2026年公用事业板块中火电子行业的盈利韧性与股息吸引力体现在哪些方面？

2026年上半年，火电板块在面临现货煤价提升和电价下降的双重压力下，依然展现出超预期的盈利韧性，其核心支撑因素主要体现在市场化交易收益、长协煤比例提升以及容量电价机制的全面实施。

首先，尽管年度长协电价有所下降，但月度及现货电价的上涨以及市场化交易带来的度电收益超额，有效对冲了部分成本压力。其次，长协煤比例的提升稳定了燃料成本预期。最为关键的是，容量电价机制对火电盈利基石的抬升作用显著。测算显示，龙头火电公司容量电价对利润的贡献度超过100%，这意味着容量电费已成为火电企业稳定的收入来源，极大增强了其抗风险能力。在2026年，部分省份如甘肃、吉林等地的容量电价甚至出现超额提升，进一步提高了火电收入中稳定电价部分的比例。

在股息吸引力方面，火电板块当前已验证了在业绩底部状态下的高分红能力。2026年上半年，火电板块自由现金流达到347亿元，资产负债率降至62.9%，财务费用同比下降，为分红提供了坚实的财务基础。目前，火电板块A股公司绝大多数可实现4%以上的股息率，H股则超过5%。多家龙头公司已发布明确的分红承诺，如国电电力承诺2025-2027年现金分红不少于归母净利润的60%，华能蒙电承诺分红不少于可供分配利润的70%。这些承诺使得火电板块的分红具备可持续性，使其成为红利资产中的优势板块。

展望未来，随着广东、江苏等省份月度电价超过年度长协水平，预计2027年年度长协电价将得到改善。电价的上行将直接带动火电利润恢复增长，同时负荷供需趋紧和灵活性价值的体现将使点火价差走扩。在业绩端向上和盈利稳定性提升的双重驱动下，火电板块的估值弹性有望进一步释放，从而吸引更多追求稳定收益的资金配置。