在地缘冲突与美联储政策摇摆背景下，如何研判科技股与美债关系的演变及资产配置方向？

科技股与美债收益率的关系并非简单的线性负相关。历史数据显示，美债熊市与纳指牛市曾同步持续五年，且科技牛市的终结往往源于产业瓶颈而非流动性收紧。虽然2025年后美国科技企业资本开支增大、估值提升导致其对美债敏感性提高，但流动性仅起推波助澜作用。因此，研判科技股走势应更多关注其内生趋势及下一个需求应用的落地情况，而非单纯盯住美债收益率。

在当前地缘冲突与美联储政策摇摆的背景下，全球大类资产配置应采取结构性策略。对于A股市场，鉴于存量博弈特征凸显且市场热度降温，建议聚焦高景气方向：一是AI上游半导体设备与材料，其业绩兑现确定性强，回调后具备配置价值；二是受益于美元走弱与供给约束的上游资源品，如化工、工业有色；三是具备避险属性的红利板块，如金融等。港股市场则呈现极致分化，低估值高股息板块在避险与红利配置需求下走强，而成长科技板块受制于外围加息预期与内需偏弱，建议侧重防御性配置。

美股方面，短期内指数预计维持震荡，定价主导转向美联储货币政策路径。若8月核心通胀延续回落，权重成长股与半导体具备延续相对强势的条件。海外债市方面，美债收益率受能源价格与美联储表态双重影响，短期内最焦虑时期正在过去，但长端仍面临高位波动压力。大宗商品中，能源化工因地缘冲突领涨，原油短期易涨难跌；铜价受基本面偏紧支撑偏强；黄金则在加息预期压制与中期上涨基础未动摇之间宽幅震荡，当前波动提供布局窗口。外汇方面，美元指数短期区间震荡，日元受日本央行加息预期托底可能相对走强，人民币升值斜率受中间价约束预计较温和。