商洛国际医学中心医院有限公司 99%的股权，以 1.7 亿元的 价格出售给商洛交投；同时，商洛交投还需支付国际医学作为控股股东借款支持目 标公司医院建设、运营而形成的全部应付国际医学负债约 2.84 亿元。 从公司战略方向来看：西安是中西部地区的医疗中心，供需矛盾持续存在，目前虽 然有 27 家三甲医院，数量在全国各城市排第五，内陆排第一，但周边省份有较多疑 难杂症疾病患者到西安看病，因此西安医疗资源一直处于较为紧张的水平，此次转 让完成后（预计今年年底完成），公司将聚焦于西安 1 万张床位，加快业务发展节 奏。

从公司财务方面来看：商洛国医中心医院近年营收增长缓慢，2018 年营收 1.12 亿 元，2021 年营收 1.26 亿元，3 年仅增长 12.5%，年复合增长率为 4%，在公司旗下 三家医院中成长性最弱， 2022 年三季度商洛医院因疫情赋黄码，诊疗收到管控， 公司前三季度业绩受损加剧。营收和利润同比更是出现大幅下降。2018 年以来医院 一直处于亏损状态，且呈扩大趋势，2020 年净利润-0.31 亿元，2021 年净利润-1.7 亿 元，亏损扩大 448.39%，2022 年上半年净亏损已达-1.07 亿元。截至 2022 年 6 月 30日，商洛国医中心医院负债合计 17.25 亿元，在公司负债总额中占比 21.41%，资产 负债率为 90.35%，处于较高水平，对公司的负债和净利润水平产生较大的负面影响。 医院转让后，负债总额、财务费用支出将得到改善，有助于优化公司资产结构，收 窄亏损面，扭亏为盈。