信息安全行业23H1回顾及展望：利润弹性初显，行业向好可期.pdf

信息安全行业23H1回顾及展望：利润弹性初显，行业向好可期。23H1 回顾：收入改善启动，利润弹性初显。我们在《安全长坡厚雪，需求与供给共振一 信息安全行业 2023 年投资策略》提出观点“2023 年看好板块的核心逻辑：收入逐步加速， 成本控制，利润弹性体现”，正在逐步兑现。选取 22 家网络安全公司作为统计口径。23H1： 外部大环境不利因素有所缓解，收入端优化，同比+9%；费用端增速处于较低水平，毛利 率反弹至 60%；利润端修复，同比+9%；经营性现金流净额增加，同比+11%，释放经营 质量提升信号。23Q2：收入端，同比+6%，延续 Q1 正增长；费用端，控制得当，销售、 管理、研发费用仅同比+9%、+4%、+1%；归母净利润同比+25%，Q1 的同比负向变化 趋势开始扭转。

23H2 展望：需求端仍在修复，蓄力后续表现。23H1：体量较小的安全公司在收入端和 费用端改善名列前茅，在各自细分领域率先表现弹性。收入规模前三公司均实现收入正增 长，其中，启明星辰是“增收降本”典型，收入同比正增长且费用同比负增长。23Q2： 收入规模前三公司均实现毛利率同比上修。我们认为，行业需求端仍在修复，随着下半年 经济持续回暖，成本控制基本到位，安全厂商有望形成或扩大“收入-费用”正向剪刀差。

AI 安全为核心变量，行业向好可期：1）监管：2013 年至今不缺安全相关政策，2022 年 围绕数据安全政策密集落地，今年的不同之处是 AI 安全。2）技术：大模型将成为企业 IT 的重要组件，“云大物移”之后的焦点前沿， Security Copilot 代表大模型在安全行业的 阶段性进展，也预示大模型将成为未来攻防焦点。AI 安全将带动行业全新扩容，加速行业 合规与自发需求共同驱动。3）信创：党政、企事业用户对于信息安全信创有刚性需求， 下一阶段正在转向各大关键基础设施行业，有望产生大于党政的行业增量空间。

重点安全厂商 23H1 业绩总结。1）启明星辰：精细管理成果显著，移动协同渐入佳境；2） 深信服：坚定长期的初步收获，“剪刀差”迎正负切换；3）安恒信息：新兴安全接力成 长，期待盈利加速恢复；4）绿盟科技：短期经营承压，未来反转可期；5）奇安信：核心 产品收入强势增长，经营效率显著提升。