2024年原油展望:站在周期的转角.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2023/12/14
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2024年原油展望:站在周期的转角。本次油价波动以需求弹性为主导。通过复盘本次(2020~2023)油价波动,我们认为在2020 年至2023年上半年间,全球石油市场展现了明显的供需弹性差异,需求弹性在大多数时期 超过供给弹性。这一趋势突显出原油价格波动主要受需求弹性的影响,市场对需求变化的 敏感性高于供给的调整。部分情况下,供给弹性超过需求弹性,这主要是由于短期内罕见 因素或非典型的事件,影响供需的动态平衡,而需求并未发生明显的变化。
通过复盘过去40年以来的战争冲突与油价变动,油价短期受到事件性干扰,但油价在是否 能在更长时间保持在更高的中枢水平上,取决于经济的潜在增速是否上行。若经济以高于 潜在增速的速度增长,石油价格和产量都会阶段性上升,但随着产出缺口逐渐消失,石油 价格和产量都会下降。若经济增长的潜在增速上移,油价会平稳上行,在随后5年内上升 约1个百分点。油价上升会导致实体经济的产出下降,引起经济衰退,除非全要素生产率 也同时出现提高,使得经济的潜在增速上移。
权威机构对供需前景较为乐观。OPEC、IEA、EIA、OIES四大机构最新预计2023年石油 需求增长在184~249万桶/天,供给增长在160~216万桶/天,供给盈余在-20~182万桶/天, 供需紧张的局面有所舒缓;2024年石油需求增长则为93~225万桶/天,供给增长在57~160 万桶/天,供给盈余在-16~95万桶/天,对明年供需前景的预期同样更加乐观。这也与当前 原油价格变动相映照。IEA预计今年我国石油需求将增加180万桶/天,占全球240万桶/天 的75%。
我们继续维持2023年原油价格维持区间震荡,但均价中枢提升的预期。目前美联储加息背 景下影响全球石油需求,同时伊朗、委内瑞拉存增产可能,预计油价上行空间有限。考虑 到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素, 预计油价将继续在中高位60-90美元/桶区间震荡,2024下半年或回到65美元/桶的中枢。
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