在影响成长股反弹的因素中有变化是哪些？

我知道有变化的是 外部环境、经济以及估值三个因素。

第一，美股调整较多，全球风险偏好下降。8 月中旬以来，美股出现了明显调整。全球通胀压力并未缓解， 美联储表态持续偏鹰，欧美央行均表现出以大幅加息抗通胀的决心，全球经济衰退风险加大。加上地缘政治风 险不断，市场风险偏好下降。高估值的成长板块调整较大，低估值板块防御性较好。

第二，宏观经济基本面虽然仍偏弱，但局部数据好转，预期逐渐稳定。8 月疫情风险有小幅抬升，但整体 可控，比 4 月底上海疫情风险小得多。PMI 仍在荣枯线之下，但较 7 月微涨。工业增加值、基建、制造业投资增 速小幅回升。之前始终偏弱的消费数据有好转，8 月社零同比增速 5.4%，较 7 月提高 2.7 个百分点。汽车销量 增速继续回升到 32%的较高水平。虽然房地产销售 7-8 月再次下降，目前销售维持低位，尚未改善，但销售下滑 速度放缓，没有再出现类似 1-4 月的失速下降。

第三，经过季度反弹后，成长股估值回到了去年底的高点，短期交易拥挤催化风格转变进入估值修复的第 一阶段。在系统性牛市结束后，成长股估值很难再继续大幅抬升。今年 4 月底-8 月成长股反弹后，无论是电力 设备相对整体市场的 PB 估值还是成长相对金融的 PB 估值之差都已经接近去年底的高点。估值和交易拥挤等原 因导致高估值的板块调整，低估值板块反弹。风格变化第一阶段大概率只会持续 1-2 个季度。如果后续看到经 济复苏带来价值板块业绩周期性改善，那么可能会出现年度级别的风格变化。