鹏辉能源在储能电芯价格下行周期中如何维持盈利韧性？

鹏辉能源在储能电芯价格下行周期中维持盈利韧性，主要得益于其在小储电芯领域的独特竞争优势、优化的客户结构以及前瞻性的产品迭代策略。

首先，小储电芯的竞争格局显著优于大储领域，为公司提供了坚实的护城河。数据显示，2025年全球小储电芯CR3超过75%，鹏辉能源与亿纬锂能、瑞浦兰钧稳居前三。这一高度集中的格局源于三重壁垒：一是认证与安全壁垒，海外户储需通过UL、IEC等严格认证，周期长且投入大；二是客户绑定壁垒，进入逆变器及集成商供应链需长期验证，切换成本高；三是柔性制造壁垒，小储需求分散，要求厂商具备多SKU、小批量快速响应能力。这些壁垒限制了新进入者和大储龙头的跨界竞争，使得头部企业拥有更强的定价权。

其次，分散的客户结构增强了公司的议价能力。2025年，鹏辉能源前五大客户合计销售额占比仅为20.3%，不存在对单一客户的过度依赖。这种分散结构避免了单一大客户压价的风险，使公司在原材料成本波动时能够更顺畅地向下游传导成本。事实上，公司在2025年中率先上调电芯价格，并顺利实现成本传导，助推2025年第三季度单季扭亏。

最后，产品技术迭代带来了结构性溢价。公司凭借渠道优势，率先将314Ah大电芯导入价格敏感度较低、溢价更高的户储和工商储市场。2026年第二季度，公司向户储工商储出货的314Ah产品占比已达70%-80%。相比传统大储电芯，应用于用户侧的大电芯能获得更高的产品溢价。同时，随着后续588Ah等大容量电芯良率提升，单位成本有望进一步降低5%-10%。叠加高毛利的海外业务占比提升以及AIDC专用电芯等新产品的放量，公司毛利率有望从2025年的14.6%修复至2026-2028年的21%以上，从而在行业价格战中保持稳健的盈利水平。