四大矿山2026年下半年供应增量主要来自哪些项目？

根据报告分析，2026年下半年四大矿山预计合计贡献约650万吨的同比供应增量，各矿山驱动因素如下：

淡水河谷下半年预计同比增加350万吨。其主要驱动力来自扩产项目的加速释放。虽然上半年完成进度略低于均值，但S11D矿区扩建项目整体实体工程进度已达88%，第二条长距离皮带运输系统已投产，配套紧凑型破碎项目将于四季度投产，这些措施将提升运营灵活性并支持产量爬坡。此外，东南部系统卡帕内马矿区的产能持续推进也是重要增量来源。

必和必拓下半年预计同比增长100万吨。其增量主要源于运营效率的提升而非大规模新建产能。随着三号翻车机改造完工及铁路网络优化，西澳铁矿业务整体效率显著提高。同时，公司上调了2027财年产量目标，显示出较强的生产韧性。北部明斯特矿项目虽已获批，但预计2029年才产出，对2026年下半年无直接增量贡献。

FMG下半年预计同比增加约100万吨。增量主要来自铁桥项目的逐步达产以及赤铁矿供应链效率的改善。尽管铁桥项目2027财年发运指引较此前预期有所下调，但仍高于2026财年水平，且公司正评估港口扩容方案以提升长期发运能力。

力拓下半年预计同比增加约100万吨。其新投产能以产能替代为主，2026年销量指引维持不变。下半年的增量主要得益于发运节奏的恢复，一季度因天气损失的运力有望在年内弥补，且二季度皮尔巴拉地区发运已创近年新高，显示其供应链具有较强的修复能力和库存调节空间。