Adobe业务进展及运营方面有何表现?

Adobe业务进展及运营方面有何表现?

最佳答案 匿名用户编辑于2023/05/16 16:58

Adobe 凭借其优秀的产品设计,全链路的产品矩阵形成了有效护城河。

1.产品矩阵完善,全链条赋能创意数字内容生产到变现

Adobe成立于1982 年,目前提供内容制作、客户洞察、营销策略到广告投放和分析的 全链条服务。其收入于 21 财年(21 年 12 月 3 日截至)达到 158 亿美金,同比增长 23%,其中美国/欧洲/亚洲收入贡献分别为57%/27%/16%。分主要业务来看:

1)数字媒体业务 21 财年 115 亿美金收入,占比总收入 73%,同比增长 25%,由于受 益疫情远程办公红利,相比20 财年 20%增长有所加速。而公司最新 FY3Q22 财报预期 22 财年这块业务增速将下滑至10%,主要受到居家红利消退后的高基数、美元汇率升 高、宏观疲软的负面影响。数字媒体业务主要包括两个细分领域:

 创意云产品,其 21 财年贡献 95 亿美金收入,占比整体收入 60%,增速 24%。产品 主要包括:a). 图像处理类,比如 Photoshop,插画软件Illustrator;b) 视频处理类。比 如 DV 录制工具 Onlocation, 抠像软件 Ultra,播放软件 Flash Player;c) 音频处理工具, 比如编辑软件 Audition, Premiere 等。创意云业务主要通过订阅方式收费,其 ARR 21 财年增速为 18%,达到103 亿美金。

文件云业务 21 财年 20 亿收入,占比总收入 13%,增速 32%。文件云产品主要包括 Arobat 阅读器系列。主要通过订阅方式收费,其 ARR 21 财年同比增长 32%至 19 亿美 金。

2)数字体验业务 21 年 39 亿美金收入,占比总收入 24%,同比增长 24%,而公司预 计 22财年该业务增速下滑至13%。该业务产品主要包括体验云,其可助力品牌创建、 管理、分析、执行、变现内容资产。体验云的主要客户为广告机构、商家、制造商、 网站开发人员等。代表产品包括:a). Adobe Experience Manager sites,其为企业级 CMS,帮助客户进行网站内容管理、调整跨渠道内容、个性化设计用户界面等;b) Adobe Commerce, 助力品牌商构建在线购物流程,包括页面设计、库存管理、经营分 析等功能;c)Adobe Analytics,帮助客户进行用户洞察。

2.图像内容制作领域绝对龙头,产品深度与广度俱佳

Adobe 凭借其优秀的产品设计,全链路的产品矩阵形成了有效护城河。对于专业人士 来说,Adobe Photoshop,Illustrator,InDesign,InCopy,Lightroom 等软件功能完善, 互操作性强,几乎没有其他软件可以与之相提并论。且熟练掌握这些软件需要时间与 经历,因此转换成本较高,难以被其他软件代替。根据 Enlyft 最新数据显示,在图像 编辑领域,Adobe 市场份额接近 80%。

在创意云一骑绝尘的领先地位下,Adobe 的体验云业务帮助公司形成了从内容制作到 营销的完美闭环,已覆盖金融、健康、制造、媒体、零售和旅游多个垂类客户。根据 Forrester 发布的 3Q22 企业营销软件报告,营销软件可根据产品供给、战略和市场影 响 力 分 为领导者(Adobe、Salesforce) 、表现优秀玩家(SAS、Oracle、HCL software)和竞争者(Acoustic、Microsoft、SAP),Adobe 已连续多个季度蝉联领导 者排名地位。

3.近期宣布收购Figma后股价大跌,估值已到5 年最低水平

Adobe 在 9 月 15 日公布了FY3Q22 (9 月 2 日截止季度)业绩,3Q 业绩大体符合预期 (3Q 收入同比增长 13%至 44. 3 亿美金。其中订阅业务同比增长13%至 41.3 亿美金, 对比 2Q 15.6%同比增速有所降速,其中约 3 个百分点汇率负面影响;3Q 调整后净利 润为 16 亿美金,比预期略好1.5%),但4Q 收入指引低于预期2%(公司预计4Q 整体 收入为 45.2 亿美金,10%同比增长,其中考虑了汇率负面影响,及宏观环境波动。调 整后每股收益预计为 3.5 美金,与预期持平)。同时,公司宣布了收购在线设计协作 工具平台Figma,价格略显昂贵:

1)交易价值为 200 亿美金,方式为一半现金一半股票。以目前股价 310 美金计算, 100 亿美金股票增发意味着约 7%稀释。此外,公司将增发 600 万股限制性股票用于 Figma 团队股权激励,对应约 1%稀释。公司目前拥有 16 亿美金净现金(58 亿美金现 金等价物,5 亿美金短债,36 亿美金长债),公司可能借债完成收购。该交易预计将 于 2023 年完成,前提是收到所需的监管许可和批准。

2)Figma 预计今年达到 4 亿美金ARR,意味着估值相当昂贵,且公司预计在收购完成 后 1-2 年内,Figma 会维持亏损,对集团整体 EPS 为负贡献。不过,积极的一面是 Figma NDR 高达 150%,且毛利率高达 90%,公司预计 25 年 Figma 市场空间为 165 亿 美金。

3)公司收购Figma 逻辑为:a. 双方共享同一愿景,即帮助团队更高效实现创意产出; b. Figma 的网络原生和多方操作平台,可以助力 Adobe 创意云(creative cloud)的渗 透;c. Adobe 在图像,摄影,3D,视频等方面的现进技术,可以接入 Figma 的在线设 计协作平台;d. Adobe 与 Figma 结合,可壮大繁荣互相的设计师与开发者社区。

由于交易价格昂贵,且 Figma 预计会在未来 1-2 年内持续拖累公司净利润。Adobe 自 消息宣布以来(9 月 15 日至 9 月 29 日)已下跌了 25%,远高于同期 Nasdaq 6.4%跌 幅。目前,Adobe 股价对应 22/23/24 财年市盈率为 20/18/16 倍,而市场预期其 22-24 财年利润率复合年增长率为13%。未来四个季度预期市盈率(ForwardPER)为18倍, 已达到近5 年来最低水平。

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