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扫地机器人行业专题研究：以价换量逻辑逐步兑现，扫地机中长期成长空间充足。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展 的若干意见》（以下称新“国九条”），这是继2004年、2014年后，时隔十年的 第三个“国九条”，对资本市场发展具有深远的意义。新“国九条”明确指出要大 力推动中长期资金入市、持续壮大长期投资力量。我们认为具备长期投资逻辑的行 业是支撑长期投资的关键要素之一，仍处于渗透率快速提升初期的扫地机行业长期 投资属性尤为突出。

扫地机行业增速回暖，市场集中度较高。2016年以来中国扫地机器人行业在技术升 级、产品迭代的驱动下进入快速发展的高景气时期，根据奥维云网的统计数据 2016-2023 年中国扫地机全渠道销售额、销量复合增速分别为20%、8%。分阶段来 看，2016-2020年行业规模增长以量增为主；2021-2022年自清洁、全能基站类产 品上市后产品均价的提升成为行业规模扩张的核心动力；2023年下半年起在价格下 沉、性价比突出的全能基站类产品的带动下，行业销量增速逐步转正。市场格局角 度，扫地机行业集中度较高，前五大品牌线上市占率合计已超80%（销量口径）。

前期高价新品带动行业放量，21-22年中低端市场收缩导致缩量。我们认为2016 2020 年行业销量增长的核心驱动力在于产品的核心技术升级以及基础功能提升，行 业头部品牌通过在更高价格带推出在导航、清扫、避障等层面有显著提升的新品来 带动产品放量。2021年以来3000元以上的自清洁、全能基站类产品快速放量，但 是2000元以下的中低端产品销量快速萎缩，导致整体销量增速转负。我们认为产品 实用性不足与低端市场产品、品牌势能偏弱是扫地机低端市场缩量的重要原因，一 方面低端产品在实际使用体验上与全能款、自清洁产品的差距已达一定阈值，另一 方面中小品牌在低端市场缺少新品投放以及足够的消费者教育。

销量拐点已现，性价比全能基站产品有望加速扫地机渗透率提升。2023年下半年以 来全能款扫地机产品价格逐步下沉至4000元以下价格带，性价比突出的全能款新品 带动行业增速逐步回暖，以价换量逻辑初步兑现。展望未来，我们测算2023年中国 城镇家庭扫地机渗透率约为11%，仍有充足的发展空间，当前扫地机价格相对偏高 仍是限制行业渗透率上行的重要因素。我们认为扫地机主要功能已相对完善，预计 在不影响产品实用性的前提下，由降本带动的产品价格下沉是现阶段扫地机渗透率 提升背后的核心驱动力，中性假设下若2030年行业渗透率达21%，未来7年中国 扫地机销量CAGR可达8%。