数字经济专题报告:主战场正在形成.pdf
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- 时间:2023/03/20
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数字经济专题报告:主战场正在形成。引言:去年 10 月起我们将信创作为首推板块。至今为止,以信创为代表的数字经济方向已 经从星星之火成燎原之势。站在当下,我们认为数字经济的主线方向愈加清晰,主战场正 在形成。本篇报告深度复盘了过去几轮成长板块行情,总结其共性与各自的独特优势,并 与当下的数字经济进行比较,旨在为后续数字经济行情演绎提供比较与参考。
一、过去四轮成长行情有何共性?各自又有哪些独特优势?
1.1、四大共性:政策、景气度、估值、机构持仓 综合来看,复盘新能源汽车、新能源发电、半导体、军工四轮成长行情,每轮行情均具备 政策、景气度、估值、机构持仓四大方面的特征:
1)政策:一方面,相关产业政策往往上升至国家战略高度、受到国家顶层设计支持,有详 细的纲要文件出台,且相关规划在高层的重视下逐步落地。另一方面,相关领域往往受到 海内外政策一致支持,全球政策共振往往进一步催化产业发展。2)景气度:一方面,相关 产业投资逻辑往往迎来重大变化,驱动因素改变带动景气度放量;另一方面,全球产业趋 势演绎多具有一定趋同性,海内外景气周期共振加速行情演绎。3)估值:行情启动前,往 往行业估值水平受到景气阶段性承压等因素回落至历史较低分位,为行情后续向上的弹性 提供较大空间。4)持仓:行情启动前,机构对于行业的持仓水平处于历史低位、或持续处 于较低水平。行情持续往往伴随着机构仓位的持续提升,该过程往往持续数个季度。
1.2、三大独特优势:“海纳百川”、“双轮驱动”、“破茧成蝶”
1)新能源汽车、新能源发电 —— “海纳百川,有容乃大”:新能源作为“新半军”中容 纳细分领域和标的最多、机构资金参与度最深的方向,“海纳百川,有容乃大”是其持续强 势的重要驱动之一。“海纳百川”之下,机构参与程度深、各板块交替上涨的优势随之体现。
2)半导体 —— “国之重器,双轮驱动”:作为“国之重器”,半导体板块在该轮行情中兼 具“国产替代”和“全球周期”双轮驱动,兼具成长空间以及业绩爆发力。究其原因,“国 产替代”带来的弹性和“全球周期共振”的确定性共振是驱动行业持续走强的重要支撑。.
3)军工 —— “循次而进,破茧成蝶”:从“事件驱动”向“业绩驱动”蜕变,军工板块 投资逻辑变革循次而进。2020 年前后开始,随着“十四五”订单预期从发酵到落地,军工 行业正式从“主题性投资”向“基本面投资”蜕变。
二、数字经济 —— 主战场正在形成
从政策、景气度、估值、机构持仓四大维度来看,数字经济已经具备上述几轮成长行情的 各项必备条件:1)政策方面,二十大以来,数字经济产业的战略高度显著提升,且政策支 持更加聚焦于落地建设,力度也进一步加大,同时海外也更加注重扶持相关产业。2)景气 度方面,信创、AI 等方向迎加速发展,数字经济产业正迎来新一轮景气周期,同时 2023 年数字经济产业也有望成为成长行业中业绩弹性最高、增速最快的方向。3)估值方面,2022 年 9 月前后数字经济产业估值已降至历史低位,当前已经修复至历史均值上方,不过较 2015 年、2020 年两轮高点仍有一定距离,未来预计仍有一定提升空间。4)机构持仓方面,2022Q3 以来基金连续两个季度加仓数字经济产业,不过当前仓位仍处于历史较低水平,且加仓的 时间也远远不及过去几轮成长行情,基金加仓无论在时间还是空间上预计都远远没有到位。
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