如何理解当前AI核心赛道拥挤度回落至历史底部后的布局逻辑？

拥挤度回落至历史底部本身并非充分反转条件，但结合基本面景气验证与筹码压力消化，当前AI核心赛道的配置性价比已显著提升。报告指出，多数AI核心硬科技赛道拥挤度均已回落至较低水平，而北美云厂最新财报描述的产业图景清晰表明AI回报大超预期、积压订单规模持续高增加剧供不应求、远期资本开支仍有确定性。

从内外价差角度，国内光模块、光纤光缆、液冷、存储等过去一个月较海外超跌程度较大，北美算力链与国产算力链龙头比价仍在去年6月的低位水平，这种偏离在基本面未发生实质性变化的情况下存在修复空间。

筹码结构方面，主动公募在TMT大跌期间已出现不小程度的调仓，产生正向偏离的基金占比大幅抬升；两融资金中电子和通信余额分别较高点下滑超过20%，且绝对数值回落至5月初位置，高波资金的筹码压力得到较大消化。综合而言，对于已经跌出性价比的优质硬科技资产，从长期配置角度，当前已是一个合意的布局位置，其中光通信等北美算力链龙头需要提高重视。