宁新新材(839719)新股申购报告:特种石墨小巨人,客户延伸至宁德时代等大厂.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2023/04/13
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宁新新材(839719)新股申购报告:特种石墨小巨人,客户延伸至宁德时代等大厂。宁新新材特种石墨主要以模压石墨为主。从营收构成方面来看,特种石墨始终为 最大的营业收入构成产品项,2019-2022 占比分别为 43.51%、64.53%、64.72%、 55.91%。而特种石墨制品的营业收入占比 2022 实现较大幅度提升,从 2021 年 26.65%的水平上升至 33.52%。毛利贡献率则在 2022H1 上涨至 23.19%。宁新新 材已逐步与国内锂电、光伏等行业的龙头企业和大中型终端客户诸如宁德时代、 杉杉股份、贝特瑞、璞泰来等及其关联企业建立起直接的合作关系。宁德时代子 公司金堂时代 2022H1 进入前五大客户名单。
光伏、锂电高景气推动特种石墨需求持续上涨,宁新新材保持国内市占第三
2019 年至 2021 年中国光伏行业对应的特种石墨需求量分别为 31,496 吨、52,560 吨、77,225 吨;在锂电行业的需求量保守估计为 10,600 吨、14,600 吨和 28,800 吨。2020 年,国内细结构特种石墨实际产量约为 6.6 万吨,而需求量约为 11.4 万吨,2020 年从海外进口为 2.2 万吨;2021 年国内实际产量约为 8.9 万吨,而需 求量约为 15.7 万吨,2021 年从海外进口量为 2.8 万吨。从实际产能及进口情况 来看,我国特种石墨产品市场需求旺盛且始终处于供不应求状态。宁新新材自产 的特种石墨 2019-2021 销售量分别约为 7,000 吨、7,800 吨和 10,600 吨,国内 市场占有率均在 13%,排名稳定于前三。
模压石墨竞争减弱叠加 2 万吨产能扩建
本次公开发行拟投入 2.8 亿募集资金用于年产 2 万吨中粗结构高纯石墨项目, 完全达产后每年或可新增销售收入 4 亿元、利润总额 8,572.80 万,建设周期预 计 12 个月。本轮发行底价、7.58 元/股,对应稀释前 2022PE 5.74X,相较行业平 均 PE TTM 19.92X 处于较低水平。同时考虑到募投项目建设周期较短,预计较 快受益于新能源行业的较大需求,同时行业内模压特种石墨竞争有减弱趋势,宁 新新材有望保持较快增长势头,此轮募投估值水平处于较低位置,我们认为 13-17.2 元/股属于合理价格区间,对应 PE 9.8-13.0X。
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