印尼镍矿配额缩减与HPM公式调整如何重塑镍产业成本结构及供需格局？

印尼镍矿供给政策的变化是重塑全球镍产业格局的核心变量。2026年印尼镍矿开采配额从3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅约30%，这一举措直接导致印尼原生镍生产量同比持平甚至下滑。若考虑菲律宾进口的补充，全球原生镍供需可能出现反转，产生一定缺口；即便印尼追加部分配额，全球供需也将维持紧平衡状态，供需过剩格局有望扭转。

在成本端，印尼镍矿矿产基准价格（HPM）公式的修订显著抬高了原料成本。新规大幅上调了修正系数，并将钴、铁、铬等伴生矿纳入计算，使得镍矿基准价格大幅提升。这直接导致MHP和NPI的生产成本上升，为镍价提供了坚实的成本支撑。预计印尼高冰镍成本已升至16000美元/吨以上，MHP成本升至17000美元/吨以上。

此外，霍尔木兹海峡封锁切断了中东硫磺出口通道，而印尼湿法冶炼高度依赖中东硫磺。硫磺价格快速上涨及供应中断导致MHP辅料成本激增，部分企业被迫减产或检修，进一步收紧了中间品供给。综合供给收缩与成本抬升双重因素，印尼收紧镍矿供给的政策方向确定，全球原生镍供需趋紧，镍价中枢有望进一步抬升。