烟草行业-中烟香港(6055.HK)研究报告.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2022/03/25
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烟草行业-中烟香港(6055.HK)研究报告。我們對中國煙草行業的投資觀點,主要有以下三個方面:1.中國煙草行業體量大、發展 穩:中國是世界上最大的煙草生產國和消費國。盡管隨著國際控煙形勢趨嚴,傳統煙草市 場的發展正逐步受到限製,但一直以來,煙草行業是對我國稅收有重大貢獻的行業,且這 種情況很可能會在未來持續很長一段時間。這就決定了未來煙草行業在我國仍然會高質量 穩步推進;2.中國新型煙草市場空間大:近年來,減害低風險的新型煙草在全球發展勢不 可擋,以霧化電子煙、HNB 為代表的新型煙草規模占比不斷提升。尚處於起步階段的中 國新型煙草市場空間較大,國內相關代工企業和中煙體系有望充分受益。加之各國對新型 煙草的監管政策日趨成熟,將為行業未來的穩定發展保駕護航;3.煙草行業 ESG 評估情 況正在改善:傳統煙草行業在 ESG 評估方面有先天劣勢,面臨的主要風險包括煙草使用 對人體健康的負面影響等。但各大煙草品牌正在積極佈局新型減害煙草,當電子煙等減害 產品占煙草消費的比例越來越大時,與煙草相關的疾病和死亡會持續減少,來自 ESG 投 資者的阻力或將持續減弱。
我們對中煙香港的綜合觀察
我們認為中煙香港如下幾個亮點: 1) 很強的防禦能力:由於公司的壟斷地位,所以在作價 方面有能力保護其毛利率。公司在銷售收入方面有很強的防禦能力;2) 高派息:以上市 以來最低的股價,港幣 12.4 元的股價計算,股息回報率則高達 5.6%。這對追求固定收益 的投資者很有吸引力; 3) 強大的現金流,未來增長有潛力:公司有強大的現金流。帳上的 現金將近有 17 個億。現金的使用,一定程度上對公司的股價的表現有很重大的影響。我 們相信中煙香港若能改善銷售收入來源單一,資本結構不平衡,和流動性有限等問題,必 定會成為 QDII 和國際長線投資者在亞洲資產配置方面的一個良好的標的。
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