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AI行业系列深度（九）：AI材料下游需求洞察，看好AI基建带来的材料增量。本篇为 AI 系列深度报告第九篇。我们从材料下游公司出发，洞察下游需求情况，主要分析美股和港股比较有代表性 的 AI 龙头企业，从资本开支情况、收入规模、盈利能力、现金流、模型性能、AI 应用等方面，对化工 AI 新材料下游 行业整体发展状况进行梳理。

① Capex 上调成为共识，AI 基建进入“加速建设+可见交付”阶段：2025 年 Q3 海外主流 AI 大厂电话会普遍表达进 一步上调资本开支意向，投入方向集中在算力、数据中心与电力配套；订单/交付排期成为管理层信心的重要锚。 海外 AICapex 总量近两年快速扩张并在 2025 年继续加速：美国主要 AI 龙头公司资本开支从 2023Q1 的 362.28 亿 美元上升到 2024Q4 的 793.87 亿美元，再到 2025Q3 的 1,119.30 亿美元，约两年时间扩大到约 3 倍规模。

② 中美业绩分化与时间差仍在，海外硬件与云更先兑现，国内整体相对滞后但结构性增量明确。北美 AI 产业链中， 硬件与基础设施环节率先释放利润弹性，海外主要大厂 2025 年前三季度营收 1.4 万亿美元（同比+18%），净利润 3799 亿美元（同比+35%）。其中硬件厂商增速最快：英伟达前三季度营业收入 1478 亿美元（同比+51%），净利润 771 亿美元（同比+76%）；国内 AI 应用型公司整体业绩表现相对平淡，主要 AI 应用大厂 2025 年前三季度营业总 营收 2879 亿美元（同比+10%），净利润 405 亿美元（同比-1%），但 AI 板块增速与投入强度持续提升，部分公司开 始披露 AI 业务收入并保持高增长，后续仍处在爬坡阶段。

③ 推理成本下行是需求放量的底层推手，token 消耗量登上新台阶：随着模型迭代与推理效率提升，不同智能水平 模型单位调用价格呈阶梯式下移，显著改善应用侧单位经济性，根据 ArtificialAnalysis，GPT3.5 调用成本从 2022 年 11 月每百万 token20 美元降至 2024 年 10 月 0.07 美元，降幅超过 280 倍；叠加能力升级，大模型 token 使用量稳定在高位区间并持续增长，截至 2025 年 12 月大模型周度 Token 总使用量达 5.79 万亿，较年初提升 11 倍，推动 AI 从试用阶段走向“高频调用+规模化部署”阶段。

④ 中美大厂在“自研基础模型”上的布局已经从单点能力竞争进入到全模态覆盖率的对比：语言模型基本成为标配， 差异主要拉开在语音、图像、尤其是视频三条线。无论美国还是中国，头部玩家几乎都具备自研语言模型能力， 大模型底座已从“可选项”变为平台公司与 AI 原生公司争夺生态入口的必需品。视频模型是当前差异最大的维度， 也是“投入强度最高”的一环。