司南导航（688592）分析报告：具备北斗导航上下游全方位布局，新业务延伸成长曲线.pdf

上传者：王老师
时间：2023/07/27
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司南导航（688592）分析报告：具备北斗导航上下游全方位布局，新业务延伸成长曲线。打造从芯片到终端及解决方案一体化技术优势，全产业链经营，坚实传统应用领域基本盘，新兴领域品类拓展延伸成长曲线。司南导航主要产品为高精度 GNSS 板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统和数据应用及系统解决方案，遍布行业上中下游。公司不断提高自身技术实力，打磨上中游领域产品性能，同时积极开拓海外市场和布局新兴业务领域。下游领域针对测量测绘、形变监测和精准农业等现有领域加大市场延伸力度，同时针对汽车自动驾驶、无人机、户外机器人和物联网等新兴领域开发新产品，带来后续增量看点。

政策扶持及市场需求助力高精度卫星导航产业发展，公司有望深度受益。 根据欧洲 GNSS 管理局预测数据，2029 年全球产业收入将达到 3244 亿欧元，亚太地区产业收入 1060 亿欧元。根据《2022 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2012-2021 年，高精度卫星导航定位市场产值从 23 亿元增至 151.9 亿元，年复合增长率达 23.34%，市场需求高速增长。政策方面，政府提供税收优惠支持行业发展，在自动驾驶、精准农业等下游领域制定法律法规进行扶持。公司具备全产业链一体化垂直经营能力，有望充分受益行业发展与政策扶持。

募投项目助力技术升级和管理及营销系统建设，未来有望贡献营收增长点。公司本次募集资金 5.57 亿元，主要用于新一代高精度 PNT 技术升级及产业化项目、管理与服务信息系统建设项目和营销网络建设项目。新一代高精度 PNT 技术升级及产业化项目完成后，预计投资回收期为 5.19 年，税后投资内部收益率为 27.45%，税后净现值 1.29 亿元。管理与服务信息系统建设项目完成后有望降低管理成本，提高客户终端体验。营销网络建设项目完成后有助于扩大品牌影响力，拓展潜在市场。

合理估值区间：未来 6 个月的公允价值区间约为 23.16~25.00 亿元：预计公司 2023~2025 年的归母净利润分别约为 0.50 亿元、0.62 亿元、0.79 亿元，同比增长 38.4%、23.6%、27.9%。考虑到公司的产品技术优势和未来增长趋势，结合可比公司数据，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司未来 6 个月的公允价值区间约为 23.16~25.00 亿元，对应每股价值为 37.26~40.22 元。按照 2022 年经审计的归母净利润 0.36 亿元计算，对应 PE 区间为 64~69 倍；按照 2022 年经审计的扣非归母净利润 0.22 亿元计算，对应的 PE 区间为 105~114 倍；按照 2023 年预测的归母净利润 0.50 亿元计算，对应的 PE 区间为 46~50 倍。