军工行业2024年度策略报告:把握军工长期投资价值,重视新域新质装备发展.pdf
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- 时间:2023/12/26
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军工行业2024年度策略报告:把握军工长期投资价值,重视新域新质装备发展。产能矛盾突出下的扩张期(2020-2021): 1)需求端:订单预期-落地,需求快速扩张;2)供给端:产能矛盾突出,军机和导弹相关产业链大幅扩充产能;3)定价端:采购和配套 各环节价格容忍度较高;4)盈利端:基本面成为主要抓手,扩产周期和交付周期短的环节率先兑现业绩,产品结构优化盈利能力提升。
需求节奏变化下的调整期(2022-2023): 1)需求端:放量节奏变化,新需求不明朗;2)供给端:首轮扩产周期结束,供需基本匹配,部分环节呈现产能过剩现象(如:机加工); 3)定价端:容忍度下降,阶梯降价;4)利润端:价格优化及税收政策变化,利润释放存在一定压力。
当下:2023年主题行情特征明显,超配比例持续收窄,估值处历史底部区间
板块比较:2023年年初至今国防军工(申万)涨跌幅排名18/31,子行业表现分化(航天&船舶板块大涨,航空板块调整较深)。
基金配置:23Q3重仓规模环比下降,超配比例持续收窄至0.29%。
估值水平:行业估值处于19年以来的历史分位4.5%,军工白马仍极具投资性价比。
展望:高质量发展、供需缺口和国改深化的确定性,新域新质力量加速发展的成长性
确定性一:军工长期发展底层逻辑(强军战略)不变,行业步入高质量发展期,强调配套和采购体系的优化 1)配套体系优化:效率提升层级精简,优势向龙头集中;2)采购体系优化:带量采购下的控价让利,以短期阵痛换取长周期盈利。
确定性二:部分赛道需求持续扩张产能矛盾仍然突出,存在成长的确定性和持续性
确定性三:国企改革持续深化,经营效率提升和资产质量优化助力估值重塑
成长性:国防建设重点支持方向,新域新质作战力量加速发展
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