金融科技行业深度报告：稳中可求进，静待风来.pdf

上传者：小龙人
时间：2023/11/17
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金融科技行业深度报告：稳中可求进，静待风来。消费信贷市场：梯队分化的竞争格局趋稳。2026 年我国互联网消费金融余额有望超9万亿元，5年年均复合增速约10%（艾瑞咨询预测）。我国消费金融体系以商业银行、互联网金融平台和持牌消费金融公司为主。消费信贷提供方形成差异化竞争格局，互联网消费金融内部则呈梯队分化格局：第一梯队为蚂蚁集团、微众银行；第二梯队包括京东数科、度小满和美团等；第三梯队主要包括 360 数科/奇富、信也、乐信等信贷科技机构，其目标客户贷款利率集中处于 18-24%的区间，积累较为庞大的客户群体和风控数据。

助贷业务模式：收益与风险的权衡。助贷业务而言，主要形成三种业务模式：重资本的担保模式，轻资本的助贷分润模式和纯导流模式。从盈利能力来看，重资本模式下平台承担信贷风险，但同时利润率也高于轻资本模式。我们认为，轻资本模式占比取决于信贷科技平台在盈利能力和信用风险之间的权衡。

Take rate：企稳可期。Take rate 主要取决于三大因素——贷款利率、资金成本和信用成本。2021 年来，助贷机构的 take rate 呈现下降趋势，但我们预计后续有望企稳：1）头部助贷机构贷款利率普遍已降至 24%，预计后续有望稳定；2）随着客户质量优化，资金成本和信用成本有望企稳，更精细化的管理有望带来改善空间。

人工智能：有望加速赋能金融科技行业。我们认为，生成式人工智能科技将助力提升行业效率，包括更精准的获客、提升风控能力和改善运营效率等。在金融科技行业中，度小满和奇富科技分别孵化于百度集团和 360 集团，在生成式人工智能应用领域具备先发优势和生态系统支持。

行业估值：历史低位待反弹，回购+分红提升股东回报。从估值方法来看，我们认为目前行业营收和盈利仍以重资本助贷模式为主，市净率估值方法更加适用。目前主要信贷科技行业上市公司动态市净率低于 1 倍，动态市盈率低于 5 倍，估值处于历史低位，头部平台已陆续着手通过回购+分红，提升股东回报，增强市场信心。