中国版CAPE-MA35策略如何解决数据约束并实现动态配置？

中国版CAPE-MA35策略通过“经济角色不变、统计尺度重建”的原则，成功解决了原始框架对中国市场的数据约束问题。原始框架依赖35年CAPE历史构造长期估值中枢，而中国版实证改用PE-TTM作为估值输入，以约1200个交易日的稳健窗口（中位数/MAD）替代35年移动平均。这一替代并非简单的数值换算，而是保留了“度量当前估值相对自身历史中枢位置”的经济角色。同时，利用滚动分位替代相对估值比率，通过平滑处理降低噪声，并结合价格均线与动量确认趋势，完整继承了“判断估值相对中枢位置—判断偏离方向—价格趋势确认”的三层逻辑链条。

在动态配置实现上，策略构建了有序的五态市场状态判定机制，包括下行阶段、繁荣上行、低估成长、高估防御和均衡阶段。判定过程采用优先级规则，确保同一时刻只对应一种状态，并在信号冲突时优先考虑风险控制。例如，当下行阶段信号触发时，策略完全退出权益资产，配置国债、黄金和现金以控制回撤；而在繁荣上行阶段，则提高权益仓位，侧重中小盘与成长资产以获取收益。每种状态对应特定的ETF目标权重，涵盖宽基、风格、债券、商品及现金等七类资产。

这种配置机制的核心在于估值与价格的交叉验证。单纯的高估或低估并不直接触发买卖，只有当估值偏离方向与价格趋势形成共振时才调整配置。例如，在高估但价格趋势仍向上的情况下，策略可能维持较高权益仓位或逐步转向防御，而非立即清仓，从而避免了在牛市早期过早离场。通过这种动态状态配置，策略能够在不同市场环境下自动调整风险暴露，既利用了长期估值的均值回归特性，又通过趋势信号过滤了短期噪声，实现了收益增强与风险控制的双重目标。