国内券商如何通过优化资产负债表结构来提升ROE？

国内券商提升ROE的关键在于从单纯依赖ROA转向ROA与经营杠杆的双重驱动，核心路径是通过有效扩表打开ROE提升空间。

首先，需拓展资本中介业务以创造真实资产需求。与美国头部投行类似，国内券商应大力发展做市、衍生品、机构交易、跨境及综合融资等业务。这些业务能够将机构客户的交易、融资和风险管理需求转化为持续的资产负债表使用，如交易库存、担保融资及证券借贷资产。这不仅增加了资产规模，更使资产负债表成为服务客户的重要工具，而非单纯的资金投放渠道。

其次，确保边际资产回报覆盖成本与风险。经营杠杆提升本身并不创造价值，只有当新增资产能够承接合理回报的业务需求时，扩表才能增厚ROE。券商需建立严格的资产筛选机制，确保新增资产在扣除融资成本、经营费用及潜在风险损失后仍能维持正向利差。这意味着要平衡方向性投资与非方向性交易的比例，利用非方向性交易降低对市场Beta的依赖，提高收益稳定性。

最后，强化轻重资本业务的协同效应。轻资本业务如财富管理、投行和资管，不仅直接贡献低资本占用的收入，提升ROA，更能沉淀客户、AUM和项目资源。这些资源可进一步衍生出两融、做市、衍生品等重资本业务需求。通过提高资源转化效率，券商可在扩大资产负债表的同时控制ROA摊薄，形成“较高ROA+较高杠杆”的良性循环，从而在长期内实现ROE中枢的稳步提升。