MLCC本轮周期中供给端响应特征及与过往周期的差异是什么？

相较于前两轮周期，本轮MLCC周期供给端响应呈现出显著的“谨慎”与“健康”特征，主要体现在库存管理和产能扩张两个维度，这种差异深刻影响了行业的供需格局。

首先，在库存管理方面，本轮周期未出现类似前两轮的原厂库存放大现象，库存相对健康。报告定义“累库强度”以衡量当期存货净增加相对于成本口径出货的贡献。复盘数据显示，上两轮周期伴随一定原厂投机累货行为，导致周期内累库强度较高，2018年及2020-2021年上行周期的累库强度分别为6.0%和6.4%。而本轮上行周期（2023年第四季度至2025年第四季度）七家MLCC代表厂商合计累库强度仅为1.7%，明显低于前两轮。分厂商看，村田、三星电机本轮累库强度分别为-0.6%和1.7%，国巨、华新科也仅为2.7%和3.0%。这表明生产恢复并未带来库存的被动沉淀，新增产出能够被订单和销售较快消化，收入增速整体领先于库存增长，存货周转率自2023年低位逐步回升。

其次，在产能扩张方面，本轮厂商资本开支及产能扩张相对谨慎，固定资产温和增长。2026年第一季度，七家MLCC代表厂商固定资产同比增长5.9%，相较2018年和2020-2021年上行周期26.6%和18.5%的固定资产增速高点，本轮固定资产扩张强度仍明显偏低，行业尚未进入大规模扩产阶段。尽管村田、太阳诱电、三星电机等龙头厂商已陆续上调资本开支计划，主要用于AI服务器相关的高容值、高可靠性产品产能建设，但整体幅度有限，且产能释放需要时间。

造成这种差异的主要原因在于厂商吸取了上轮周期的教训。在2020-2021年缺货阶段，渠道重复下单及客户提前备货放大需求预期，厂商据此大幅扩充产能，导致在后续下行周期经历供给过剩和价格竞争压力。因此，本轮厂商对于新增产能投放更加审慎，现阶段主要通过提升既有产能利用程度和产出效率承接需求。

这种供给端的谨慎响应对后续行业格局具有积极影响。当前供给扩张仍落后于需求增长，若后续订单继续旺盛，而库存缓冲和新增产能释放仍然有限，供需压力有望进一步向交期、价格及盈利能力传导。这意味着本轮周期的价格上行可能更具持续性，而非短暂脉冲，行业景气度有望在较长时间内保持上行态势。