永艺股份研究报告:全球布局、价值营销,办公椅龙头勇立潮头.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/07/31
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永艺股份研究报告:全球布局、价值营销,办公椅龙头勇立潮头。办公椅龙头企业,深耕主业精益求精。公司成立于 2001 年,致力于健康 坐具的研发、设计、生产和销售,已与宜家、Staples 等全球多家知名采购 商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系。2017-2022 年公司收入/归母 净利润 CAGR 分别为 17.11%/27.32%。公司深耕主业,ROE 持续保持 15%上下,预计伴随外部干扰趋弱、管理精益求精,ROE 中枢有望保持稳 定向上。
产品迭代加速,行业稳步扩容。1)办公椅:2018-2021 年全球规模 CAGR 为 5.5%,伴随附加值提升&场景扩容,未来 5 年行业 CAGR 预计为 3.5%,我国为主要出口国,格局较分散但有集中趋势。2)功能沙发: 2014-2020 年全球功能沙发市场规模 CAGR 达 8.2%,渗透率从 16.5%提 至 22.1%。未来受益于功能升级,规模有望稳健增长。3)按摩椅:2014- 2022 年全球按摩器具市场规模 CAGR 为 6.0%,目前我国渗透率仅约 2%,未来渗透率有望稳步提升。此外,公司产品矩阵仍在扩张,2022 年 新增升降桌等新品,未来有望贡献成长动能。
研发&生产能力出众,供应链优势突出。1)研发设计:公司 2007 年起研 发费用率均在 3%+,长期与海外领先团队合作,产品迭代领先,先后获红 点、IF 等奖项。2)生产制造:公司着力打造智能制造体系,推行“机器换 人”并引入 T+3 精益变革项目,2017-2022 年公司人均创收 CAGR 达 5.8%。3)原料采购:公司位于中国椅业之乡,上下游配套齐全并逐步推 进核心零部件自制,供应链能力持续提升。4)海外产能:公司 2018 年在 行业内率先投建全球生产基地,越南一期、越南二期、罗马尼亚工厂分别 在 2019 年、2021 年、2023 年实现投产销售,在欧美客户订单转移趋势下 竞争优势显著,有望进一步提升市占率。
海内外双轮驱动,全球份额持续提升。1)外销:公司下游客户优质、具先 发优势,深度洞察客户需求、完成深度绑定,依赖全球产能布局、领先的 研发及产品优势、大客户价值营销能力,供应份额持续提升。2)内销:提 至战略性高度,加大品牌投入,线上通过爆品策略逐步建立品牌力,线下 通过设立办事处加强与经销商联系、并持续开拓直营大客户,增长步入快 车道。
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