当前AI产业景气度与宏观经济基本面存在哪些背离？

当前AI产业景气度与宏观经济基本面呈现出显著的结构性分化特征。一方面，AI应用领域需求旺盛，OpenRouter平台大模型Token周度调用量大幅增长21%，头部企业Anthropic和OpenAI的年度化收入保持快速上升，表明数字经济的特定细分赛道正处于高速扩张期。存储芯片价格的持续上涨也侧面印证了算力基础设施建设的强劲需求。

另一方面，宏观整体经济活动指数（WEI）环比回落，传统经济部门表现疲软。生产端，水泥、沥青、螺纹钢等基建相关高频指标继续下滑，显示实物工作量形成速度放缓。消费端，除航空出行保持高景气外，乘用车零售降幅扩大至22%，地铁客运量同比下降，反映出居民在耐用品消费和日常通勤方面的意愿不足。地产销售同比降幅扩大，进一步拖累了相关产业链的需求。

这种背离表明，AI产业的高景气尚未充分转化为对传统制造业和广泛消费领域的拉动效应。数字经济的增长目前更多集中在算力硬件和模型服务本身，对上游原材料和下游广泛消费的辐射效应仍有滞后或局限。

在资产配置方面，报告指出股票相对于债券仍具备配置性价比。股债夏普比率差处于历史中位数附近，而债股收益差处于历史低位，表明债券相对偏贵。考虑到财政政策将及时谋划出台增量政策，且下半年仍有大量专项债和特别国债待发行，宏观政策托底意图明显。投资者可关注受益于AI产业资本开支增加的科技成长板块，同时留意政策发力下传统基建和消费可能出现的边际修复机会，但需警惕宏观总需求复苏斜率不及预期的风险。